2022年年报点评：焦化业务亏损，投资收益贡献主要利润

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公司2022年度财务及运营总结

营收与净利润变动

• 2022年全年：公司实现营业收入232.00亿元，同比增长22.78%；归属于上市公司股东的净利润为2.78亿元，同比下滑81.80%；扣非后净利润为2.94亿元，同比下滑78.38%。
• 2022年四季度：营业收入52.51亿元，同比增长9.88%，环比下滑2.36%；归母净利润0.38亿元，同比下滑87.50%，环比扭亏为盈。

成本与盈利分析

• 焦炭业务：毛利率降至-12.07%，主要受成本快速提高影响。焦炭综合售价2602元/吨，增长8.17%，而成本为2916元/吨，增长25.53%。
• 化工品：焦油价格上涨最多，涨幅46.43%，毛利率达78.91%；合成氨、LNG等产品价格与毛利率较为稳定，BDO价格下跌，毛利率24.03%。

投资收益与联营企业表现

• 投资收益：占利润总额的84.37%，主要来源于联营企业建新煤化的贡献。建新煤化净利润为9.09亿元，净利率35.53%。
• 建新煤化：位于陕西省黄陵县，主要煤种为长焰煤，设计年生产能力400万吨。2022年净利润9.09亿元。

业务结构与产业布局

• 产能扩张：全资子公司新疆黑猫计划以5.78亿元收购库车金沟煤矿100%股权，其保有资源储量为18898万吨，主要煤种为1/3焦煤、气煤等。内蒙古黑猫二期项目计划于2023年下半年建成，新增100万吨/年的焦炭产能。

投资建议与风险提示

• 预测与评级：预计2023-2025年归母净利润分别为5.41/7.73/9.89亿元，EPS分别为0.26/0.38/0.48元/股。对应2023年3月30日的PE分别为18倍、13倍、10倍，维持“谨慎推荐”评级。
• 风险：主要产品价格波动、安全生产风险、新建项目投产进度不确定性。