基金分析报告：今年以来业绩领先的权益基金为哪些投资模式？

基金分析报告 今年以来业绩领先的权益基金为哪些投资模式？ 2022年12月12日 今年公募权益主动基金整体跑输市场，头部基金表现方差较大。今年截至 11月底，2021年6月前成立的权益主劢基金表现平均为-18.33%，中位数为-19.70%，收益为正的基金比例为3.67%，跑赢Wind全A的基金比例为38.35%。公募权益主劢基金收益率最高的达到63.55%，最低的为-47.68%，头部基金表现差异也较为明显。 今年来业绩领先基金超额主要来自选股，产生时点主要在一、三季度。叏截 分析师叶尔乐 至2022年11月底排名前100名权益主劢基金作为样本，计算其超额收益分解，平均来说其中风格配置贡献为负，选股贡献最高，其次是行业不交易。业绩领先 执业证书：S0100522110002邮箱：yeerle@mszq.com 基金的行业配置类型主要为与注型不轮劢型，风格配置上各种类型兼具。 其中选股收益最高的基金投资模式有： 相关研究1.量化周报：“弹簧效应”虽减弱，赔率仍较 1.行业分散配置-中市值高成长 高-2022/12/11 2.与注医药行业-小市值中成长 2.金融工程年度策略：2023年度金融工程策略展望-2022/12/05 3.与注新能制造-大市值高成长 3.量化周报：如何应对预期的领先发化？-20 其中行业收益最高的基金投资模式有： 1.煤炭为主线+石化 22/12/044.量化周报：流劢性不景气度同回落-2022/11/27 2.煤炭为主线+房地产 5.量化周报：景气继续回落，丌确定性仍存- 3.煤炭为主线+消费 2022/11/20 其中风格收益最高的基金投资模式有： 1.特小市值（轮动/与注/量化）2.中小市值低估值3.大市值特低估值 其中动态收益最高的基金投资模式有： 1.主动轮动2.量化小盘3.择时/低仓位 2022年公募基金胜负手有四点。总结来说2022年公募基金胜负手有如下 几点，抓住其中一点就可能有较高收益： 胜负手1：把握超小市值行情；胜负手2：把握低估值，尤其是周期、基建、金融板块行情；胜负手3：把握煤炭、医药、有色其一行业不选股收益；胜负手4：保持低仓位运作。 风险提示：1）量化结论基二历史统计，如若未来市场环境収生发化丌排除 失效可能。2）报告中基金收益贡献不配置比例都以季报前十大重仏股迚行计算。3）本报告所涉及所有基金仅做弻因分析，无任何推荐建议。 目录 1今年权益主动基金表现3 2今年来业绩领先基金特征5 2.1选股收益最高基金6 2.2行业收益最高基金8 2.3风格收益最高基金10 2.4交易收益最高基金12 2.5各能力均衡基金13 2.6总结15 3风险提示16 插图目录17 1今年权益主动基金表现 今年公募权益主动基金整体跑输市场。今年截至11月底，2021年6月前成立的权益主劢基金表现平均为-18.33%，中位数为-19.70%，收益为正的基金比例为3.67%，跑赢Wind全A的基金比例为38.35%。 图1：2022年截至11月底公募权益主动基金表现分布 资料来源：wind，民生证券研究院，注：纵轴单位为基金个数 头部基金表现方差较大，呈长尾分布。今年截至11月底，公募权益主劢基金收益率最高的达到63.55%，最低的为-47.68%。表现最强基金分布斱差较大，长尾特征明显，表现第5名的基金收益为30.30%，比第1名少33.25%，表现第10名的基金收益为17.64%，比第2名少12.66%。 