机械设备行业点评：宏观经济向好趋势不变，中长期关注通用设备投资机会

行业 研宏观经济向好趋势不变，中长期关注通用设备投资机会 究 ——机械设备行业点评 分析师： 崔国涛 正文摘要： 2023年3月28日 执业证书编号：S1380513070003 证联系电话：010-88300848 券邮箱：cuiguotao@gkzq.com.cn 研 究近一年SW机械设备与沪深300指数相对涨跌幅 报20% 告 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23 机械设备(申万)沪深300 数据来源：Wind 行业评级强于大市 相关报告 行业点评报告 需求不足导致规模以上工业企业收入下滑，利润同比降幅扩大。国家统计局数据显示，1-2月规模以上工业企业营业收入为19.30万亿元，同比下降1.3%；利润总额为8872.1亿元，同比下降22.9%，利 润总额同比增速连续7个月处于负值区间且呈现持续下探的态势。受市场需求尚未完全恢复影响，工业企业整体收入出现同比下滑。由于收入降幅大于成本降幅，毛利率下降导致工业企业盈利能力下降，1-2月营业收入利润率同比减少1.29个百分点至4.6%，为2021年以来同期最低值。 通用设备制造业利润总额同比微增，盈利能力小幅提升。1-2月规模以上通用、专用设备制造业企业营业收入同比增速分别为-3.9%、-1.8%，与2022年全年相比分别下降1.7、2.9个百分点；利润总额同 比增速分别为0.2%、-8.9%，好于工业企业整体同比增速，其中，通用设备制造业利润总额同比增速同比上升15.9个百分点，专用设备制造业利润总额同比增速同比下降12.9个百分点。1-2月通用设备制造业毛利率同比上升0.24个百分点至18.16%，营业收入利润率同比上升0.17个百分点至4.79%，盈利能力小幅提升；专用设备制造业毛利率同比上升0.36个百分点至21.4%，营业收入利润率同比减少1.2个百分点至5.76%，盈利能力有所下降。 宏观经济向好趋势不变，中长期关注通用设备投资机会。从宏观数据看，2月我国制造业PMI为52.6%，比上月上升2.5个百分点，连续两个月位于荣枯线之上。从中观数据看，1-2月我国工业机器人产量 同比下降19.2%至6.2万套，金属切削机床产量同比下降11.8%至7.5万台，去年同期基数相对较高是同比增速为负的因素之一，二季度有望迎来边际改善。往前看，随着疫情防控进入新阶段，各项稳经济一揽子政策的不断深入落实，我国经济增长内生动力将不断增强，通用设备制造业作为顺周期行业，盈利能力有望进一步修复。此外，1-2月我国制造业固定资产投资增速为8.1%，展现了较强的韧性，制造业供给端补短板及以高端化、智能化、绿色化为抓手的产业基础再造有望支撑我国制造业投资增长，对通用设备需求形成一定拉动作用，建议关注应用场景不断拓宽的机器人板块以及进口替代有望加速的工业母机板块的投资机会。 风险提示：国内经济下行压力加大导致需求不及预期；上市公司业绩增长低于预期；货币政策和行业政策出现调整风险；全球疫情反复引致的市场风险；中美全面关系进一步恶化、地缘政治冲突加剧 引致的市场风险；美欧经济潜在衰退导致出口不及预期风险；国内外二级市场风险。 正文： 需求不足导致规模以上工业企业收入下滑，利润同比降幅扩大。国家统计局数据显示，1-2月规模以上工业企业营业收入为19.30万亿元，同比下降1.3%；利润总额为8872.1亿元，同比下降22.9%，利润总额同比增速连续7个月处于负值区间且呈现持续下探的态势。受市场需求尚未完全恢复影响，工业企业整体收入出现同比下滑。由于收入降幅大于成本降幅，毛利率下降导致工业企业盈利能力下降，1-2月营业收入利润率同比减少1.29个百分点至4.6%，为2021年以来同期最低值。 通用设备制造业利润总额同比微增，盈利能力小幅提升。1-2月规模以上通用、专 用设备制造业企业营业收入同比增速分别为-3.9%、-1.8%，与2022年全年相比分别下降1.7、2.9个百分点；利润总额同比增速分别为0.2%、-8.9%，好于工业企业整体同比增速，其中，通用设备制造业利润总额同比增速同比上升15.9个百分点，专用设备制造业利润总额同比增速同比下降12.9个百分点。1-2月通用设备制造业毛利率同比上升0.24个百分点至18.16%，营业收入利润率同比上升0.17个百分点至4.79%，盈利能力小幅提升；专用设备制造业毛利率同比上升0.36个百分点至21.4%，营业收入利润率同比减少1.2个百分点至5.76%，盈利能力有所下降。 图1：通用、专用设备制造业毛利率变化图2：通用、专用设备制造业营业收入利润率变化 24% 22% 20% 18% 16% 14% 12% 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 10% 10% 8% 6% 4% 2% 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 0% 通用设备制造业专用设备制造业 通用设备制造业专用设备制造业 资料来源：Wind、国开证券研究与发展部资料来源：Wind、国开证券研究与发展部 宏观经济向好趋势不变，中长期关注通用设备投资机会。从宏观数据看，2月我国制造业PMI为52.6%，比上月上升2.5个百分点，连续两个月位于荣枯线之上。从中观数据看，1-2月我国工业机器人产量同比下降19.2%至6.2万套，金属切削机床产量同比下降11.8%至7.5万台，去年同期基数相对较高是同比增速为负的因素之一， 二季度有望迎来边际改善。往前看，随着疫情防控进入新阶段，各项稳经济一揽子政策的不断深入落实，我国经济增长内生动力将不断增强，通用设备制造业作为顺周期行业，盈利能力有望进一步修复。此外，1-2月我国制造业固定资产投资增速为8.1%，展现了较强的韧性，制造业供给端补短板及以高端化、智能化、绿色化为 抓手的产业基础再造有望支撑我国制造业投资增长，对通用设备需求形成一定拉动作用，建议关注应用场景不断拓宽的机器人板块以及进口替代有望加速的工业母机板块的投资机会。 风险提示：国内经济下行压力加大导致需求不及预期；上市公司业绩增长低于预期；货币政策和行业政策出现调整风险；全球疫情反复引致的市场风险；中美全面关系进一步恶化、地缘政治冲突加剧引致的市场风险；美欧经济潜在衰退导致出口不及预期风险；国内外二级市场风险。 分析师简介承诺 崔国涛，北京理工大学工学学士，对外经济贸易大学经济学硕士，曾就职于天相投资顾问有限公司，2011年至今于公司研究与发展部担任行业研究员。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册登记为证券分析师，保证报告所采用的数据均来自合规公开渠道，分析逻辑基于作者的专业与职业理解。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，研究结论不受任何第三方的授意或影响，特此承诺。 国开证券投资评级标准 行业投资评级 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上； 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。 短期股票投资评级 强烈推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅20%以上； 推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；中性：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；回避：未来六个月内，相对沪深300指数跌幅10%以上。 长期股票投资评级 A：未来三年内，相对于沪深300指数涨幅在20%以上；B：未来三年内，相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内；C：未来三年内，相对于沪深300指数跌幅在20%以上。 免责声明 国开证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准，具有证券投资咨询业务资格。 本报告仅供国开证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。本公司及分析师均不会承担因使用报告而产生的任何法律责任。客户（投资者）必须自主决策并自行承担投资风险。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国开证券”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 国开证券研究与发展部 地址：北京市阜成门外大街29号国家开发银行8层