3月销量表现亮眼，腾势D9月销破万

事件：4月2日比亚迪公布了2023年3月销售数据，共计销售新能源乘用车206089辆，同比增长97.52%,环比增长7.53%。 3月销量表现亮眼： 2023M3 比亚迪共计销售新能源乘用车206089辆，同比增长97.52%，环比增长7.53%；其中DM车型销量为103419辆，环比增长2.37%；EV车型销量为102670辆，环比增长13.27%。在行业需求相对低迷、合资品牌降价、消费者观望情绪严重的背景下，公司的销量表现亮眼。具体分车型看： 1）腾势D9销量实现破万： 2023M3 腾势D9的销量为10398辆，环比增长41.95%，稳坐35万元以上新能源豪华MPV销量第一名，且3月订单预计再次实现破万， 2023M4 的交付量有望达到1.5万辆。此外，3月中腾势N8正式对外发布外观、腾势N7也预计将在上海车展发布内饰，助力比亚迪品牌持续向上突破。 2）汉、唐销量环比小幅增长： 2023M3 汉系列销量为13550辆，环比增长9.77%；唐系列销量为12133辆，环比增长0.86%。3月中旬汉EV和唐DM-i双双发布2023款冠军版，上市当日合计订单达到8196台，表现优异，有望持续拉动销量增长，带来更大的利润空间。在汉、唐、腾势热销的加持下， 2023M3 比亚迪高端车型销量占比达到24.37%，环比提升0.43pct。 3）秦、元、海豚销量环比大幅提升： 2023M3 秦系列销量为40850辆，环比增长33.76%，原因预计为秦PLUS DM-i冠军版上市后的热销所拉动；元销量为40400辆，环比增长20.2%、海豚销量为30077辆，环比增长31.56%，原因预计为二者前期在手订单较为充足，且出口量预计部分拉动了元的销量提升： 2023M3 比亚迪新能源乘用车海外出口13312辆，再次实现破万。 4）宋、海豹销量环比下滑： 2023M3 宋系列销量为40510辆，环比下滑22.69%、海豹销量为6000辆，环比下滑22.62%。原因预计为行业需求下行、消费者观望情绪严重、合资车降价导致宋和海豹所在价格带的竞争更加激烈。比亚迪在3月针对宋PLUS DM-i和海豹分别限时优惠6000、8000元，预计在一定程度上能够拉动二者订单量和交付量的提升。 我们持续看好公司发展前景：1）老款车型换代有望拉动销量增长：2023Q1比亚迪推出了秦PLUS DM-i、汉EV、唐DM-i的冠军版，车型发布后订单表现优异；预计宋家族也会在2023年迎来改款，有望拉动销量持续增长；2）腾势和仰望带动品牌持续向上：腾势D9目前稳坐35万元以上新能源豪华MPV销量第一名，今年还将有N7和N8蓄势待发，产品体系愈发丰富；仰望U8和U9也即将上市，助力比亚迪冲击百万级新能源豪车市场； 999563384 3）持续的降本增效：公司通过产业链垂直整合的方式，具备了较强的成本管控能力，并依托规模效益获得了对上下游企业更强的议价能力，在2023年行业竞争加剧的背景下，公司竞争优势较强；4）出海脚步持续加快：目前比亚迪的产品已经出口至日本、德国、澳大利亚、巴西等多个国家和地区，并在持续开拓更多的新市场；公司的新能源车产品在海外有较为明显的产品优势，有望在2023年贡献明显的业绩增量。 投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润为278、373以及450亿元，对应当前市值，PE分别为26.8、19.9以及16.6倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价360元/股。 风险提示：新能源汽车行业竞争加剧；新品推进力度不及预期 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表