数控系统国产替代率先受益者，校企混改深化激发活力

   1   Wind 资产负债表 利润表 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 607 855 654 827 1033 营业收入 1322 1634 1635 2067 2583 应收票据及账款 668 764 936 1184 1479 营业成本 803 1120 1127 1396 1734 预付账款 75 89 90 113 142 税金及附加 8 10 10 13 16 其他应收款 83 63 76 113 177 销售费用 132 155 155 186 220 存货 802 883 988 765 855 管理费用 113 132 139 155 181 其他流动资产 18 25 35 42 50 研发费用 221 207 245 248 258 流动资产总计 2254 2678 2779 3044 3736 财务费用 30 26 24 30 38 长期股权投资 12 20 20 20 20 资产减值损失 -89 -48 -16 -10 -13 固定资产 289 342 308 298 314 信用减值损失 -32 -29 -16 -14 0 在建工程 6 36 113 257 409 其他经营损益 -0 0 -0 -0 -0 无形资产 134 141 133 126 118 投资收益 -5 1 1 1 1 长期待摊费用 20 17 11 5 8 公允价值变动损益 -0 0 0 0 0 其他非流动资产 138 165 222 229 222 资产处置收益 0 0 0 0 0 非流动资产合计 600 720 807 934 1091 其他收益 159 125 135 150 160 资产总计 2854 3399 3586 3978 4826 营业利润 49 34 38 165 284 短期借款 677 426 562 750 989 营业外收入 4 9 8 8 8 应付票据及账款 393 488 463 421 665 营业外支出 7 2 3 3 3 其他流动负债 221 399 490 615 766 其他非经营损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 1291 1313 1515 1786 2420 利润总额 46 40 43 170 289 长期借款 110 109 97 86 75 所得税 5 -2 21 26 43 其他非流动负债 89 152 130 130 130 净利润 41 42 22 145 246 非流动负债合计 199 261 227 216 205 少数股东损益 14 11 6 38 65 负债合计 1490 1574 1741 2001 2625 归属母公司净利润 28 31 16 106 181 股本 173 199 199 199 199 EBITDA 135 128 162 313 456 资本公积 750 1146 1146 1146 1146 NOPLAT 71 63 38 166 274 留存收益 258 289 303 397 557 EPS(元) 0.1 0.2 0.1 0.5 0.9 归属母公司权益 1181 1633 1648 1742 1901 少数股东权益 183 191 197 235 300 主要财务比率 股东权益合计 1364 1825 1845 1977 2201 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 负债和股东权益合计 2854 3399 3586 3978 4826 成长能力 营收增长率 46.0% 23.6% 0.1% 26.4% 25.0% 现金流量表 营业利润增长率 197.6% -29.7% 11.8% 332.6% 72.2% 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E EBIT增长率 83.1% -12.0% 0.4% 199.2% 63.5% 税后经营利润 41 42 -98 12 104 EBITDA增长率 39.5% -5.4% 26.6% 93.5% 46.0% 折旧与摊销 59 61 95 112 129 归母净利润增长率 81.2% 12.4% -48.3% 558.7% 70.1% 财务费用 30 26 24 30 38 经营现金流增长率 968.7% 197.5% - 512.5% 15.6% 投资损失 5 -1 -1 -1 -1 盈利能力 营运资金变动 -211 35 -233 -9 -90 毛利率 39.3% 31.5% 31.1% 32.5% 32.9% 其他经营现金流 142 36 141 156 166 净利率 2.1% 1.9% 1.0% 5.1% 7.0% 经营性现金净流量 67 199 -73 300 347 营业利润率 3.7% 2.1% 2.3% 8.0% 11.0% 资本支出 37 45 177 240 285 ROE 2.4% 1.9% 1.0% 6.1% 9.5% 长期投资 2 -22 0 0 0 ROA 1.0% 0.9% 0.5% 2.7% 3.8% 其他投资现金流 -14 -62 -49 -22 -24 ROIC 3.9% 3.0% 1.8% 6.7% 9.8% 投资性现金净流量 -50 -128 -225 -262 -309 估值倍数 短期借款 196 -252 136 189 239 P/E 255.5 227.3 439.2 66.7 39.2 长期借款 80 -1 -13 -11 -11 P/S 5.4 4.3 4.3 3.4 2.7 普通股增加 0 26 0 0 0 P/B 6.0 4.3 4.3 4.1 3.7 资本公积增加 -0 395 0 0 0 股息率 0.0% 0.1% 0.0% 0.2% 0.3% 其他筹资现金流 -27 -49 -26 -43 -60 EV/EBIT 51.0 97.4 118.5 40.7 25.8 筹资性现金净流量 249 120 97 135 168 EV/EBITDA 28.6 50.9 49.1 26.1 18.5 现金流量净额 266 191 -201 173 206 EV/NOPLAT 54.7 103.9 210.3 49.1 30.8 资料来源：iFinD，中航证券研究所