棉系周报：消费或需重新评估 棉花价格短期难涨
棉系周报:消费或需重新评估棉花价格短期难涨 银河大宗农产品研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727 咨询从业证号：Z0014425 目录 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 第二部分周度数据追踪 GALAXYFUTURES1 第一部分重点资讯、观点分析及策略推荐 内容摘要 美棉签约量不错； 美国主产区干旱较去年下降； 棉花棉纱进口同比减少； 纱厂布厂开机率微幅回升； 新疆棉加工量达610万吨以上。 GALAXYFUTURES2 美棉签约量不错 根据USDA最新出口报告，3月16日一周美国2022/23年度陆地棉签约7.04万吨，截至当周陆地棉累计签约量253.54万吨，签约进度为99%，比5年均值低1个百分点，当周装运量为6.18万吨，截至当周累计装运量为141.09万吨，装运进度为55%，比5年均值高了2个百分点。其中签约净增长主要来自越南、中国（2.18万吨）、孟加拉、土耳其和巴基斯坦。 最近一周美棉签约量尚可，但是欧美银行带来的宏观风险事件给美棉市场带来较大压力，如果欧美银行危机将带来全球棉花消费下降。 美陆地棉单周签约量（万吨） 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 美陆地棉累计签约量（万吨） 2016/20172017/20182018/2019 2019/2020 450 2020/2021 2021/2022 2022/2023 400 350 300 250 200 150 100 50 0 签约占出口量 比例 装运进度 5年均值 100% 53% 2020/21年度 97% 61% 2021/22年度 106% 48% 2022/23年度 99% 55% 新年度美陆地棉签约量美陆地棉签约装运进度美陆地棉单周签约量 2018/19年度 94% 48% 2019/20年度 107% 58% 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 数据来源：银河期货、USDA GALAXYFUTURES3 美国主产区干旱较去年下降 截止到3月21日，美棉主产区（92.8%）的干旱程度和覆盖率指数117，同比低76，环比上周增2；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为203，同比低99，环比上周增3。 今年由于拉尼娜天气结束，美国整体干旱程度较去年大幅下降，特别是美棉主产区情况较去年大幅缓解。美棉主产区干旱情况缓解，预计弃种率也将大幅下降，美棉产量增加成为大概率事件。但后期增幅如何还需看后期天气情况。另外最近美国大豆和与小麦价格下降明显，且预计仍将继续下降，未来种大豆、小麦和玉米收益率下降，棉花的播种面积可能会增加。 美国干旱程度与去年对比 德克萨斯州干旱程度与去年对比德克萨斯州干旱程度 数据来源：银河期货、USDA GALAXYFUTURES4 棉花棉纱进口同比减少 我国进口棉纱情况（万吨） 我国棉花进口情况（万吨） 棉花CCindex3128B-1%关税进口棉 5GALAXYFUTURES5 2月1日 3月12日 4月16日 5月25日 6月29日 8月2日 9月3日 10月18日 11月22日 12月24日 1月28日 3月10日 4月14日 5月20日 6月24日 7月28日 8月31日 10月10日 11月11日 12月15日 1月19日 3月1日 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 5000 国产-进口 国产C32S 进口C32S 0 -6000 -7000 最新海关数据显示2023年1月我国进口棉花13.96万吨，2月进口8.5万吨；2023年1-2月累计进口22.5万吨，同比降45.6%；22/23年度9-2 月累计进口79.14万吨，同比增1%。 最新海关数据显示2023年1月我国进口棉纱线量总计约6万吨，2月总计9万吨，2月比去年同期减少10%。2023年1-2月累计进口量为15万吨，同比减少40%。 由于市场需求较差，且内外价差倒 挂，棉花和棉纱进口量相对都减少。 内外棉价差 元/吨 28,000 1%关税下价差 国内棉价 1%关税进口棉价 6000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 2023-03-03 2023-01-03 2022-11-03 2022-09-03 2022-07-03 2022-05-03 2022-03-03 2022-01-03 2021-11-03 2021-09-03 2021-07-03 2021-05-03 2021-03-03 2021-01-03 2020-11-03 2020-09-03 2020-07-03 2020-05-03 2020-03-03 2020-01-03 国产棉纱C32S-进口棉纱C32S 纱厂布厂开机率维持 根据中国棉纺织信息网数据，3月24日当周纯棉纱厂日开机负荷为61.4%，较前一周前持平。根据中国棉纺织信息网数据，3月24日当周全棉坯布厂日开机负荷为61.5%，较前一周下降0.2个百分点。随着最近棉花价格的下跌，棉纱报价也有所下调，棉纺织厂开机率和全棉坯布厂的开机负荷维持，但是纺织企业纺纱利润情况目前仍不错，特别是新疆纺织厂利润较好。 全棉坯布负荷 纯棉纱厂负荷（%）纯棉纱CYC32S利润图 6GALAXYFUTURES6 新疆棉加工量达610万吨 根据全国棉花交易市场数据，截至3月243日24时，2022年度棉花加工数据如下：新疆累计加工610.84万吨，同比增加15.2%，最近棉花的日加工量在0.8万吨左右。