市场回顾（3月5周）：轮动再提速

投资策略 市场回顾（3月5周）——轮动再提速 一周要闻点评：多方预期有所反复，周内行业快速轮动。 本周多方预期均有所反复：经济方面，国务院总理李强表示3月份经济表现比1、2月更好，3月制造业PMI保持扩张态势但环比回落；A股方面，公募基金持仓披露时点将至，财报披露期也逐渐临近；产业方面，马斯克等科技领袖呼吁暂停大型人工智能研究。预期反复之下行业加速轮动，前期热度较高的TMT板块分化调整后再度活跃，消费冲高后小幅回落。 要闻：1、2023年1-2月规上工业企业利润同比降22.9%； 2、国资委强调坚定不移做强做优做大国有资本和国有企业； 3、首单人民币结算LNG贸易开启，中国巴西贸易可用本币结算； 4、3月制造业PMI高位回落，非制造业PMI继续回升、创近年新高； 5、美国2月PCE与核心PCE同比增速均低于预期与前值。 A股行情复盘：A股上行，必需消费和上游资源占优。 指数与风格：指数全面上行，科创50和创业板指涨幅居前，周度涨跌幅分别为1.94%和1.23%。风格表现来看，必需消费和上游资源、小盘、高市盈率和绩优股占优。 行业表现：涨跌互现，美容护理、石油石化和社会服务涨幅居前。财报披露期逐渐临近，基本面定价权重提升，业绩弹性较强的可选消费表现居前。 领涨指数：近20日科创50占优，传媒、计算机、通信领涨。估值跟踪：A股估值稳定，行业估值分化程度扩张。 海外行情回顾：全球股市多数上涨，A股表现较弱。 全球股市：股指多数上涨，德国DAX、法国CAC和标普500占优。美股市场：指数全面上扬，能源、可选消费和房地产表现居前。 港股市场：指数全面上涨，资讯科技、能源与非必需性消费业表现居前。大类资产表现：人民币汇率微降，国内风险偏好回落。 绝对表现：商品价格多数上涨，布伦特原油涨幅居前，美债利率回升、美元指数下跌，人民币汇率微降。 证券研究报告|市场策略研究 2023年04月01日 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 研究助理�昱涵 执业证书编号：S0680121070009邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：情绪边际回暖，TMT虹吸显著——交易情绪跟踪第185期》2023-03-30 2、《投资策略：重返鸽派定价，外资稳步入场——外资周报第155期》2023-03-28 3、《投资策略：业绩考核的信号与投资指引——中国特色估值系列报告（二）》2023-03-27 4、《投资策略：如何看当前极致的交易结构？——策略周报（20230326）》2023-03-26 5、《投资策略：山高，路长，挂低档——2023年二季度策略展望》2023-03-26 相对表现：中美利差扩张、德美利差收窄，万得全A口径下的修正风险溢价有所回升，对应国内风险偏好回落。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一周要闻点评：多方预期有所反复，周内行业快速轮动4 要闻点评（3月第5周）4 A股行情复盘：A股上行，必需消费和上游资源占优6 指数与风格：A股上行，必需消费和上游资源占优6 行业表现：涨跌互现，传媒、电子和计算机领涨8 领涨指数：近20日科创50占优，传媒、计算机、通信领涨9 估值跟踪：A股估值稳定，行业估值分化程度扩张10 海外行情回顾：全球股市多数上涨，A股表现较弱12 全球股市多数上涨，A股表现较弱12 美股市场：指数全面上扬，能源、可选消费和房地产表现居前13 港股市场：指数全面上涨，资讯科技、能源与非必需性消费业表现居前15 大类资产表现：人民币汇率微降，国内风险偏好回落16 商品价格多数上涨，人民币汇率微降16 国内风险偏好回落16 领涨资产：比特币、伦敦金和美国10年期国债20日表现占优18 风险提示18 图表目录 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000）6 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）6 图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）6 图表4：A股各类风格指数本周涨跌幅（%）7 图表5：最小市值指数/万得全A、中证1000/沪深300走势7 图表6：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势7 图表7：申万一级行业本周、近20个交易日涨跌幅（%）8 图表8：申万一级行业本周股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）8 图表9：近20个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表10：近120个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表11：万得全A、万得全A（除金融、石油石化）、全部A股PE中位数走势10 图表12：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）10 图表13：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）11 图表14：申万一级行业估值分化系数（基于PE估值历史分位计算）11 图表15：全球重要股指本周涨跌幅（%）12 图表16：全球重要股指历史分位（2010年至今）12 图表17：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%）13 图表18：纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500走势13 图表19：美股市场与行业指数历史分位（2010年至今）14 图表20：港股市场与行业指数本周涨跌幅（%）15 图表21：港股市场与行业指数历史分位（2010年至今）15 图表22：全球大类资产本周表现16 图表23：铜金比、油金比走势17 图表24：伦敦金价/CRB商品走势17 图表25：中美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表26：德美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表27：A股修正ERP走势（%）17 图表28：SPX-ERP与VIX指数走势（%）17 图表29：近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现（%）18 一周要闻点评：多方预期有所反复，周内行业快速轮动 本周多方预期均有所反复：经济方面，国务院总理李强表示3月份经济表现比1、2月更好，3月制造业PMI保持扩张态势但环比回落；A股方面，公募基金持仓披露时点将至，财报披露期也逐渐临近；产业方面，马斯克等科技领袖呼吁暂停大型人工智能研究。 