华夏中证云计算与大数据主题ETF投资价值析：科技变革的双引擎

证券研究报告|2023年03月31日 基金投资价值分析 科技变革的双引擎——华夏中证云计算与大数据主题ETF投资价值分析 核心观点金融工程专题报告 科技变革的双引擎 2022年启动的“东数西算”工程，将算力资源提升到水、电、燃气等基础资源的高度，统筹布局建设全国一体化算力网络国家枢纽节点，助力我国全面推进算力基础设施化。2023年“东数西算”工程已进入全面建设阶段，新增投资超过4000亿元，有望加速建设。2021年，全球公有云市场规模达到3307亿美元，增速为32.5%。2021年我国云计算行业高速增长，中国云计算市场规模达3229亿元，增长54.4%。其中，公有云市场规模增长70.8% 至2181亿元，有望成为未来几年中国云计算市场增长的主要动力。 随着GPT-4的发布，AIGC的应用场景端有望真正打开。微软发布了Microsoft365Copilot，GPT-4技术已经充分赋能了PPT、WORD、EXCEL等常用的办公场景，微软办公产品与服务的性能有望大幅提升，其Office产品有望成为海外首批大规模落地的场景，并为众多的产品和应用提供较强的示范效应。 中证云计算与大数据主题指数投资价值分析 中证云计算与大数据主题指数（930851.CSI）发布于2016年7月20日， 选取50只业务涉及提供云计算服务、大数据服务以及上述服务相关硬件设备的上市公司A股作为样本股。成分股主要来自计算机软件行业，成分股平均市值为332.90亿元，其中前十大权重股占比合计为55.23%，持仓集中度较高。主要包含科大讯飞、恒生电子等计算机软件公司和广联达、金山办公等云服务公司。截至2023年3月24日，中证云计算与大数据主题指数的市盈率为85.02，市净率为5.23。市盈率处于84.17%分位点，市净率处于87.19%分位点，随着未来盈利改善，有望消化估值。中证云计算与大数据主题指数2012年6月29日以来的年化收益为14.93%，年化夏普比为0.59，展现出较高的收益弹性。 华夏中证云计算与大数据主题ETF投资价值分析 华夏中证云计算与大数据主题ETF（基金代码：516630）已于2021年9月3日上市，该ETF的管理费为0.5%/年，托管费为0.1%/年。基金经理为赵宗庭先生。 华夏基金定位于综合性、全能化的资产管理公司，服务范围覆盖多个资产类别、行业和地区，构建了以公募基金和机构业务为核心，涵盖华夏香港、华夏资本、华夏财富的多元化资产管理平台。截至2021年12月 31日，华夏基金母公司及子公司管理资产规模超1.7万亿元。截至2023 年3月24日，华夏基金非货币ETF总规模为2976.52亿元。 风险提示：市场环境变动风险，统计结果基于客观数据，不构成投资建议。 金融工程·数量化投资 证券分析师：张欣慰联系人：刘璐021-60933159021-60875154 zhangxinwei1@guosen.com.cnliulu9@guosen.com.cnS0980520060001 相关研究报告 《基金百宝箱系列-南方基金金岚枫：一位周期基金经理的恪守与思变》——2023-03-26 《基金投资价值分析-领跑全球的科技巨头——汇添富纳斯达克100ETF投资价值分析》——2023-03-21 《学术文献研究系列第54期-上市公司信息披露文本语气与股票 预期收益》——2023-03-20 《学术文献研究系列第53期-基金申赎资金流与投资业绩》— —2023-03-16 《基金投资价值分析-软件+芯片+信息技术+信息安全，打造信创产业全布局——嘉实基金信创相关ETF产品投资价值分析》— —2023-03-13 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 科技变革的双引擎4 “东数西算”工程促进国家数据中心产业高质量发展4 我国云计算行业高速增长4 多模态GPT-4来袭，AIGC的应用场景端有望真正打开5 