单边做多沪银策略：逢低做多AG2312合约

研究中心研究报告 2023年2月2日星期四 策略报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 单边做多沪银策略逢低做多AG2312合约 联系信息分析师李代期货从业资格：F03086605投资咨询资格：Z0016791邮箱：li.dai@gzf2010.com.cn联系人汤树彬期货从业资格：F03087862邮箱：tang.shubin@gzf2010.com.cn AG2312合约价格走势（元/克）相关报告广州期货-月度博览-贵金属-美联储或加息25bp，贵金属价格震荡偏强-202302广州期货-策略周报-新增单边空玉米2305及做多沪金2306-20221206 广州期货研究中心联系电话：020-22836112摘要： 策略逻辑： （1）1月美联储如期加息25bp，预计今年以内不会启动降息。鲍威尔主席承认通胀有所缓和，其表示未来或仍有两次加息。议息会议声明之中，关于未来加息的表述从“速度”调整为“幅度”，增加了关于通胀“有所缓和”的表述，暗示联储内部正在考虑停止加息的节奏安排，市场解读认为美联储的表态属于鸽派。受此影响美债收益率、美元指数走低。随着美国政策利率接近终值水平，美联储货币政策紧缩对贵金属的利空持续转弱，此背景下贵金属价格的上行趋势进一步确立。基于此逻辑判断，2022年12月初我们推荐的单边做多AU2306策略于今日成功止盈。 （2）白银价格一般对于预期的变化较为敏感，前期白银价格自2022 年11月末以来经历了一轮区间震荡的整理行情。进入1月下旬后，沪银持续测试震荡区间上沿压力，当前时点而言进一步突破的时机较为成熟。（3）资金端看，截至2月2日，全球最大的白银ETF——SLV持仓录得14821.26吨。自2022年3月以来SLV白银ETF持仓持续下滑，2022年9月后整体止跌持稳，维持窄幅震荡，这也反映了中长期配置资金在当前时点对于白银未来走势的态度有所改观。（4）从外盘表现来看，11月末以来外盘COMEX银价围绕24美元/盎司的震荡中枢运行，年线拐头向上显示银价在长期角度而言或已进入强势格局。近期美国多项通胀数据增速共同回落，1月议息会议结束后美联储鲍威尔主席也在讲话中也承认通胀有所缓和。此背景下，美联储货币政策重心或逐步从抗通胀转向稳经济，紧缩政策对贵金属的利空持续转弱。伦敦LBMA金银市场协会数据显示，下游需求改善后，2022年以来白银实物库存持续下降。未来全球“双碳”工作持续推进，白银在光伏等工业领域的需求增量或对银价形成有利支撑，贵金属在全球范围内的定价仍然主要受欧美市场所主导，未来沪银或将跟随外盘的表现而进一步反弹。资金分配：可选择约40%资金用于该方案操作，60%资金作为风险准备金。 持有期：可持有至2023年11月30日。 操作方案：2月2日下午AG2312收盘价为5355元/千克，建议逢低做多AG2312合约，建议入场价位为5250-5350，止盈位为5800-5900，止损位为4800-4900元/千克。 风险因素：美国经济基本面超预期走强；人民币汇率大幅升值。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、美联储释放鸽派信号，贵金属上行趋势进一步确立1 二、前期银价经历长时间震荡整理，突破时机成熟3 三、白银ETF持仓止跌企稳，配置资金整体较为看好银价表现4 四、外盘COMEX银价进入强势格局4 五、策略建议5 免责声明6 研究中心简介6 广州期货业务单元一览7 一、美联储释放鸽派信号，贵金属上行趋势进 一步确立 1月美联储如期加息25bp，预计今年以内不会启动降息。鲍威尔主席承认通胀有所缓和，其表示未来或仍有两次加息。因议息会议声明之中，关于未来加息的表述从“速度”调整为“幅度”，增加了关于通胀“有所缓和”的表述，暗示联储内部正在考虑停止加息的节奏安排，市场解读认为美联储的表态属于鸽派。