业绩超预期，期待23年利益机制持续理顺

海信家电年度业绩及未来发展分析

业绩亮点：

• 2022年总营收：741.15亿元人民币，同比增长9.70%。
• 归母净利润：14.35亿元人民币，同比增长47.54%。
• 四季度表现：单季营收170.89亿元人民币，同比增长-2.32%；归母净利润3.65亿元人民币，同比增长691.03%。
• 分红计划：董事会提议将分红比例提升至50%。

主营业务增长点：

• 暖通空调：收入345亿元，同比增长13.48%。家用空调出口量和额均增长30%以上，中央空调市场保持领先地位，多联机市场份额接近20%，位居行业第一。
• 冰洗业务：收入212.07亿元，同比下降7.87%。容声冰箱线上市场份额12.5%，同比增长0.4个百分点。
• 三电公司：实现营收90.55亿元，通过优化效率和整合供应链，实现了显著的亏损减少。

财务表现：

• 毛利率：2022年整体毛利率为20.69%，单季提高至21.39%，主要得益于2021年四季度较高的原材料成本造成的低基数效应。
• 期间费用率：销售、管理、研发、财务费用率分别变动至10.89%、2.46%、3.09%、-0.25%，管理费用率增长主要源于并表三电公司和墨西哥工厂筹建费用。
• 净利率：2022年为4.14%，单季为4.51%，相比前一年分别增长0.67个和2.75个百分点。

战略与未来展望：

• 员工激励计划：推出股权激励和员工持股计划，覆盖广泛员工群体，旨在稳定经营并理顺治理机制。
• 市场趋势：预计2023年随着房地产政策的放松，公司业绩将呈现稳健增长态势。
• 业务潜力：中央空调市场份额有进一步提升的空间，三电公司的亏损有望扭转，利润释放的确定性较高。
• 财务预测：预计2023-2025年归母净利润分别为17.03亿、19.17亿、21.16亿，同比增长18.7%、12.6%、10.4%，维持“增持”评级。

风险提示：

• 房地产市场恢复速度低于预期。
• 员工持股和股权激励计划的执行进度不如预期。
• 消费复苏的速度低于预期。

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