短期汇兑损失影响业绩，期待ICT龙头盈利能力回升，数字经济、Ai时代下扬帆起航

事件： 公司发布2022年度报告，实现营业收入740.58亿元，同比增长9.49%，实现归母净利润21.58亿元，同比增长0.48%，实现扣非归母净利润17.59亿元，同比增长6.34%。 我们的点评如下： 1、ICT业务稳健增长份额领先，新华三运营商业务快速发展 2022年公司ICT基础设施与服务业务实现收入467.60亿元，同比增长13.09%，占营业收入比重达到63.14%。控股子公司新华三2022年营业收入达到498.10亿元，同比增长12.31%，其中运营商业务营业收入88.31亿元，同比增长37.66%。 公司ICT业务稳步发展，业务核心竞争力突出，核心产品在中国市场份额持续领先：①截至2022年公司企业级WLAN连续十四年保持市场份额第一；②截至2022年前三季度，公司超融合市场保持市场份额第一；③截至2022年上半年，公司IT统一运维软件市场、网络管理软件市场均位列市场份额第一；④截至2022年，公司在以太网交换机市场、企业网路由器、X86服务器、存储市场保持市场份额第二。 2、ICT业务毛利率显著提升，汇兑影响消除后期待盈利能力回升 公司ICT基础设施及服务业务毛利率为27.73%，同比增长2.14pct，带动公司整体毛利率实现20.64%，同比提升1.17pct，我们预计主要得益于公司核心竞争力提升。公司财务费用2022年为6.34亿元，同比提升316.80%，主要是本期公司子公司新华三汇兑损失增加所致，期待汇兑损失短期影响消除后盈利能力的提升。 3、行业数字化变革下，ICT龙头迎发展机遇 公司持续赋能行业数字化转型，持续从技术、市场、服务等方面全方位助力政企客户、运营商和海外客户实现数字化转型与智能化发展，在细分场景如运营商、政府、建筑、金融、互联网、能源、教育、医疗等众多行业场景中，公司赋能行业客户进行信息化建设升级和数字化转型。 以ChatGPT为代表的AIGC领域一系列创新技术的革命性迭代，已开始催生深远的产业变革，引发算力和网络基础设施的蓬勃需求。作为算力和网络基础设施的主要提供者、ICT领域龙头，紫光股份公司长期发展潜力及价值值得期待。 4、收购新华三股权增厚利润，受益数字经济东风扬帆起航！ HPE实体将向紫光国际出售其持有的新华三49%的股权，交易完成后，紫光国际将持有新华三100%的股权，带来显著利润增量，持续在ICT领域深耕，数字经济下扬帆起航。 盈利预测与投资建议： 不考虑后续收购新华三49%股权交易，由于疫情及2022年报低于此前预测，调整公司23-24归母净利润为27/33亿元（前值为30.67/36.77亿元），预计25年公司归母净利润为40亿元，对应23-25年PE为31/25/21倍，维持“增持”评级！ 风险提示：中美政治风险，收购事项不确定性的风险，市场竞争的风险，低毛利产品项目管理不及预期等 财务数据和估值