业绩持平毛利承压，看好公司在多领域市场纵向拓展

业绩持平毛利承压，看好公司在多领域市场纵向拓展 核心观点： 中颖电子(300327.SZ) 推荐(维持) 事件公司公布2022年年报，公司报告期内实现营收16.02亿元，同比增长7.23%,实现归母净利润3.23亿，同比减少12.86%，实现扣非归母净利润3.46万元，同比减少4.24%，整体业绩符合预期。 研发费用持续增长，单一质量事故影响整体业绩。公司在报告期内持续加大研发投入力度，研发费用3.23亿元，同比增加5,883万元，研发费用率20.2%，同比提升2.5pct。22Q4季度实现营收3.46亿元，同比下滑13.63%，环比下滑2.34%，较22Q3收入环比下滑收窄，市场需求呈现小幅回升。报告期内，公司受单一质量事故影响，整体盈利减少约5400万元，致公司归母净利润同比下滑，后续公司将与供应商就赔偿 分析师高峰 ：010-80927671 ：gaofeng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040001 王子路 ：010-80927632 ：wangzilu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522050001 事项持续洽谈,积极争取得到合理的赔偿，公司全年营业外支出较上年 市场数据 2023-03-29 A股收盘价(元) 39.96 股票代码 300327.SZ A股一年内最高价(元) 63.09 A股一年内最低价(元) 30.67 上证指数 3,240.06 市盈率 41.28 总股本（万股） 34,204 实际流通A股（万股） 33,834 流通A股市值(亿元) 135 相对沪深300表现图 度增加0.53亿元，同比增长2963.99%，主要为公司计提客户质量赔款所致。 下游去库已接近尾声，看好23年家电市场需求反转。公司为国内家电MCU龙头企业，预期23年半年白色家电和小家电客户的库存水位将调整至正常水平，2023年下半年智能家电产销景气度有望持续抬升；同时公司也在开拓车用MCU市场，目前公司首颗车规MCU产品已于22年完成流片，在客户端进行AECQ-100的功能验证，预计23年有望正式推出，后续将加速车规产品布局，推出更多不同功能的车用MCU芯片，同时公司布局车规AFE产品，预计24年初发布，产品种类逐步拓展，公司纵向发展抬升自身天花板。 构建自身多成长曲线，持续深耕AMOLED显示驱动芯片和锂电管理芯片。公司于2022年下半年曾推出首款针对品牌市场规格设计的AMOLED显示驱动芯片，目前已交由面板厂及品牌客户验证，针对部分指标，产品需要进一步修改，公司有望在23年AMOLED显示驱动有望导入品牌客户 端，提升公司整体综合毛利率。在锂电管理芯片领域，消费端已打入国 内主流手机、笔电供应链，未来有望提升整体国产市场份额。在动力端，公司产品已导入主流电动两轮车厂商，同时受益于新国标颁布，未来三年电动两轮车迎来替换周期，国产BMIC渗透率持续提升。 投资建议我们认为，公司三大业务发展具备长期增长空间，随着下游市场呈现被动去库到主动补库的传导，看好公司多类新品放量增长，但短期部分种类MCU产品存在降价趋势，消费复苏仍需等待。我们预计公司2023-2025年EPS分别为1.02/1.32/1.72，对应PE为38.83X/29.94X /22.96X，维持“推荐”评级。 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 22/3/30 -60% 22/6/10 22/8/21 22/11/1 23/1/12 23/3/25 中颖电子沪深300 风险提示公司产品生命周期变化；产品研发和推广不及预期风险；行业需求复苏不及预期的风险。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 公司点评报告●电子行业 2023年03月30日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(亿元) 16.02 18.24 20.57 25.94 收入增长率 7.23% 13.87% 12.77% 26.11% 归母净利润（亿元） 3.23 3.48 4.51 5.88 归母净利润增速 -12.86% 7.71% 29.68% 30.41% 毛利率 45.77% 41.17% 42.73% 44.68% 摊薄EPS(元) 0.94 1.02 1.32 1.72 PE 41.82 38.83 29.94 22.96 PB 9.13 7.43 5.95 4.73 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图：PE-Bonds图：PB-Bonds 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 附表：财务预测表 利润表 单位：亿元 现金流量表 单位：亿元 2022A2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 16.0218.24 20.57 25.94 经营活动现金流 0.04 5.66 2.41 7.00 营业成本 8.6910.73 11.78 14.35 净利润 3.12 3.48 4.51 5.88 营业税金及附加 0.080.09 