业绩符合预期，高镍龙头迈向综合正极供应商

事件：公司发布2022年年度报告，实现营业收入301.23亿元，同比增长193.6%； 实现归母净利润13.53亿元，同比增长48.5%；实现扣非归母净利润13.17亿，同比增长62.9%。 Q4业绩环比增长：其中，Q4实现归母净利润4.35亿元，同比增长20.1%，环比增长139.0%；扣非归母净利润4.06亿元，同比增长19.6%，环比增长116.0%。 公司业绩符合之前发布的业绩快报。公司22年业绩高速增长主要由于下游新能源市场需求旺盛，公司订单高速增长，量价齐升，受益于新产能释放。 2022年出货增速高于行业，维持高镍三元龙头地位：据GGII等机构统计，2022年全球三元正极材料出货约98万吨，同比增长55%，其中全球高镍正极材料出货约32.8万吨，同比增长64%。公司22年出货量8.9万吨，位居国内第一，同比增长70.13%，快于行业增速；公司22Q4出货量约3万吨，环比Q3增长近30%。 据鑫椤资讯统计，2022年公司高镍三元正极材料国内市占率为33%，连续三年行业第一，连续两年保持全球市占率第一。新产品方面，公司高镍低钴、超高镍等前沿材料已实现千吨级出货。 Q4单吨净利环比提升：盈利方面，公司22年单吨净利近1.5万元，22Q4单吨净利约1.4万元，环比Q3增长约80%，盈利能力恢复至正常水平，预计2023年盈利能力回归至合理经营水平。 打造综合正极材料供应商，加快布局磷酸锰铁锂和钠电正极：磷酸锰铁锂方面，公司累计出货近千吨级，现有产能6200吨/年。钠电正极方面，公司全面布局层状氧化物、普鲁士蓝/白及聚阴离子三个技术方向，并已与几十余家下游客户完成送样验证，现有钠电正极产能约1.5万吨/年，钠电正极累计出货几十吨级。 盈利预测、估值与评级：由于23年年初以来新能源车市场销量偏淡，下游需求有待恢复，下调23、24年净利润预测（-40%/-36%）、新增25年净利润预测分别为17.70/24.40/30.04亿元，同比增速30.79%/37.87%/23.11%，对应PE 18/13/10X。公司产能释放弹性较高，海外布局受益于美国IRA法案，锰铁锂、钠电正极打造第二增长曲线，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车装机需求不及预期、原材料价格波动、募投项目不达预期。 公司盈利预测与估值简表