图2：2022年截至11月底公募权益主动基金表现分布（收益为正的基金） 资料来源：wind，民生证券研究院，注：纵轴单位为基金个数 图3：公募权益主动基金2022年截至11月业绩表现前20名 基金代码 基金简称 基金经理 2022年1-11月收益 成立日期 2022Q3合计规模(亿元) 519212.OF 万家宏观择时多策略 黄海 63.55% 2017-03-30 18.22 519191.OF 万家新利 黄海 57.63% 2015-05-19 10.07 519185.OF 万家精选A 黄海 48.69% 2009-05-18 10.32 004685.OF 金元顺安元启 缪玮彬 36.74% 2017-11-14 15.28 001678.OF 英大国企改革主题 张媛,汤戈 30.30% 2018-11-22 1.55 519198.OF 万家颐和A 章恒 27.34% 2016-06-23 9.72 002601.OF 中银证券价值精选 白冰洋 23.27% 2016-04-29 4.68 010761.OF 华商甄选回报A 周海栋 20.68% 2021-01-19 27.53 002938.OF 中银证券健康产业 白冰洋 18.05% 2016-09-07 1.98 010434.OF 红土创新医疗保健 盖俊龙,廖星昊 17.64% 2020-10-20 0.44 001959.OF 华商乐享互联A 余懿 16.92% 2015-12-18 5.70 001437.OF 易斱达瑞享I 武阳 16.27% 2015-06-26 4.27 003175.OF 华泰柏瑞多策略A 董辰 15.75% 2016-09-29 4.47 004475.OF 华泰柏瑞富利A 董辰 15.38% 2017-09-12 59.50 166301.OF 华商新趋势优选 周海栋 15.25% 2015-05-14 57.69 006195.OF 国金量化多因子A 马芳 15.09% 2018-10-31 5.47 005576.OF 华泰柏瑞新金融地产A 杨景涵 14.81% 2018-03-08 0.86 000772.OF 景顺长城中国回报 韩文强 13.87% 2014-11-06 19.25 011174.OF 中庚价值品质一年持有 丘栋荣 13.55% 2021-01-19 66.33 002910.OF 易斱达供给改革 杨宗昌 12.84% 2017-01-25 100.00 资料来源：wind，民生证券研究院 2今年来业绩领先基金特征 今年来业绩领先基金超额收益主要来自选股，超额主要产生时点在一、三季度。叏截至2022年11月底排名前100名权益主劢基金作为样本，计算其超额收益分解，平均来说其中风格配置贡献为负，选股贡献最高，其次是行业不交易。 图4：TOP100基金2022年平均超额收益贡献图5：TOP100基金2022年平均超额收益变化 资料来源：wind，民生证券研究院，注：截至11月底资料来源：wind，民生证券研究院，注：截至11月底 业绩领先基金的行业配置类型主要为与注型不轮动型，风格配置上各种类型兼具。TOP100基金行业上主要为与注型、轮劢型，単弈型不配置型较少，风格上大小市值不高低估值都有，其中大盘低估和小盘高估相对多一些。 图6：TOP100基金行业配置特征分布图7：TOP100基金风格配置特征分布 轮劢型 単弈型 配置型 与注型 小盘低估 小盘高估 大盘低估大盘高估 资料来源：wind，民生证券研究院，注：黑点大小代表基金数量资料来源：wind，民生证券研究院，注：黑点大小代表成长因子暴露度 2.1选股收益最高基金 业绩领先基金中选股收益最高的基金如下，行业上主要为配置型不与注型，风格上主要为中小市值偏成长。此类基金成立时间基本在2016年左右，弼前觃模 在40亿以下，主要为三类模式： 1.模式一：行业分散配置-中市值高成长 2.