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2022年度报告点评:产品系列持续拓展,盈利能力加速释放

2023-04-02耿琛、岳阳华创证券.***
2022年度报告点评:产品系列持续拓展,盈利能力加速释放

事项: 2023年3月30日,公司发布2022年度报告: 1)2022年:公司实现营业收入47.40亿元,同比+52.50%;毛利率45.74%,同比+2.38pct;归母净利润11.70亿元,同比+15.66%;扣非后归母净利润9.19亿元,同比+183.44%; 2)2022Q4:营业收入16.97亿元,同比/环比+63.88%/+58.39%;毛利率46.15%,同比/环比+1.44pct/+0.37pct; 归母净利润3.77亿元 , 同比/环比-19.75%/+15.88%;扣非后归母净利润2.76亿元,同比/环比+72.79%/+35.60%。 评论: 营业收入及新签订单持续高增长,公司盈利能力正在快速释放。公司前道刻蚀设备竞争优势明显,MOCVD设备在Mini-LED中快速放量,2022年实现营业收入47.40亿元,同比+52.50%;其中刻蚀设备收入31.47亿元,同比+57.07%; MOCVD设备收入7.00亿元,同比+39.05%。公司归母净利润增速较慢主要是政府补助、公允价值变动收益和处置收益较2021年同期下滑较多所致,扣非后归母净利润增速远高于收入增长。订单维度,公司2022年新签订单金额同比+53.0%至63.2亿元,2022年12月末合同负债由9月末的19.69亿元环比增长至21.95亿元,在手订单充沛料将支撑公司未来业绩高增长。 外部贸易环境变化加速设备国产化,公司刻蚀设备将有望持续受益。半导体设备国产化浪潮开启,以中微公司代表的国内半导体设备厂商的份额显著提升。 公司CCP设备和ICP设备正快速突破,在逻辑产线中,公司基本实现刻蚀工艺全覆盖;在3D NAND中,公司的等离子体刻蚀设备可应用于64层和128层的量产,同时正在开发新一代设备以满足极高深宽比的刻蚀设备和工艺。公司研发能力较强,且持续保持高强度研发投入进行核心技术创新,在存储和刻蚀产线设备国产化过程中,公司相关设备将提供重要助力。 设备替代急迫性+确定性,国产替代背景下公司战略地位凸显。刻蚀是当前国内最卡脖子的环节之一,目前尚未实现国产化的环节如all in one刻蚀、极高深宽比等均由公司在进行技术攻关,并取得良好进展,下游晶圆厂急需国产化,预计公司后续将有望迎来产品快速突破和份额大幅提升。公司是国内刻蚀设备龙头,新设备如LPCVD已通过客户验证,ALD、EPI正在稳步推进中,公司份额天花板正在快速提升,未来成长空间正逐步打开。 投资建议:全球半导体设备市场持续高景气,公司将显著受益于刻蚀设备需求增长;同时Mini LED技术趋于成熟,下游LED芯片厂商积极扩产,公司MOCVD设备业务将有望迎来业绩拐点。我们维持2023-2024年营业收入预期为61.0/81.4亿元,新增2025年收入预期105.1亿元,结合公司历史估值区间及行业平均估值水平,给予2023年17倍PS,对应目标价为168.3元,维持“强推”评级。 风险提示:国际贸易形势变化;下游客户扩产放缓;上游零部件供应短缺。 主要财务指标