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瑷尔博士保持高增长,聚焦大健康未来可期

2023-03-31李媛媛中邮证券罗***
瑷尔博士保持高增长,聚焦大健康未来可期

公司公布2022年年报,报告期内实现收入129.5亿元,同增4.8%,实现归母净利润0.45亿元,同降87.4%,扣非净利润0.59亿元,同比降低83.6%,EPS为0.04元;其中22Q4实现收入44.2亿元,同比降低26.5%,归母净利润亏损-1.1亿元。22Q4业绩亏损主要系公司业务改组,对部分健康地产项目计提存货减值,公司业绩符合此前业绩预告。 化妆品业务维持高增长,原料业务维稳。分业务来看:1)22年健康地产业务实现收入97.4亿元,同增0.43%,占比降低3.24pct至75.2%;其中房地产销售收入93.0亿元,同增0.2%,物业管理收入4.4亿元,同增6.3%。2)22年医药业务实现收入5.1亿元,同降5.4%,占比降低0.4pct至4.0%,主要系物流及集采政策影响导致收入;3)22年化妆品业务实现收入19.7亿元,同增31.7%,占比提高3.1pct至15.2%,继续保持高增长;4)22年原料及衍生产品、添加剂业务实现收入2.9亿元,同增0.7%。 瑷尔博士多爆品打造拉动增长,小品牌开始放量。化妆品分品牌来看:1)颐莲22年实现收入7.1亿元,同增10.3%,其中22H1/22H2增速分别为44%/-14%,线上销售占比92.5%,大单品玻尿酸补水喷雾领跑各平台类目排名,入选山东省第六批制造业单项冠军产品。2)瑷尔博士22年实现收入10.6亿元,同增42.3%,其中22H1/22H2增速分别为74%/20%,线上占比93.8%,四大爆品益生菌面膜、益生菌水乳、洁颜蜜、反重力水乳销售金额大幅提升。3)其他品牌22年实现收入2.0亿元,同增91.0%,其中22H1/22H2增速分别为67%/100%,下半年提速,小品牌逐渐放量。 化妆品业务毛利率微降,福瑞达医药集团利润稳健增长,剥离地产聚焦大健康未来可期。22年控股子公司福瑞达医药集团实现利润2.9亿元,同增29%,利润率11%,实现归母净利润2.0亿元,同增13%,业绩稳健增长,受毛利率影响归母净利率有所下降。其中化妆品业务毛利率同降2.7pct至61.0%,原料及衍生品、添加剂业务毛利率同降1.1pct至34.1%;销售费用拆分方面,22年广告宣传费用占比化妆品收入同降5.0pct至31.0%,化妆品费用控制良好。公司22年完成首批地产资产交割,剩余菏泽置业、临沂置业预计23年完成交割,未来聚焦大健康产品,成长空间大。 盈利预测及投资建议: 我们预计公司23-24年归母净利润为3.3亿元/4.2亿元,对应估值为32倍/25倍,公司成功打造瑷尔博士、颐莲品牌,品牌运营能力不断提升,依靠福瑞达强大研发实力,未来在“研发+运营”加持下美妆业务成长空间大,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 行业竞争加剧、线上流量成本不断提升影响净利率、行业需求不达预期等。 盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表