诺亚财富2022年业绩点评：业绩短期承压，长期仍可期待

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报告维持对公司"增持"的评级，并设定目标价为24.3美元，相当于2023年8.5倍的市盈率（基于美元兑人民币中间价6.8及ADS与股票比例2:1）。尽管2022年公司业绩面临压力，录得42.9亿元人民币的营收和9.8亿元人民币的归母净利润，分别同比下降27.8%和25.7%。同期，代销理财产品总金额达到了703亿元人民币，同比下降27.7%。

然而，随着高净值客户对综合化和个性化资产配置需求的提升，预计公司2023-2025年的营收将分别达到36.7亿、45.8亿和53.0亿元人民币，净利润则分别增长至12.2亿、15.0亿和16.6亿元人民币，增长率分别为26.1%、21.9%和11.0%，每股收益则分别达到33.0元、42.5元和49.3元人民币。

2022年，受疫情影响和资本市场剧烈波动，公司业绩全面承压。疫情导致线下业务受限，影响了海外保险等高佣金产品的销售，同时，资本市场的波动也降低了高净值客户对净值化理财产品的配置需求，从而影响了公司的尾佣和超额业绩回报分成。

尽管如此，从长远看，高净值客户对综合化、个性化的资产配置需求将持续增长，公司凭借其强大的服务体系，有望恢复并加速增长。预期影响已基本过去，随着稳增长政策的实施，中国经济有望复苏，高净值客户的投资信心也将恢复，推动对净值化理财产品的配置需求。公司过去三年在团队建设、产品体系、投研体系和风控体系方面的改进，显著提升了全方位客户服务能力，预计未来在高端财富管理市场的市场份额将进一步提升，盈利增速有望稳定回升。

潜在的催化剂包括高净值人群财富配置的多元化需求持续增长。然而，需要注意的风险因素包括资本市场出现重大下行以及金融产品“爆雷”可能对公司声誉造成的影响。