中证云计算与大数据主题指数投资价值分析8 指数编制规则介绍8 成分股主要来自计算机软件行业8 重仓股集中度较高9 估值处于较高分位，盈利有望改善9 指数弹性较大10 华夏中证云计算与大数据主题ETF12 产品介绍12 基金经理简介12 基金管理人简介12 总结15 风险提示15 免责声明16 图表目录 图1：“东数西算”示意图4 图2：算力枢纽布局图4 图3：全球云计算市场规模及增速(亿美元)5 图4：中国公有云市场规模及增速5 图5：中国私有云市场规模及增速5 图6：微软Copilot7 图7：中证云计算与大数据主题指数中信一级行业权重分布8 图8：中证云计算与大数据主题指数中信二级行业权重分布8 图9：中证云计算与大数据主题指数成分股分布9 图10：中证云计算与大数据主题指数平均市值9 图11：中证云计算与大数据主题指数市盈率10 图12：中证云计算与大数据主题指数市净率10 图13：中证云计算与大数据主题指数净利润及增速10 图14：中证云计算与大数据主题指数营业收入及增速10 图15：中证云计算与大数据主题指数净值（20120629-20230324）11 表1：海内外科技公司多模态模型布局6 表2：中证云计算与大数据主题指数基本信息及选样方法8 表3：中证云计算与大数据主题指数前十大权重股9 表4：主要指数业绩比较（20120629-20230324）11 表5：华夏中证云计算与大数据主题ETF（516630）基本概况12 表6：华夏基金非货币ETF（20230324）13 科技变革的双引擎 “东数西算”工程促进国家数据中心产业高质量发展 2022年2月17日，国家发改委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局联合印发通知，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等8地启动建设国家算力枢纽节点，并规划了10个国家数据中心集群。“东数西算”工程正式全面启动。“东数西算”工程是我国从国家战略、技术发展、能源政策等多方面出发，在“新基建”的大背景下，启动的一项至关重要的国家工程，首次将算力资源提升到水、电、燃气等基础资源的高度，统筹布局建设全国一体化算力网络国家枢纽节点，助力我国全面推进算力基础设施化。 图1：“东数西算”示意图图2：算力枢纽布局图 资料来源：国家发改委，国信证券经济研究所整理资料来源：国家发改委，国信证券经济研究所整理 2023年2月，国家发改委数据显示“东数西算”进入全面建设阶段国家算力枢纽 新开工数据中心项目近70个。其中，西部新增数据中心的建设规模超过60万机 架，同比翻了一番。“东数西算”工程自启动至今，全国新增投资超过4000亿 元，整个“十四五期间，将累计带动各方面投资超过3万亿元。整体来看“东数西算”经过一年发展，“东数西算”工程进入全面建设阶段，随着资金到位程度提升，有望加速建设。 我国云计算行业高速增长 云计算（CloudComputing）是一种通过网络统一组织和灵活调用各种ICT信息资源，实现大规模计算的信息处理方式。根据工信部电信研究院《云计算白皮书 （2012年）》中的定义，云计算利用分布式计算和虚拟资源管理等技术，通过网络将分散的ICT资源集中起来形成共享的资源池，并以动态按需和可度量的方式向用户提供服务。用户可以使用各种形式的终端(如PC、平板电脑、智能手机甚至智能电视等)通过网络获取ICT资源服务。根据云计算服务提供资源的方式的差异，可将其分为IaaS（基础设施即服务）、PaaS（平台即服务）和SaaS（软件即服务）等。此外，根据服务对象的不同，又可将云计算分为私有云（面向机构内部）和公共云（面向公众），以及混合云（二者相结合）等。 全球云计算市场逐步回暖，近几年呈现稳定增长的态势。根据Gartner统计，2021 年以IaaS、PaaS、SaaS为代表的全球公有云市场规模达到3307亿美元，增速 32.5%。其中SaaS规模占比较高。 