事件:公司发布2022年报。 下游需求回暖&海外市场加速开拓,2022年收入端稳健增长 2022年公司实现营业收入21.17亿元,同比+16.79%,其中Q4营业收入为6.18亿元,同比+40.48%,实现大幅增长。分业务来看:1)色选机:2022年实现收入12.36亿元,同比+17.01%,收入占比为58.38%,同比+0.11pct;2)X射线工业检测机:2022年实现收入0.97亿元,同比+28.74%,延续高速增长,收入占比为4.60%,同比+0.42pct;3)医疗设备:2022年实现收入7.16亿元,同比+9.07%,收入占比为33.84%,同比-2.39pct。2022年公司举办“美亚医疗10周年”网上团购节和美亚新一代口腔CBCT大型团购节活动,累计取得2425台销售订单,在口腔行业受大环境严重影响的背景下表现不俗;4)配件及其他:2022年实现收入0.67亿元,同比+180.58%,收入占比为3.18%,同比+1.86pct。分地区来看,2022年公司海外收入达到3.99亿元,同比+25%,收入占比达到18.86%,同比+1.24pct。 2022年公司出口业务回暖明显,主要系色选机出口恢复较快速增长。展望2023年,我们看好公司在色选机、X射线工业检测机稳健增长的基础上,口腔医疗设备加速放量,叠加海外市场拓展,公司收入端有望加速增长,根据《2023年度财务预算报告》,预计2023年度实现销售收24.87亿元。 色选机毛利率提升叠加汇兑收益大幅提升,2022年净利率同比+6pct 2022年公司实现归母净利润7.30亿元,同比+42.85%,其中Q4归母净利润为1.73亿元,同比+110.56%。2022年公司销售净利率为34.48%,同比+6.29pct,盈利水平大幅提升。1)毛利端:2022年公司销售毛利率为52.97%,同比+1.82pct,其中色选机、X射线工业检测机、医疗设备、配件及其他业务毛利率分别为49.46%、51.24%、55.87%、89.05%,分别同比+3.51pct、-6.96pct、-3.13pct、+46.19pct,色选机毛利率提升是公司销售毛利率提升的主要原因,我们判断主要系海外毛利率较高且占比不断提升; 2)费用端:2022年期间费用率为17.03%,同比-6.65pct,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-1.27pct、+0.88pct、-1.02pct和-5.24pct,销售费用率和研发费用率下降主要系规模效应,财务费用率下降主要系汇兑收益增加所致,2022年汇兑收益达7938万元,是期间费用率下降主要原因。 公立医院+海外市场快速突破,高端医疗器械产品持续完善 中长期来看,公司在公立医院市场拓展取得积极进展,解放军南部战区总医院、西安交通大学口腔医院等众多公立医院成为公司口腔CBCT用户,口腔CBCT首次出口澳洲、非洲,并获得日本市场准入许可,在打开成长空间的同时,也有助于后续公司其他医疗设备推广。特别地,2023年1月公司“脊柱外科手术导航定位设备”产品正式获得医疗器械注册证,用于脊柱外科手术过程中手术器械和植入物的导航定位,该产品丰富了公司高端医疗影像领域的产品线,进一步提升公司在高端医疗器械市场的竞争力,打开成长空间。 盈利预测与投资评级:考虑到疫情放开后公司各项业务有望持续恢复,我们调整2023-2024年归母净利润预测分别为8.37和9.83亿元(原值7.48和8.93亿元),并预计2025年归母净利润为11.65亿元,当前股价对应动态PE分别为31、26和22倍,维持“买入”评级。 风险提示:CBCT出货量不及预期、色选机海外出口出现波动等。