根据中纤局数据显示，截至3月24日，新疆棉累计检验量为597.81万吨，同比增加13.1%。 本年度新疆棉产量大增，增幅超出预期，目前加工量已经达到了610万吨，最终新疆棉的产量可能要达到630万吨左右。 根据国家棉花市场监测系统对60家大中型棉花加工企业的调查，截至3月24日，全国棉花累计销售皮棉为462.7万吨，同比增加205.8万吨，较过去四年均值增加107万吨，其中新疆棉销售429.3万吨。 新疆新棉加工量新疆新棉检验量全国棉花销售量 GALAXYFUTURES7 逻辑和策略 逻辑 全球方面：3月底USDA将公布美棉的预期播种面积，届时关注调整方向和幅度，和2月份USDA年报的数据做对比，预计随着其他农产品价格下降，美棉的播种面积可能会有所调增，而产量可能也将略有调增。本年度棉花由于最近市场关注欧美银行危机，如果危机持续发酵，那么对全球经济都会有影响，全球棉花消费也需要重新评估，美棉价格也震荡略偏弱走势。印度市场棉花上市进度大幅低于去年，产量再次下调，未来仍有可能继续下调产量，印度棉价格预计较难下跌，未来可能也会偏强走势。虽然短期内受欧美银行风险事件影响价格下跌，但是印度棉较为抗跌，预计下调的空间不大。 国内市场：国内市场短期内棉花现货供应相对充足，最终新疆棉产量大概率在630万吨左右，短期对市场有利空影响，但是目前新年度皮棉销售进度尚可，销售量远高于去年同期，因此不会出现去年的挤兑性销售情况，轧花厂抗价意愿强。消费端，最近下游表现尚可，纺企原料库存仍较低，棉纱库存在低位，纺纱利润也不错，但是后期订单不足，特别是出口订单情况较差。长周期来看，国内消费端逐渐恢复，而在政策端也在刺激国内的消费，新一年预计国内消费预计将好转。短期内新疆棉大幅增产利空市场，而下方有成本支撑，但是宏观层面最近欧美市场在不断加息后银行出现较多问题，后期银行的风险有继续发酵的可能性，全球经济增速将受到影响，若风险持续发酵全球棉花消费可能需要重新评估，棉花消费可能将下调。 策略 1、单边：由于宏观风险事件影响，商品价格普跌，郑棉价格重心也下降，但是鉴于目前价格也不高且去年最悲观的时候郑棉价格也才一万二，预计下跌空间有限。短期内郑棉跟随宏观趋势。棉纱跟随棉花走势。 2、套利：由于新年度棉花预计产量下降而本年度棉花产量大增，可考虑空9月多1月。 3、期权：美国市场出现较大的风险事件，宏观市场风险较大,价格难有上涨，可考虑卖出看涨期权。(以上观点仅供参考，不作为入市依据） GALAXYFUTURES8 第二部分周度数据追踪 GALAXYFUTURES9 跨月套利 CF59价差 1500 1000 500 0 -500 -1000 CF1705-1709 CF2005-2009CF2305-2309 CF1805-1809 CF2105-2109 CF1905-1909 CF2205-2209 91价差 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 CF1709-1801 CF2109-2201 CF1809-1901 CF2209-2301 CF1909-2001 CF2309-2401 CF2009-2101 -1500 5月-9月价差走势 9月-1月价差走势 9-17 9-26 10-5 10-14 10-23 11-1 11-10 11-19 11-28 12-7 12-16 12-25 1-3 1-12 1-21 1-30 2-8 2-17 2-26 3-7 3-16 3-25 4-3 4-12 4-21 4-30 5-9 1-18 1-26 2-3 2-11 2-19 2-27 3-7 3-15 3-23 3-31 4-8 4-16 4-24 5-2 5-10 5-18 5-26 6-3 6-11 6-19 6-27 7-5 7-13 7-21 7-29 8-6 8-14 8-22 8-30 9-7 GALAXYFUTURES10 中端情况 纯棉纱厂开机负荷 全棉坯布负荷 纱线库存天数坯布库存天数 纱线库存（天） 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2016年度2017年度2018年度2019年度 2020年度2021年度2022年度 50.00 坯布库存（天） 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2016年度2017年度2018年度2019年度 2020年度2021年度2022年度 11GALAXYFUTURES11 棉花库存 全国棉花商业库存 纺企棉花工业库存 棉花商业库存棉花工业库存储备库存 600 500 400 300 200 100 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2016年度2017年度2018年度2019年度 2020年度2021年度2022年度 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 （万吨） 轮出量国储剩余量（万吨） 2015/9/30 2016/9/30 2017/9/30 2018/9/30 6 266 322 251 1114 848 526 275 2019/9/30 100 175+20（进口） 2020/9/30 50 125+20（进口） +37（轮入） 2021/11/30 120.32 42万吨+进口 2016年度2017年度2018年度2019年度 2020年度2021年度2022年度 12GALAXYFUTURES12 G ALA