图3：全球云计算市场规模及增速(亿美元) 资料来源：Gartner，国信证券经济研究所整理 根据中国信息通信研究院的统计，我国云计算市场持续高速增长。2021年中国云计算总体处于快速发展阶段，市场规模达3229亿元，较2020年增长54.4%。其中，公有云市场继续高歌猛进，规模增长70.8%至2181亿元，有望成为未来几年中国云计算市场增长的主要动力;与此同时，私有云市场突破千亿元大关，同比增长28.7%至1048亿元。 图4：中国公有云市场规模及增速图5：中国私有云市场规模及增速 资料来源：中国信息通信研究院，国信证券经济研究所整理资料来源：中国信息通信研究院，国信证券经济研究所整理 多模态GPT-4来袭，AIGC的应用场景端有望真正打开 3月15日凌晨，OpenAI发布了全网期待已久的GPT-4。GPT-4的最大变化是跨模态、长内容的解决能力。同时GPT-4具有更广泛的通识知识和问题解决能力，可以更有效的解决难题。 相比前一代GPT，GPT-4的优势体现在： 1）更有创造力：GPT-4更具创造性和协作性，可以与用户一起生成、编辑和迭代创意和技术写作任务，例如创作歌曲、编写剧本或学习用户的写作风格。 2）视觉输入：GPT-4可以接受图像作为输入并生成说明、分类和分析。GPT-4可以看图说话，并并分析图表。 3）处理更长的上下文：GPT-4能够处理超过25,000个单词的文本，允许使用长格式内容创建、扩展对话以及文档搜索和分析等用例。GPT-4的高级推理能力超越了ChatGPT，处理复杂任务时GPT-4更可靠、更有创造力，并能够处理比较微妙的指令。 从海外市场来看，ChatGPT3.5引发了市场轰动、变革商业场景，GPT-4之前的模型更多是基于语言语义文本，而GPT-4的出现真正夯实了AIGC的算法底座。1）文本、图片、音频、视频等多维度内容都可以实现生成、交互，GPT-4有望真正带来内容端、平台端的重估。微软GTP4、谷歌PaLM-E类似这些跨模态模型可以处理更复杂的任务，使得使得通用大模型逐渐成为可能；2）除此以外，我们看到了预训练大模型成本可控及轻量化运行的趋势，这使得“通用大模型”+“垂直小模型”有望落地至具体场景，基于此诞生的类“内容大脑”的操作系统，让AI时代的新物种诞生成为可能；3）GPT有望率先改造B端市场。相对而言海外在B端的付费意愿强于中国，而C端市场的改造类似于搭建内容生产的“AI操作系统”，其成立条件一方面需要待多模态大模型落地，另一方面从全球市场来看，尚未看到ToC级别的“GPT+”应用1。 多模态模型 应用 参数量 Imagen 语言理解与图像生成 110亿 Parti 语言理解与图像生成 200亿 PaLM-E 语言问答、视觉问答、引导机器人完成任务 5620亿 Gato（DeepMind） 多面手的智能体 12亿 CLIP&DALL-E（OpenAI 图像生成、跨模态检索 120 VisualChatGPT 通过语言和图像形式聊天交互、图像编辑 - StableDiffusio 语言理解与图像生成 - 表1：海内外科技公司多模态模型布局 公司 谷歌 微软 StabilityAI 资料来源：机器之心，公司官网，国信经济研究所整理 3月16日下午，百度创始人、董事长、CEO李彦宏宣布文心一言正式发布。李彦宏介绍，文心一言具有文学创作、商业文案创作、多模态生成、数理逻辑推算、中文理解等能力。从16日起，首批用户即可通过邀请测试码，在文心一言官网体验产品。百度后续将陆续开放给更多用户。与此同时，百度智能云即将面向企业客户开放文心一言API接口调用服务，3月16日起正式开放预约。 3月16日，微软发布了Microsoft365Copilot，将GPT-4技术充分赋能了PPT、WORD、EXCEL、Outlook、MeetingRecap、TeamsMeeting等常用的办公场景。GPT-4技术已经充分赋能了PPT、WORD、EXCEL等常用的办公场景，微软办公产品与服务的性能有望大幅提升，其Off