受此影响美债收益率、美元指数走低，随着美国政策利率接近终值水平，美联储货币政策紧缩对贵金属的利空持续转弱，此背景下贵金属价格的上行趋势进一步确立。根据CMEFedWatch模型最新数据，由外盘联邦利率期货价格反推的加息概率显示，美联储3月加息25个基点的概率为82.7%，维持当前利率水平不变的概率为17.3%；直至5月议息会议后累计加息50bp的概率为32.8%，累计加息25bp的概率为56.8%，维持利率水平不变的概率为10.5%。 图表1：美联储主席鲍威尔近期公开讲话一览 时间 内容 态度 2023.2.1 利率前景方面，FOMC会在讨论暂停加息前再加息几次；美联储并没有探索暂停加息之后再重新开始加息的可能性；美联储今年不会降息。通胀方面，通胀预期似乎很稳定，这令人安心；美联储坚决致力于让通胀达到2％的目标；长期通胀预期保持稳定；如果通胀下降速度比我们预期的快，这将影响我们的政策决策。就业方面，劳动力市场仍然“极度紧张”；就业增长势头强劲。经济前景方面，通胀可以回落到2%，而不会出现真正严重的经济衰退；经济增长将继续保持温和；建设支出将支持今年的经济增长。金融状况方面，我们一直仔细监控金融状况；自去年12月以来，金融状况基本保持不变。债务上限方面，国会必须提高债务上限；不要假设美联储可以在发生债务违约时保护经济。 鸽派 2022.1.10 价格稳定是健康经济的基石，随着时间的推移会给公众带来不可估量的好处。但在通胀高企的情况下，恢复价格稳定可能需要采取短期内不受欢迎的措施，因为我们上调利率以放缓经济。 中性 2022.12.14 政策利率方面，在对通胀回落至2%有信心之前，美联储不会降息；需要将利率保持在最高水平，直到我们真正确信通胀正在持续下降；2月加息规模将取决于未来的数据和就业市场。通胀方面，需要更多通胀下降的证据；FOMC继续认为通胀风险倾向于上升。就业方面，没有价格稳定，就没有持续强劲的劳动力市场；劳动力市场仍然极度紧俏；希望我们重回疫情前的劳动力市场水平。经济方面，相比2021年，美国经济增速已经在2022年显著放缓；实现“软着陆”的路径很窄，但仍有可能；美联储尚未讨论可以接受的经济衰退程度。 偏鹰 2022.11.3 在某个时候，放慢加息速度将是合适的。最快在12月就会放慢加息速度，仍有必要继续加息，现在考虑暂停加息还为时过早。终端利率水平将高于此前预估。坚决致力于降低通货膨胀；没有迹象表明通货膨胀正在下降。美国经济较去年大幅放缓，四季度经济将温和增长。经济软着陆仍有可能，但更严格的政策将缩小实现软着陆的路径。劳动力市场极度紧张，薪资增速仍然偏高，劳动力市场继续失衡。政策的全面效果需要时间才能生效，尤其是对通胀的影响。历史强烈警告不要过早放松政策，在达到足够的利率水平之前，还有一段路要走。 偏鹰 资料来源：FEDWind广州期货研究中心整理 图表2：美联储近期议息会议声明对比 内容 2023年1月 2022年12月 11月 9月 通胀 通胀有所缓和但仍维持高企 。委员会高度关注通胀风险 。随着货币政策立场的适当收紧，预计通胀将回到2%的目标，美联储将坚定致力于此目标的实现。 通胀维持高企，反映疫情导致的供需失衡、粮食和能源价格上涨以及更广泛的价格压力。委员会高度关注通胀风险。随着货币政策立场的适当收紧，预计通胀将回到2%的目标，美联储将坚定致力于此目标的实现。 通胀维持高企，反映疫情导致的供需失衡、粮食和能源价格上涨以及更广泛的价格压力。委员会高度关注通胀风险。随着货币政策立场的适当收紧，预计通胀将回到2%的目标，美联储将坚定致力于此目标的实现。 通胀维持高企，反映疫情导致的供需失衡、粮食和能源价格上涨以及更广泛的价格压力。委员会高度关注通胀风险。随着货币政策立场的适当收紧，预计通胀将回到2%的目标，美联储将坚定致力于此目标的实现。 经济 最近支出和生产指标有所增长。地缘冲突造成了巨大的人力和经济困难，并提高全球不确定性。 最近支出和生产指标有所增长。