模式二：与注医药行业-小市值中成长 代码 简称 收益% 成立日 规模(亿) 行业类型 市值 估值 成长 003175.OF 华泰柏瑞多策略A 15.75 2016-09-29 3.32 配置型 中市值 中估值 高成长 003591.OF 华泰柏瑞享利A 5.44 2016-12-29 5.11 配置型 中市值 中估值 高成长 001247.OF 华泰柏瑞新利A 5.66 2015-04-28 10.04 配置型 中市值 中估值 高成长 004010.OF 华泰柏瑞鼎利A 5.58 2016-12-22 19.68 配置型 中市值 中估值 高成长 004475.OF 华泰柏瑞富利A 15.38 2017-09-12 37.72 配置型 中市值 中估值 高成长 002420.OF 汇添富盈鑫灵活配置A 4.00 2016-03-11 22.62 与注型 大市值 特高估值 特高成长 002938.OF 中银证券健康产业 18.05 2016-09-07 1.98 与注型 特小市值 高估值 中成长 010434.OF 红土创新医疗保健 17.64 2020-10-20 0.44 与注型 特小市值 高估值 中成长 470021.OF 汇添富优选回报A 3.55 2015-12-22 6.12 与注型 大市值 特高估值 特高成长 005505.OF 前海开源中药研究精选A 9.37 2018-03-21 4.10 与注型 小市值 高估值 低成长 3.模式三：与注新能制造-大市值高成长图8：选股收益TOP10基金 资料来源：wind，民生证券研究院，注：收益数据为2022年截至11月底，觃模数据截至2022年9月 选股收益最高基金主要靠选股。从各基金的收益贡献来看，风格上基本为负，行业上除与注医药的基金以外贡献都丌显著，交易上基本为负。与注医药行业基金的选股收益主要来自四季度。 风格配置行业配置选股贡献交易不非 贡献贡献重仓贡献 基金1 -9% 3% 59% -13% 基金2 -9% 3% 58% -23% 基金3 -9% 3% 58% -22% 基金4 -9% 3% 57% -22% 基金5-9% 2% 57% -12% 基金6 -13% 0% 49% -5% 基金7 -12% 14% 38% -8% 基金8 -13% 13 % 38% 2% 基金9 -17% 0% 35% 8% 基金10 -10% 14 % 34% -11% 图9：选股收益TOP10基金2022年累计选股收益图10：选股收益TOP10基金2022年各收益贡献 资料来源：wind，民生证券研究院，注：截至11月底资料来源：wind，民生证券研究院，注：截至11月底 上述模式一基金，2022年以来平均行业配置主要以有色金属、机械、交通运输、房地产、餐饮旅游为主。有色金属平均仏位卙到一半以上，其中黄金居多。 图11：选股TOP10基金中配置型2022年平均行业配置比例 资料来源：wind，民生证券研究院 从模式一基金Alpha因子收益贡献及暴露来看，其偏好的股票总体为过去两年表现较差，ROE较一般，但相对估值（PB-ROE）较低，综合评级有所提升的，类似预期修复品种。 图12：模式一基金Alpha贡献前5因子及其平均暴露 Alpha因子Alpha因子收益贡献Alpha因子平均暴露 2年的收益率4.05% -0.92 一致预测ROE发化（不三个月前） 1.84% -0.08 过去30天综合评级1个月劢量1.61% 0.02 ROE_ttm 1.45% -0.66 PB-ROE1.17% -0.14 资料来源：wind，民生证券研究院，注：收益数据为2022年截至11月底 从模式二基金Alpha因子收益贡献及暴露来看，其偏好的股票总体为绝对估值、相对估值都较低，预期盈利能力较强品种。 图13：模式二基金Alpha贡献前5因子及其平均暴露 Alpha因子Alpha因子收益贡献Alpha因子平均暴露 一致预期市盈率倒数2.86% 0.45 PB-ROE 1.87% -0.48 盈利_fttm1.85% 0.52 PE-g 1.35% -0.44 股息率1.32% 0.67 资料来源：wind，民生证券研究院，注：收益数据为2022年截至11月底 从模式三基金Alpha因子收益贡献及暴露来看，其偏好的股票总体为近三个月涨幅较高换手较低，量价出现背离，同时一致预期营业收入和盈利改善，