2022年承压筑底，期待激励优化全新启航

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报告总结

财务表现与市场环境

• 2022年业绩：公司归母净利润亏损5.8亿元，符合预告区间，总收入50.89亿元，同比下降17.29%。
• 经营压力：酒店业务收入49.03亿元，同比下降15.93%，净亏损6.02亿元；景区业务收入1.86亿元，同比下降42.03%，净亏损0.13亿元。
• Q4表现：第四季度营收12.52亿元，同比下降12.30%，归母与扣非业绩均出现亏损，较上一年度进一步扩大。

业务与战略调整

• 门店增长：全年新开879家门店，总门店数达到5983家，经济型、中高端、轻管理及其它类型的门店分布调整，其中轻管理占比超过6成。
• 战略规划：计划2023年新开1500-1600家门店，储备店数量为2085家，以支持未来的发展需求。
• 高端资产整合：通过收购等方式整合高端资产管理权，包括诺金、首旅日航、安麓等，增加13654间客房管理权，助力品牌矩阵和管理能力的增强。

费用与成本控制

• 成本与费用：毛利率15.7%，同比下降10.5个百分点，期间费用率29.6%，同比上升2.6个百分点。
• 销售费率改善：销售费率同比下降0.4个百分点，主要得益于销售佣金减少和其他费用控制。
• 会员体系：会员总数达到1.38亿，同比增长3.76%，线上中央预订贡献48.5%，占比提升5.5个百分点。

市场复苏与未来展望

• 复苏迹象：一季度RevPAR恢复约95%，高端资产注入方案落地，如家Neo等品牌的持续升级有助于公司的持续成长。
• 投资建议：预计2023-2025年的EPS分别为0.71、1.05、1.23元，维持“买入”评级，考虑到高端资产整合和公司经营的长期潜力。

风险提示

• 市场风险：包括防控政策调整、开店计划执行、行业竞争加剧等不确定性因素。
• 经营风险：业绩波动、成本控制、市场适应性等内部挑战。

此报告详细分析了公司在2022年的财务状况、业务策略调整、成本与费用控制、市场复苏迹象以及未来发展前景，并提供了具体的投资建议，同时也指出了潜在的风险因素。