自有物业占比较高，南昌武商MALL即将开业

公司2022年营收同比减少11.08%，归母净利润同比减少59.50% 3月30日，公司公布2022年年报：2022年实现营业收入63.37亿元，同比减少11.08%，实现归母净利润3.05亿元，折合成全面摊薄EPS为0.40元，同比减少59.50%，实现扣非归母净利润2.84亿元，同比减少60.82%。 单季度拆分来看，4Q2022实现营业收入14.76亿元，同比减少19.83%，实现归母净利润-0.27亿元，折合成全面摊薄EPS为-0.04元，实现扣非归母净利润-0.29亿元。 公司2022年综合毛利率下降1.15个百分点，期间费用率上升5.78个百分点 2022年公司综合毛利率为44.75%，同比下降1.15个百分点。单季度拆分来看，4Q2022公司综合毛利率为46.44%，同比下降3.50个百分点。 2022年公司期间费用率为35.19%，同比上升5.78个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为29.71%/3.52%/1.96%，同比分别变化+5.28/-0.27/+0.77个百分点。4Q2022公司期间费用率为45.15%，同比上升11.11个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为37.06%/4.39%/3.69%，同比分别变化+10.03/-0.25/ +1.32个百分点。 自有物业占比较高，南昌武商MALL即将开业 截至2022年末，公司经营总面积约266万平方米，自有物业面积约208万平方米，自有物业占比较高，具有较强的抗风险能力。2022年11月武商梦时代开业，同时，2022年公司新开武商超市门店3家，“1+N”小店18家。2023年公司南昌武商MALL和“WS梦乐园”预计开业，超市预计新开门店4-6家。在自有品牌打造方面，“武商优”自有品牌形成六大系统，2022年全年“武商优”销售额同比增长150%。线上方面，2022年公司下属电商公司线上交易额25,551万元，营业收入2,107.88万元。 下调盈利预测，维持“买入”评级 公司2022年受疫情影响冲击较大，考虑到整体消费力恢复仍有一定不确定性，且武商梦时代开业后将产生较大折旧费用，我们下调对公司2023/2024年EPS的预测50%/40%至0.46/0.66元，新增对公司2025年EPS的预测0.91元。公司自有物业占比较高，抗风险能力较强，且在湖北省具有较强的竞争地位，维持“买入”评级。 风险提示：梦时代销售表现低于预期，湖北零售市场竞争加剧。 公司盈利预测与估值简表 表1：2022年公司分业务情况 表2：公司4Q2022归母净利润为-2707.02万元 表3：公司4Q2022净利率较上年同期下降12.93个百分点 图1：公司单季度营收和毛利增速（2020Q1-2022Q4） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2020Q1-2022Q4）