地缘冲突造成了巨大的人力和经济困难，冲突和相关事件正在给通胀带来额外的上行压力，并对经济活动造成压力。 最近支出和生产指标有所增长。地缘冲突造成了巨大的人力和经济困难，冲突和相关事件正在给通胀带来额外的上行压力，并对经济活动造成压力。 最近支出和生产指标有所增长。地缘冲突造成了巨大的人力和经济困难，冲突和相关事件正在给通胀带来额外的上行压力，并对经济活动造成压力。 就业 近几个月以来就业增长强劲，失业率维持低位。委员会力求实现充分就业。劳动力市场将保持强劲。 近几个月以来就业增长强劲，失业率维持低位。委员会力求实现充分就业。劳动力市场将保持强劲。 近几个月以来就业增长强劲，失业率维持低位。委员会力求实现充分就业。劳动力市场将保持强劲。 近几个月以来就业增长强劲，失业率维持低位。委员会力求实现充分就业。劳动力市场将保持强劲。 货币政策 将联邦基金利率目标区间提高至4.50%-4.75%，为了实现足够限制性的货币政策立 场，将通胀逐步降至2%以下，预计目标区间的持续上调将是合适的。在确定未来目标区间的加息幅度时，委员会将考虑货币政策的累积收紧程度，货币政策对经济活动和通胀的影响滞后程度，以及经济和金融发展的滞后程度。另外，根据此前公布的计划，继续减少国债和MBS持有量。 将联邦基金利率目标区间提高至4.25%-4.50%，为了实现足够限制性的货币政策立 场，将通胀逐步降至2%以下，预计目标区间的持续上调将是合适的。在确定未来目标区间的加息速度时，委员会将考虑货币政策的累积收紧程度，货币政策对经济活动和通胀的影响滞后程度，以及经济和金融发展的滞后程度。另外，根据《削减美联储资产负债表规模的计划》，继续减少国债和MBS持有量。 将联邦基金利率目标区间提高至3.75%-4.00%，为了实现足够限制性的货币政策立 场，将通胀逐步降至2%以下，预计目标区间的持续上调将是合适的。在确定未来目标区间的加息速度时，委员会将考虑货币政策的累积收紧程度，货币政策对经济活动和通胀的影响滞后程度，以及经济和金融发展的滞后程度。另外，根据《削减美联储资产负债表规模的计划》，继续减少国债和MBS持有量。 将联邦基金利率目标区间提高至3.00%-3.25%，预计目标区间的持续上调将是合适的 。根据《削减美联储资产负债表规模的计划》，继续减少国债和MBS持有量。 后续展望 在评估适当的货币政策立场时，委员会将继续关注后续公布的信息对经济前景的影响。若出现可能阻碍目标实现的风险，委员会准备酌情调整货币政策立场。委员会的评估会将广泛的信息纳入考量，包括公共卫生、劳动力市场状况、通胀压力与通胀预期，以及金融和国际形势的发展。 在评估适当的货币政策立场时，委员会将继续关注后续公布的信息对经济前景的影响。若出现可能阻碍目标实现的风险，委员会准备酌情调整货币政策立场。委员会的评估会将广泛的信息纳入考量，包括公共卫生、劳动力市场状况、通胀压力与通胀预期，以及金融和国际形势的发展。 在评估适当的货币政策立场时，委员会将继续关注后续公布的信息对经济前景的影响。若出现可能阻碍目标实现的风险，委员会准备酌情调整货币政策立场。委员会的评估会将广泛的信息纳入考量，包括公共卫生、劳动力市场状况、通胀压力与通胀预期，以及金融和国际形势的发展。 在评估适当的货币政策立场时，委员会将继续关注后续公布的信息对经济前景的影响。若出现可能阻碍目标实现的风险，委员会准备酌情调整货币政策立场。委员会的评估会将广泛的信息纳入考量，包括公共卫生、劳动力市场状况、通胀压力与通胀预期，以及金融和国际形势的发展。 资料来源：FEDWind广州期货研究中心整理 图表3：CMEFedWatch加息预测 资料来源：FEDWind广州期货研究中心整理 二、前期银价经历长时间震荡整理，突破时机成熟 白银价格一般对于预期的变化较为敏感，前期白银价格自2022年11月末以来经历了一轮区间震荡的整理行情。进入1月下旬后，沪银持续测试震荡区间上沿压力，当前时点而言进一步突破的时机较为成熟。 图表4：沪银主力合约价格走势 数据来源：Wind广州期货研