羟考酮缓释片顺利获批，进一步丰富公司产品管线

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年03月29日 立方制药(003020.SZ) 公司快报 羟考酮缓释片顺利获批，进一步丰富公司产品管线 证券研究报告 化学制剂 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价 56.25元 股价 (2023-03-29) 42.57元 交易数据 总市值(百万元) 5,214.64 流通市值(百万元) 2,166.11 总股本(百万股) 122.47 流通股本(百万股) 50.87 12个月价格区间 25.74/47.23元 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 3.7 27.0 -1.5 绝对收益 2.9 30.2 -5.4 马帅 分析师 SAC执业证书编号：S1450518120001 mashuai@essence.com.cn 冯俊曦 分析师 SAC执业证书编号：S1450520010002 fengjx@essence.com.cn 相关报告 安信证券-点评报告-立方制药-核心品种快速放量，2022Q3渗透泵控释制剂龙头开启高增长-2022.10.30 2022-10-30 事件： 2023年3月27日公司发布了关于取得药品注册证书的公告，公司收到国家药品监督管理局核准签发的盐酸羟考酮缓释片《药品注册证书》。 盐酸羟考酮缓释片顺利获批，进一步丰富了公司的产品管线： 盐酸羟考酮缓释片主要用于缓解持续的中度到重度疼痛，公司该品种已收到国家药品监督管理局核准签发的《药品注册证书》，将进一步丰富公司精神麻醉药品产品管线。根据药融云数据，2021年羟考酮院内销售约13.4亿元，其原研企业为普渡制药，目前国内仿制的缓释剂型仅立方制药和人福医药等获批，看好公司该品种实现原研的快速替代。 公司产品管线丰富，多个品种有望快速放量： 公司已形成了丰富的产品管线，目前多个品种处于快速放量阶段。其中，硝苯地平控释片中选第七批国家集采，销售有望快速放量；甲磺酸多沙唑嗪缓释片已具备较强的临床推广基础，正持续加速替代原研；潜力品种盐酸羟考酮缓释片已顺利获批，后续其销售潜力值得期待。此外，益气和胃胶囊为国家基药独家品种，随着临床终端推广力度的加大，其销售高增长有望延续。 投资建议： 我们预计公司2022年-2024年的归母净利润分别为2.09亿元、2.76亿元、3.64亿元，分别同比增长21.5%、31.8%、31.8%；给予买入-A 的投资评级。 风险提示：新药研发进展不达预期；药品降价风险；核心制剂销售低于预期等。 [Table_Finance1] -26%-16%-6%4%14%24%2022-032022-072022-112023-03立方制药沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563366 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/立方制药 (亿元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 1,894.3 2,273.3 2,591.5 2,963.4 3,492.6 净利润 135.1 172.2 209.2 275.9 363.7 每股收益(元) 1.10 1.41 1.71 2.25 2.97 每股净资产(元) 9.59 10.65 12.19 13.72 15.76 盈利和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 38.2 30.0 24.7 18.7 14.2 市净率(倍) 4.4 4.0 3.5 3.1 2.7 净利润率 7.1% 7.6% 8.1% 9.3% 10.4% 净资产收益率 11.5% 13.2% 14.0% 16.4% 18.8% 股息收益率 0.9% 1.3% 1.0% 1.7% 2.2% ROIC 35.5% 42.8% 36.3% 221.2% 49.9% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 公司快报/立方制药 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 [Table_Finance2] 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （亿元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1,894.3 2,273.3 2,591.5 2,963.4 3,492.6 成长性 减:营业成本 1,260.7 1,366.1 1,509.1 1,682.5 1,930.6 营业收入增长率 14.8% 20.0% 14.0% 14.3% 17.9% 营业税费 12.4 16.3 19.4 22.2 26.2 营业利润增长率 32.5% 