独立上市将提升子公司融资能力和集团整体估值

事项： 3月30日，京东SW（9618.HK）发布公告，拟分拆京东产发、京东工业于香港联交所独立上市，分拆后公司将继续间接持有京东产发、京东工业50%以上股权。 国信互联网观点：1）独立上市将提升子公司融资能力和集团整体估值。目前京东核心资产中待上市公司有京东科技、京东产发和京东工业，京东产发提供物业管理与服务，京东工业定位工业品采购平台，据IT桔子信息，目前京东产发和京东工业已完成B轮融资，分别估值80/32亿美金；值得一提的是，目前仍有京东科技已融资多轮但尚未上市，我们认为金融业务监管较为严格，预计上市仍需时间。2）集团估值利好释放，维持“增持”评级：目前京东集团对应2024年PE估值倍数约12，此前市场担忧京东集团的份额和利润水平导致估值较低；我们维持公司2023-2025财年收入预测与盈利预测，受京东产发和京东工业即将独立上市影响，我们在集团SOTP估值中加入京东产发和京东工业，按京东目前持有比例计算估值，上调目标价至205-217港币，上调幅度14%/13%，据当前上涨空间25%/33%，维持“增持”评级。 评论： 独立上市将提升子公司融资能力和集团整体估值 目前京东核心资产中待上市公司有京东科技、京东产发和京东工业，京东产发提供基础设施物业管理与服务，京东工业定位工业品采购平台，据IT桔子信息，目前京东产发和京东工业已完成B轮融资，分别估值80/32亿美金；独立上市后有利于提升子公司知名度，帮助业务快速成长，同时京东集团估值将相应提升。 值得一提的是，目前仍有京东科技已融资多轮但尚未上市，京东科技定位金融、企业、政府提供数字化解决方案服务商，我们认为金融业务监管较为严格，预计上市仍需时间。金融科技上轮融资于2020年6月，估值1978亿元（约287亿美金）。 图1：京东集团核心资产上市情况一览 表1：京东产发历次融资情况 表2：京东工业历次融资情况 表3：京东科技融资情况 估值与投资建议：集团估值利好释放，维持“增持”评级 目前京东集团对应2024年PE估值倍数约12，近期市场担忧京东集团的份额竞争情况和利润水平导致估值较低；我们维持公司2023-2025财年收入预测与盈利预测，受京东产发和京东工业即将独立上市影响，我们在集团SOTP估值中加入京东产发和京东工业，按京东目前持有比例计算估值，上调目标价至205-217港币，上调幅度14%/13%，据当前上涨空间25%/33%，维持“增持”评级。 表4：京东集团SOTP估值表 风险提示 政策风险，宏观经济系统性风险，疫情反复风险等。 财务预测与估值 资产负债表（百万元）