固定收益：哪些城投到期压力大？（3月）

哪些城投到期压力大？（3月） 固定收益 点评报告 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com研究助理：杨佩霖 执业证书号：S0010122040030 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 主要观点： 报告日期：2023-03-31 净融资：3月城投债发行规模大幅走高，当月发行规模同比+36%，环比 +88%，为近三年新高，净融资规模延续高位，环比+157亿元，同比+365亿元，1-3月累计净融资规模5469亿元，仍明显低于往年同期。 截至2023年3月31日，3453家HA口径城投发行债券9077亿元，偿还6455亿元（含行权，下同），净融资2623亿元，净融资规模较前月环比增加约157亿元，同比增加约365亿元。 1、行政视角：3月份净融资额从高到低的行政级别依次为地市级（1129亿元）、区县级（865亿元）、园区级（557亿元）与省级（70亿元），地市级平台净融资规模明显增加，是当月净融资环比增长的主要贡献。 2、评级视角：3月份净融资额从高到低的主体评级依次为AA+主体（1345亿元）、AAA主体（851亿元）与AA主体（442亿元），无评级主体净偿还4亿元，AA以下主体净偿还12亿元。 3、品种视角：3月份净融资额从高到低的债券品种依次为私募公司债（1135亿元）、超短期融资券（691亿元）、中期票据（357亿元）、一般短期融资券 （156亿元）、定向工具（152亿元）与一般公司债（139亿元），企业债本月净偿还7亿元。 4、期限视角：3月份净融资额从高到低的期限依次为2年期（1112亿元）、 1年期（782亿元）、3年期（576亿元）、6M至1年期（398亿元）与6M 及以下（354亿元）。3年期以上本月净偿还598亿元。（考虑行权） 5、区域视角：3月份净融资额最高的省份为浙江省（607亿元），其次为江苏省（372亿元）与山东省（360亿元）。环比来看，浙江省、山东省与四川省分别较前月增加256、108和95亿元；而江苏省、广东省与北京市则分别较前月下降250、140与106亿元。 6、主体视角：3月份共有636家主体为净融入状态，其中净融资规模前五的主体分别为：天津城市基础设施建设投资集团有限公司（110亿元）、九江市国有投资控股集团有限公司（45亿元）、山东高速集团有限公司（45亿元）、河南航空港投资集团有限公司（43亿元）以及广州开发区控股集团有限公司（40亿元）。 到期压力测算：截至2024年末到期压力约9.39万亿元 根据截至3月31日数据测算，3453家HA口径城投债截至2023年末剩余到期压力约44117亿元，大额到期集中在4、8、9月份。 1、整体来看：截至2023年底到期压力约44117亿元（假设含权债100% 行权），大额到期主要分布在4、8、9月份，其中4月到期约5626亿元， 8月到期约5501亿元，9月到期约5137亿元。2024年到期压力合计约 49781亿元，截至2024年末累计剩余到期压力合计约93898亿元。 2、具体排名（截至2023年末剩余到期额TOP5）：省份：江苏、浙江、山东、天津、四川。 地市：南京、成都、苏州、青岛、杭州。 区县：天津滨海新区、南京江宁区、上海浦东新区、天津武清区、苏州吴中区。 园区：广州经济技术开发区、郑州航空港经济综合实验区、西安高新技术产业开发区、天津港保税区、济南高新技术产业开发区。（不含国家级新区） 主体：天津城市基础设施建设投资集团有限公司、深圳市地铁集团有限公司、云南省投资控股集团有限公司、湖南省高速公路集团有限公司、江苏交通控股有限公司。 风险提示 城投债技术性违约风险，数据来源失真风险，数据处理有误。 图表目录 图表12021年至今各月城投债发行规模（单位：亿元）4 图表22021年至今各月城投债偿还规模（单位：亿元）4 图表32021年至今各月城投债净融资规模（单位：亿元）5 图表4各月净融资规模：分省份（单位：亿元）5 图表5各月净融资规模：分行政级别（单位：亿元）6 图表6各月净融资规模：分主体评级（单位：亿元）6 图表7当月净融资额TOP20：分地市、区县、园区、主体（单位：亿元）7 图表8当月净偿还额TOP20：分地市、区县、园区、主体（单位：亿元）7 图表9次月到期压力TOP20：分地市、区县、园区、主体（单位：亿元）8 附表 图表12021年至今各月城投债发行规模（单位：亿元） 2021年2022年2023年 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind，华安证券研究所 图表22021年至今各月城投债偿还规模（单位：亿元） 2021年2022年2023年 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 资料来源：Wind，华安证券研究所 图表32021年至今各月城投债净融资规模（单位：亿元） 2021年2022年2023年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 资料来源：Wind，华安证券研究所 图表4各月净融资规模：分省份（单位：亿元） 2022年净融资额 省级行政区2022-012022-02 江苏省904235 浙江省535117 山东省18189 河南省12475 天津市4535 四川省163108 湖北省32147 安徽省20535 江西省6649 福建省11371 重庆市139115 北京市42 广西壮族自治区1074 广东省15540 河北省3021 湖南省125-6 上海市6930 陕西省50-3 山西省129 西藏自治区30-5 新疆维吾尔自治区-217 宁夏回族自治区136 