22.2% 27.9% 31.8% 31.8% 销售费用 393.8 605.2 694.5 794.2 943.0 净利润增长率 28.5% 27.5% 21.5% 31.8% 31.8% 管理费用 39.0 44.9 121.8 139.3 164.2 EBITDA增长率 26.8% 37.5% -2.2% 28.7% 29.4% 财务费用 -3.3 -1.6 0.5 0.6 0.8 EBIT增长率 28.8% 34.5% -3.2% 31.8% 31.8% 资产减值损失 -1.0 -2.8 - - - NOPLAT增长率 30.3% 27.1% 24.3% 31.8% 31.8% 加:公允价值变动收益 - -0.0 - - - 投资资本增长率 5.5% 46.8% -78.4% 484.1% -84.6% 投资和汇兑收益 - 11.2 - - - 净资产增长率 99.0% 11.1% 14.5% 12.6% 14.9% 营业利润 157.4 192.5 246.2 324.5 427.8 加:营业外净收支 -0.5 2.4 - - - 利润率 利润总额 156.9 194.8 246.2 324.5 427.8 毛利率 33.4% 39.9% 41.8% 43.2% 44.7% 减:所得税 21.8 22.6 36.9 48.7 64.2 营业利润率 8.3% 8.5% 9.5% 11.0% 12.2% 净利润 135.1 172.2 209.2 275.9 363.7 净利润率 7.1% 7.6% 8.1% 9.3% 10.4% 资产负债表 1,894.3 2,273.3 2,591.5 2,963.4 3,492.6 EBITDA/营业收入 10.8% 12.4% 10.7% 12.0% 13.2% EBIT/营业收入 10.0% 11.2% 9.5% 11.0% 12.3% 资产负债表 运营效率 （亿元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 固定资产周转天数 24 22 19 15 11 交易性金融资产 - 0.1 - - - 流动营业资本周转天数 38 33 2 12 12 应收帐款 238.1 288.7 143.2 350.7 231.4 流动资产周转天数 189 199 262 279 272 应收票据 34.9 35.5 46.1 48.0 61.8 应收帐款周转天数 45 42 30 30 30 预付帐款 41.3 51.5 45.0 62.5 60.8 存货周转天数 35 30 54 53 51 存货 193.8 188.9 590.8 278.5 719.0 总资产周转天数 231 254 322 327 312 其他流动资产 17.2 0.7 400.0 400.0 400.0 投资资本周转天数 73 77 49 52 43 可供出售金融资产 - - - - - 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 - 20.7 20.7 20.7 20.7 ROE 11.5% 13.2% 14.0% 16.4% 18.8% 投资性房地产 3.5 3.1 3.1 3.1 3.1 ROA 8.8% 10.3% 7.1% 11.3% 10.1% 固定资产 132.6 141.9 127.9 112.9 97.0 ROIC 35.5% 42.8% 36.3% 221.2% 49.9% 在建工程 66.5 130.3 130.3 130.3 130.3 费用率 无形资产 31.4 90.2 84.6 79.1 73.5 销售费用率 20.8% 26.6% 26.8% 26.8% 27.0% 其他非流动资产 10.1 68.5 39.3 44.3 49.6 管理费用率 2.1% 2.0% 4.7% 4.7% 4.7% 资产总额 1,536.0 1,674.4 2,956.6 2,433.4 3,612.5 财务费用率 -0.2% -0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 短期债务 - - - - - 三费/营业收入 22.7% 28.5% 31.5% 31.5% 31.7% 应付帐款 129.1 163.4 303.6 217.0 380.4 偿债能力 应付票据 161.8 93.7 811.8 197.8 960.6 资产负债率 23.6% 22.1% 49.5% 30.9% 46.6% 其他流动负债 51.4 71.0 321.6 308.4 307.9 负债权益比 30.8% 28.4% 98.1% 44.8% 87.1% 长期借款 - - - - - 流动比率 3.77 3.72 1.78 2.82 1.96 其他非流动负债 19.7 42.5 26.9 29.7 33.0 速动比率 3.21 3.14 1.36 2.44 1.53 负债总额 362.0 370.5 1,463.8 752.9 1,681.8 利息保障倍数 -57.59 -159.25 460.77 542.12 516.51 少数股东权益 - - -