预期反复之下行业加速轮动，前期热度较高的TMT板块分化调整后再度活跃，消费冲高后小幅回落。 要闻点评（3月第5周） 1、3月27日，2023年1-2月规上工业企业利润同比降22.9%（2022年1-12月为降 4.0%）。 点评：整体看，1-2月规上工业企业利润大幅负增，主因价格下降、成本粘性、季节性、高基数等，本质源于需求不足。上下游看，由于春节假期影响，上游采掘、下游消费制造行业利润占比大增，中游设备制造行业利润占比明显回落。分行业看，真实需求仍然偏弱，不同行业景气度分化。库存端看，工业企业累库速度小幅回升，可能跟春节等因素有关，2023上半年去库仍是大方向、下半年可能弱补库。所有制看，国企、私企利润均明显回落，二者差距有所收窄。杠杆率看，截至2月底，企业杠杆小升，私企杠杆明显抬升。 2、3月27日，国资委党委举办学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想和党的二十大精神研讨班。 点评：会议强调，坚定不移做强做优做大国有资本和国有企业，不盲目追求规模，切实把重点重心放到大力转变发展方式，提高效率效益上来，加快打造一批能与发达国家大型跨国公 司同台竞技的世界一流企业；牢牢把握国资央企工作的总原则，坚持和加强党对国有企业的全面领导，全面、系统、整体地把坚持党中央集中统一领导落实到位，确保党中央决策部署到哪里、国资央企就坚决贯彻落实到哪里。国央企上市公司估值重塑工作有望进一步得到推进。 3、3月28日，中国海油与道达尔能源通过上海石油天然气交易中心平台完成国内首单以人民币结算的进口液化天然气（LNG）采购交易。3月30日，据法新社报道，中国和巴西已达成协议，不再使用美元作为中间货币，而以本币开展贸易。 点评：能源作为重要的生产要素，首单人民币结算LNG贸易开启，有助于降低在能源领域对于美元的依赖程度，而中国巴西贸易可用本币结算，有助于推动两国扩大贸易往来与投资规 模。对于上述事件，一方面，人民币国际化有助于提升中国在国际金融中的话语权和影响力；另一方面，美元在国际跨境支付结算业务中作为主要结算货币的地位将会被有所动摇。 4、3月31日，3月制造业PMI为51.9（前值52.6）；非制造业PMI为58.2（前值56.3）。 点评：总体看，3月制造业PMI高位回落，非制造业PMI继续回升、创近年新高。分项看，供需继续扩张，斜率有所放缓，生产回落大于需求；进出口订单均回落，出口压力仍大；价格指数普遍回落，预计3月PPI同比-2.4%左右；库存再度开始去化；大中小企业景气普遍回落，就业压力仍大；服务业、建筑业景气创近年新高，但建筑业回升可持续性仍待观察。 5、3月31日，美国2月PCE同比+5%（前值+5.3%），预期+5.1%。核心PCE同比 +4.6%（前值+4.7%），预期+4.7%；环比+0.3%（前值+0.5%），预期+0.4%。 点评：2月核心PCE增速低于预期，无论同比与环比增速均低于前值，反映美国反通胀进程仍在持续持续，但增速降幅与增速绝对值与看，美国通胀回落节奏仍然较慢，较美联储2%的政策目标仍存在较大差距。PCE通胀增速低于预期，数据发布后，黄金短线上涨，美债利率走低，联储5月加息预期有所降温。 A股行情复盘：A股上行，必需消费和上游资源占优 指数与风格：A股上行，必需消费和上游资源占优 本周A股上行，指数全面收涨。科创50和创业板指涨幅居前，周度涨跌幅分别为1.94% 和1.23%；中证1000和上证指数表现较弱，周度涨跌幅分别为0.11%和0.22%。 个股新高视角来看，A股股价创60日新高个股比例回落。本周股价创60日新高以及 250日新高的个股比例分别为12.82%和6.12%，环比分别变动-2.58%和-0.12%。 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000） 上证指数深证成指创业板指科创50上证50沪深300中证500中证1000 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 2022-09-302022-11-302023-01-312023-03-31 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股） 2.5 2 1.5 1 0.5 0 1.9 1.2 0.8 0.6 0.5 0.3 0.2 0.1 本周涨跌幅（%） 30% 25% 20% 15% 10% 5% 60日新高个股比例250日新高个股比例右轴 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 科创深 50 创业证 板成 指指 沪中上上中深证证证证 1000 50 500 300 指数 0%0% 2022/4/12022/7/222022/11/112023/3/3 资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所 风格绝对表现来看，必需消费和上游资源、小盘、高市盈率和绩优股占优。资金风格方面，茅指数、基金重仓指数和陆股通指数涨跌幅分别为1.01%、1%和0%；行业风格方 面，必需消费（1.61%）和上游资源（0.64%）表现占优；个股特征方面，小盘（0.79%）、高市盈率（1.38%）和绩优股（0.57%）表现占优。 图表4：A股各类风格指数本周涨跌幅（%） 本周涨跌幅（%） 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 1.6 1.4 1.0 1.0 0.6 0.6 0.8 0.3 0.6 0.4 0.6 0.1 0.2 0.1 0.0 0.0 -0.4 -1.1 基金重仓指数 陆股通指数 茅上中可必科金其大中小高中指游游选需技融他盘盘盘市市数资制消消稳服盈盈 源