2022年业绩承压，坚定看好IC载板业务发展

事件概述 公司发布2022年年报，2022年公司营业收入53.54亿元，同比增长6.23%，归母净利润5.26亿元，同比下降15.42%；扣非归母净利润3.95亿元，同比下降33.08%。公司毛利率为28.66%，同比下降3.51pct；净利率为9.1%，同比下降3.06pct。 经测算，公司Q4实现营收12.02亿元，同比下降9.15%，归母净利润0.07亿元，同比下降94.52%，毛利率25.55%，同比下降6.28pct。 公司业绩短期承压，长期增长态势不变 2022年公司营收53.54亿元，同比增长6.23%受宏观环境影响，公司营收增速平缓。分业务来看，PCB业务营收40.3亿元，同比增长6.22%，毛利率30.29%，同比下降2.84 pct；IC载板业务营收6.9亿元，同比增长3.45%，毛利率14.75%，同比下降11.6pct； 半导体测试板业务营收4.59亿元，同比增长10.21%，毛利率21%，同比提升0.66pct。 公司业绩承压承压，主要由于IC载板领域行业需求不足，公司广州兴科全年亏损0.83亿元，同时由于FCBGA载板仍处于建设阶段，未产生收益，整体费用端拖累1.02亿元。 坚定看好公司封装基板业务，引领公司未来增长 1）封装基板业务技术难度高，国内仅有少数公司具备量产能力，BT载板公司现有产能充沛，与大基金项目仍有后续产能待投，产能储备充沛；2）FCBGA载板目前基本处于被海外厂商垄断的市场局面，随着智能驾驶、5G、大数据、AI等领域的需求激增，ABF载板长期处于产能紧缺的状态，中国大陆具有ABF载板生产能力厂商屈指可数，公司积极布局ABF载板业务，珠海FCBGA封装基板项目已于2022年12月底建成并成功试产，预计2023年第二季度开始启动客户认证、第三季度进入小批量试生产阶段，达产后预计可增加收入16亿元；广州FCBGA封装基板项目于2022年9月实现厂房封顶，目前正进行厂房装修，预计2023年第四季度完成产线建设，开始试产。预计广州两期项目达产后增加收入56亿元，长期增长动力足。 投资建议 考虑到外围环境波动影响，我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润至5.01/8.79/11.58亿元（此前2023/2024为为8.02/11.09亿元），按照2023/3/30收盘价12.58元/股，PE为42.4/24.2/18.4倍，维持“买入”评级。 风险提示 新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险。 盈利预测表