海南省00 吉林省-66 青海省-10-1 内蒙古自治区-110 黑龙江省10 辽宁省0-8 贵州省-1716 甘肃省-3017 云南省36-38 2022-03 176 378 340 126 45 133 129 117 153 116 98 35 -33 225 -28 20 176 52 70 10 65 0 0 -80 -5 4 -3 2 -20 -50 6 2022-04 -79 259 294 170 -76 259 130 13 -3 107 53 18 47 158 78 123 84 73 5 -4 58 -10 0 13 -20 -10 0 -7 -19 -13 -79 2022-05 -23 52 -24 78 -8 -16 25 12 29 -22 16 -34 -35 10 -9 -16 55 31 -13 -5 -12 -8 6 -14 0 -7 5 -1 23 -15 70 2022-06 166 299 228 88 -1 148 145 115 195 2022-07 234 156 230 71 -35 -21 -12 64 52 102 -3 15 -4 91 38 218 68 114 -14 85 -61 2022-08 236 310 224 98 18 102 83 78 124 114 77 57 36 12 30 5 8 30 -10 0 -2 16 -88 -25 58 -1 61 32 -11 14 -1 10 10 -16 8 0 -15 -3 -13 -7 -1 7 -6 -87 -27 57 26 44 4 19 33 0 22 0 0 57 -3 -18 -3 -7 7 -40 -45 2022-09 -39 85 115 170 26 -4 28 63 5 27 -20 14 31 -23 19 -12 24 90 -2 0 -45 0 0 -45 -1 -15 9 -5 -58 -21 -80 2022-10 164 149 147 97 -99 126 31 -1 63 74 -15 131 -34 -16 10 -9 85 44 8 -15 -4 7 0 -15 0 0 0 2 40 -27 -78 2022-11 -126 57 35 -2 63 29 8 38 7 -4 -25 -93 -40 131 29 39 40 -70 -27 5 -22 3 -1 -27 0 -3 0 8 -59 -21 -62 2022-12 -220 -170 -34 -33 -34 -1 10 -49 -161 -29 -8 -154 -11 -54 -7 -62 -11 -23 -13 -7 -32 -4 10 -37 -35 -8 14 -36 -58 -52 -39 2023-01 94 1 74 -15 9 19 58 55 31 33 47 33 22 28 -3 -29 -22 -19 30 7 -18 6 2 -5 0 0 -1 -3 -17 -29 -7 2023年净融资额 2023-022023-032023年累计净融资 6223721089 351607959 251360685 158193335 128198335 94189302 127108293 118117289 79128237 85115234 3395175 87-19100 135691 101-4089 761184 861573 533566 186666 -12959 03037 292637 11522 0810 23-99 077 -100(10) -10-3(14) -8-10(20) -4-4(25) -2-39(69) -34-36(77) 资料来源：Wind，华安证券研究所 图表5各月净融资规模：分行政级别（单位：亿元） 省级地市级区县级园区级 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) 资料来源：Wind，华安证券研究所 图表6各月净融资规模：分主体评级（单位：亿元） 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) AAAAA+AAAA以下 资料来源：Wind，华安证券研究所 图表7当月净融资额TOP20：分地市、区县、园区、主体（单位：亿元） 地级行政区 净融资 县级行政区 净融资 园区 净融资 城投平台 净融资 成都市 149 黄岛区 51 广州经济技术开发区 63 天津城市基础设施建设投资集团有限公司 110 杭州市 148 胶州市 47 西海岸新区 51 九江市国有投资控股集团有限公司 45 青岛市 130 郫都区 45 郑州航空港经济综合实验区 43 山东高速集团有限公司 45 郑州市 113 昆山市 32 西安高新技术产业开发区 42 河南航空港投资集团有限公司 43 嘉兴市 104 江宁区 30 济南高新技术产业开发区 28 广州开发区控股集团有限公司 40 湖州市 81 定海区 26 滨海新区 23 西安高新控股有限公司 39 无锡市 71 南浔区 25 海安经济技术开发区 21 无锡市国联发展(集团)有限公司 33 绍兴市 70 滨海新区 25 武清经济技术开发区 20 广西交通投资集团有限公司 30 泰州市 67 富阳区 25 武汉经济技术开发区 20 湖北交通投资集团有限公司 30 温州市 65 西湖区 25 金华经济技术开发区 18 拉萨市城市建设投资经营有限公司 30 西安市 56 德清县 24 盐城高新技术产业开发区 16 六安城市建设投资有限公司 28 金华市 55 张家港市 23 郑东新区 15 济南高新控股集团有限公司 28 泉州市 53 海宁市 23 两江新区 15 青岛胶州城市发展投资有限公司 27 潍坊市 48 彭州市 23 萧山经济技术开发区 12