公司年度财务与业务回顾
营收与利润增长
- 2022年：公司实现营收50.14亿元，同比增长24.65%；归母净利润10.51亿元，同比增长21.82%；扣非归母净利润9.51亿元，同比增长17.00%。
线上与线下渠道策略
- 线上渠道：公司传统电商渠道表现稳定，抖音等新兴渠道实现显著增长，具体而言，淘宝（淘系）与京东销售收入分别同比增长13.3%与36.3%，抖音销售收入同比增长86.2%。私域服务平台销售收入同比增长21.6%。
- 线下渠道：新增73家线下直营店，深化与屈臣氏及OTC连锁药房的合作，通过公域流量与实体专柜推动私域用户增长，有效降低获客成本。
品牌发展与新品战略
- 主品牌薇诺娜：稳居敏感肌行业领先地位，双11期间在天猫美妆类目排名第六，为连续五年上榜天猫美容护肤类目TOP10的国货品牌。
- 子品牌与新品：Winona Baby蓄势待发，AOXMED即将迎来线下专柜扩张，专业祛痘品牌贝芙汀系列预计于2023年推出，带来新的增长点。
盈利能力与成本控制
- 毛利率与净利率：2022年毛利率为75.21%，净利率为20.97%，显示出较高的盈利能力。
- 费用率：销售、管理、研发费用率分别为40.84%、6.84%、5.08%，与前一年相比，销售费用率减少0.95个百分点，管理费用率增加0.74个百分点，研发费用率增加2.27个百分点。
- 研发投入与运营优化：持续加大研发投入，强化精细化运营，维持高盈利能力。
股权激励与增长信心
- 股权激励计划：公司计划向高管及中层管理人员发放限制性股票，数量不超过635.4万股，约占总股本的1.5%，每股价格为62.1元，目标为未来三年增长率不低于28%、61.28%、100%（以2022年营收/净利润为基准）。
预测与估值
- 收入与利润预测：预计2023-2025年的收入分别为64.23亿元、80.96亿元、100.45亿元，净利润分别为12.64亿元、16.19亿元、20.48亿元。
- 估值与评级：基于绝对与相对估值方法，给出的目标价为134.20元，对应2023年45倍市盈率，维持“买入”评级。
风险提示
- 行业竞争加剧：面临激烈的市场竞争，尤其是品牌集中度高的行业环境。
- 新品牌拓展风险：新品牌的市场接受度与拓展速度存在不确定性。
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