重磅产品13价肺炎疫苗获批，公司产品梯队进一步丰富

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 重磅产品13价肺炎疫苗获批，公司产品梯队进一步丰富 [Table_Title2] 康泰生物(300601) [Table_Summary] 事件概述 公司公告，公司全资子公司民海生物收到国家药监局签发的13价肺炎球菌多糖结合疫苗《药品注册证书》。 分析判断 公司研发的13价肺炎球菌多糖结合疫苗可用于预防13种由肺炎球菌血清型引起的侵袭性疾病，该疫苗为全球首创的双载体13价肺炎球菌多糖结合疫苗，采用两种载体蛋白（破伤风类毒素/白喉类毒素）与肺炎球菌荚膜多糖结合，取得了较好的临床结果。13价肺炎疫苗是全球疫苗重磅产品，辉瑞的“沛儿”2020年销售额约为58.5亿美元，是全球最畅销的疫苗产品。目前全球共有3家公司获批13价肺炎疫苗，分别为辉瑞和沃森生物、康泰生物。辉瑞的13价肺炎疫苗基础免疫适用于6月龄以下婴幼儿，12-15月龄为加强免疫。公司的13价肺炎疫苗覆盖2月龄-5周岁人群，较沛儿而言覆盖的年龄段更广。此次公司13价肺炎疫苗获批，进一步丰富了公司上市产品梯队，增厚公司业绩，提升公司竞争实力。 投资建议 暂不考虑公司新冠疫苗业绩弹性，考虑到今年新冠疫苗大规模接种影响常规疫苗业务接种，我们下调公司2021-2022年盈利预测，营业收入从40.15/64.71亿元调整至32.70/62.00亿元，EPS从2.00/3.41元调整至1.47/2.75元，新增2023年盈利预测，2023年营业收入75.70亿元，EPS为3.26元。对应2021年9月10日116.91元/股收盘价，PE分别为79/43/36倍，维持“买入”评级。 风险提示 疫苗产品销售进度不及预期风险；疫苗产品研发进度不及预期风险；疫苗行业政策风险。 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 最新收盘价： 116.91 [Table_Basedata] 股票代码： 300601 52 周最高价/最低价： 221.9/112.0 总市值(亿) 803.12 自由流通市值(亿) 624.71 自由流通股数(百万) 534.35 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：崔文亮 邮箱：cuiwl@hx168.com.cn SAC NO：S1120519110002 研究助理：支君 邮箱：zhijun@hx168.com.cn [Table_Report] 相关研究 1.四联苗包装升级，重磅产品陆续获批 2020.10.30 2.四联苗高速放量，研发管线持续推进 2020.07.21 3.疫情后接种恢复，推动业绩高增长 2020.07.12 -32%-20%-8%3%15%27%2020/092020/122021/032021/062021/09相对股价%康泰生物沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2021年09月11日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p185110 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,943 2,261 3,270 6,200 7,570 YoY（%） -3.6% 16.4% 44.6% 89.6% 22.1% 归母净利润(百万元) 575 679 1,012 1,890 2,237 YoY（%） 31.9% 18.2% 49.0% 86.7% 18.4% 毛利率（%） 91.6% 90.0% 90.0% 90.0% 90.0% 每股收益（元） 0.91 1.03 1.47 2.75 3.26 ROE 20.9% 9.1% 11.9% 18.2% 17.7% 市盈率 128.47 113.50 79.35 42.50 35.91 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入 2,261 3,270 6,200 7,570 净利润 679 1,012 1,890 2,237 YoY(%) 16.4% 44.6% 89.6% 22.1% 折旧和摊销 106 603 678 779 营业成本 226 327 620 757 营运资金变动 -428 -121 -610 -250 营业税金及附加 14 16 31 45 经营活动现金流 440 1,484 1,939 2,743 销售费用 878 1,259 2,418 2,952 资本开支 -1,226 -653 -732 -747 管理费用 168 229 434 606 投资 -2,625 0 0 0 财务费用 -21 0 0 0 投资活动现金流 -3,837 -643 -713 -724 资产减值损失 -4 0 0 0 股权募资 3,519 2 0 0 投资收益 14 10 19 23 债务募资 -165 -11 0 0 营业利润 775 1,154 2,158 2,551 筹资活动现金流 3,779 -9 0 0 营业外收支 -3 0 0 0 现金净流量 382 831 1,226 2,019 利润总额 772 1,154 2,158 2,551 主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 所得税 93 142 268 315 成长能力 净利润 679 1,012 1,890 2,237 营业收入增长率 16.4% 44.6% 89.6% 22.1% 归属于母公司净利润 679 1,012 1,890 2,237 净利润增长率 18.2% 49.0% 86.7% 18.4% YoY(%) 18.2% 49.0% 86.7% 18.4% 盈利能力 每股收益 1.03 1.47 2.75 3.26 毛利率 90.0% 90.0% 90.0% 90.0% 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 净利润率 30.0% 30.9% 30.5% 29.5% 货币资金 883 1,714 2,940 4,959 总资产收益率ROA 7.1% 9.3% 12.8% 12.4% 预付款项 93 79 167 215 净资产收益率ROE 9.1% 11.9% 18.2% 17.7% 存货 437 527 1,043 1,287 偿债能力 其他流动资产 3,932 4,305 6,290 7,232 流动比率 3.04 3.20 2.58 2.72 流动资产合计 5,345 6,625 10,441 13,693 速动比率 2.74 2.90 2.28 2.42 长期股权投资 0 0 0 0 现金比率 0.50 0.83 0.73 0.98 固定资产 1,143 844 498 39 资产负债率 22.1% 22.3% 29.9% 30.0% 无形资产 294 349 403 446 经营效率 非流动资产合计 4,240 4,290 4,344 4,312 总资产周转率 0.24 0.30 0.42 0.42 资产合计 9,585 10,916 14,785 18,004 每股指标（元） 短期借款 11 0 0 0 每股收益 1.03 1.47 2.75 3.26 应付账款及票据 167 228 443 540 每股净资产 10.90 12.34 15.09 18.35 其他流动负债 1,577 1,845 3,610 4,495 每股经营现金流 0.64 2.16 2.82 3.99 流动负债合计 1,756 2,073 4,053 5,036 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款 68 68 68 68 估值分析 其他长期负债 297 297 297 297 PE 113.50 79.35 42.50 35.91 非流动负债合计 365 365 365 365 PB 16.01 9.47 7.75 6.37 负债合计 2,121 2,438 4,418 5,401 股本 685 687 687 687 少数股东权益 0 0 0 0 股东权益合计 7,463 8,478 10,367 12,604 负债和股东权益合计 9,585 10,916 14,785 18,004 资料来源：公司公告，华西证券研究所 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 [Table_AuthorInfo] 分析师与研究助理简介 崔文亮：10年证券从业经验，2015-2017 年新财富分别获得第五名、第三名、第六名，并获得金牛奖、水晶球、 最受保险机构欢迎分析师等奖项。先后就职于大成基金、中信建投证券、安信证券等，2019年10月加入华西证券，任医药行业首席分析师、副所长，北京大学光华管理学院金融学硕士、北京大学化学与分子工程学院理学学士。 支君：南京大学生物化学与分子生物学专业硕士毕业，曾任职于东方财富证券和华创证券，2021年5月加入华西证券，负责生物制品和医美行业。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预