收入持续增长，车载声学进展顺利

4Q22收入维持较高增速，盈利承压。4Q22公司收入同比增长21.4%至58.4亿元。2022年全年收入为206.3亿元，同比增长16.7%，增速较快，主要受益于海外客户需求强劲、电磁传动及精密结构件合并分部收入贡献增加。全年声学/电磁传动及精密结构件/光学/传感器和半导体收入分别录得88.5/72.8/32.2/12.6亿元，占比42.9%/35.3%/15.6%/6.1%，同比增长3.1%/29.0%/34.7%/24.0%。 公司4Q22毛利润为9.7亿，毛利率录得16.6%，同比/环比分别下降3.9pct/2.4pct。2022年全年盈利能力承压，毛利润录得37.8亿元，同比减少13.5%，毛利润率为18.3%，同比下降6.4 pct，主要系光学市场竞争加剧、毛利率较低的业务收入占比提升；归母净利润录得8.2亿，同比减少37.6%，归母净利润率4.0%，同比下滑3.5pct。 声学：海外客户收入贡献提升，车载声学持续量产交付。4Q22声学业务收入23.8亿元，同比增长6.3%，较为稳定。毛利率为31.2%，同比/环比提升4.4pct/4.3pct，主要系海外客户收入贡献提升拉动。公司车载声学业务进展顺利，三季度开始量产交付以来持续贡献收入，四季度继续开拓数个具有里程碑意义的新定点项目。我们继续坚定看好公司车载声学业务的长期前景，当前正处于高速成长期，预计近几年车载声学收入贡献有望大幅提升。 电磁传动及精密结构件：马达出货量大幅提升，精密结构件盈利能力持续改善。1）就马达产品而言，公司一方面进一步提升在安卓手机的市场份额，2022年安卓用户端横向线性马达产品出货量同比增长41.9%；另一方面不断向多种应用场景渗透，例如智能手表、平板电脑、智能汽车、游戏机、VR/AR等，目前已经为全球头部VR厂商供应马达产品。2）就精密结构件而言，出货量增长改善了金属中框产品的产能利用率，从而使得毛利率同比改善。此外，公司与东阳精密业务积极协同，未来随着公司持续拓展笔电市场份额、新笔电项目的持续导入，精密结构件业务的出货量及ASP有望持续提升，盈利能力也有望得到进一步改善。 MEMS马来西亚工厂正式投产，光学市场竞争激烈。1）4Q22传感器和半导体分部收入录得3.6亿元，同比大幅增长49.5%，主要原因是海外客户需求旺盛及安卓MEMS产品渗透率提升。 受产品结构变化影响，4Q22分部毛利率同比/环比提升1.4pct/6.6pct至13.9%。产能方面，马来西亚工厂进一步投产；客户方面，公司与Soundskrit建立合作，向消费电子和智能汽车市场等领域推出全球首款高性能MEMS指向麦克风产品。各方面持续向好，未来有望持续拓展AI、智能家居及车载等多种市场的应用。2）光学分部4Q22收入同比增长55.6%至8.0亿元，主要系塑料镜头及光学模组出货量增长。面临激烈的市场竞争，分部毛亏损进一步拉大。展望2023年，公司光学业务将加强存货管理、提升高端产品出货比例，分部毛利有望得到改善。 投资建议：我们预计公司2023-2025年收入分别为231.7/256.5/277.1亿元人民币，同比增长12.3%/10.7%/8.0%； 归母净利润分别为10.8/15.2/17.8亿元 ， 同比增速为31.2%/41.1%/17.1%。车载声学、马达、结构件、MEMS等业务成长性佳，未来创收潜力巨大。我们维持公司目标价22港元，对应21倍2023年PE，维持“买入”评级。 风险提示：镜头价格恢复不及预期的风险，手机市场持续低迷的风险，新品研发或量产进度不 及预期的风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）