0.10 0.13 折旧摊销 0.29 0.09 0.10 0.10 营业费用 0.210.27 0.27 0.34 财务费用 -0.04 0.00 0.00 0.00 管理费用 0.500.55 0.62 0.78 投资损失 -0.01 -0.04 -0.04 -0.05 财务费用 -0.110.00 0.00 0.00 营运资金变动 -3.37 2.13 -2.16 1.06 资产减值损失 -0.110.00 0.00 0.00 其它 0.04 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 0.050.00 0.00 0.00 投资活动现金流 1.19 0.04 0.04 0.05 投资净收益 0.010.04 0.04 0.05 资本支出 -1.02 0.00 0.00 0.00 营业利润 3.633.48 4.51 5.88 长期投资 2.14 0.00 0.00 0.00 营业外收入 0.000.00 0.00 0.00 其他 0.08 0.04 0.04 0.05 营业外支出 0.530.00 0.00 0.00 筹资活动现金流 -1.06 -0.10 0.00 0.00 利润总额 3.113.48 4.51 5.88 短期借款 0.66 0.00 0.00 0.00 所得税 -0.020.00 0.00 0.00 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 3.123.48 4.51 5.88 其他 -1.72 -0.10 0.00 0.00 少数股东损益 -0.110.00 0.00 0.00 现金净增加额 0.26 5.59 2.45 7.05 归属母公司净利润 3.233.48 4.51 5.88 资产负债表 单位：亿元 主要财务比率 2022A2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 12.9617.00 21.37 28.47 盈利能力 现金 4.049.63 12.08 19.13 毛利率 45.77% 41.17% 42.73% 44.68% 应收账款 1.982.07 2.50 3.26 净利率 20.16% 19.07% 21.93% 22.68% 其它应收款 0.240.17 0.40 0.32 ROE 21.82% 19.14% 19.88% 20.59% 预付账款 0.180.23 0.25 0.43 ROIC 22.40% 18.17% 19.06% 19.87% 存货 5.573.96 5.20 4.37 成长能力 其他 0.940.94 0.94 0.96 营业收入增长率 7.23% 13.87% 12.77% 26.11% 非流动资产 6.826.73 6.63 6.53 营业利润增长率 -8.75% -4.27% 29.68% 30.41% 长期投资 0.000.00 0.00 0.00 净利润增长率 -12.86% 7.71% 29.68% 30.41% 固定资产 0.690.87 0.99 1.06 偿债能力 无形资产 1.231.23 1.23 1.23 资产负债率 24.94% 23.20% 18.84% 18.23% 其他 4.904.63 4.41 4.23 流动比率 2.81 3.28 4.32 4.70 资产总计 19.7823.72 28.01 35.00 速动比率 1.44 2.36 3.11 3.82 流动负债 4.605.18 4.95 6.05 总资产周转率 0.81 0.77 0.73 0.74 短期借款 0.660.66 0.66 0.66 应收帐款周转率 8.07 8.81 8.22 7.95 应付账款 2.272.50 2.08 2.71 应付帐款周转率 7.07 7.29 9.90 9.59 其他 1.682.01 2.21 2.69 每股指标 非流动负债 0.330.33 0.33 0.33 每股收益 0.94 1.02 1.32 1.72 长期借款 0.000.00 0.00 0.00 每股经营现金 0.01 1.65 0.70 2.05 其他 0.330.33 0.33 0.33 每股净资产 4.33 5.31 6.63 8.35 负债合计 4.935.50 5.28 6.38 估值 少数股东权益 0.040.04 0.04 0.04 P/E 41.82 38.83 29.94 22.96 归母股东权益 14.8018.18 22.69 28.57 P/B 9.13 7.43 5.95 4.73 负债和股东权益 19.7823.72 28.01 35.00 P/S 8.43 7.40 6.56 5.20 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 分析师简介及承诺 高峰,北京邮电大学电子与通信工程硕士，吉林大学工学学士。2年电子实业工作经验，6年证券从业经验，曾就职于渤海证券、国信证券、北京信托证券部。2022年加入中国银河证券研究院，担任电子团队组长，主要从事硬科技方向研究。 王子路，英国布里斯托大学金融与投资硕士，山东大学经济学学士，2年科技产业研究经验，2020年加入中国银河证券研究院，从事电子行业研究。 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的