山路转债：路桥施工行业区域龙头企业

山路转债，由东吴证券研究所发布的固定收益研究报告中的关键内容如下：

转债基本信息

• 发行规模：48.36亿元
• 存续期：6年
• 主体评级/债项评级：AA+/AA+
• 转股价：8.17元/股
• 转股期：自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止（2023年09月30日至2029年03月23日）
• 票面利率：第一年至第六年分别为0.2%、0.4%、0.6%、1.5%、1.8%、2.0%
• 到期赎回价格：票面面值的108.00%

债性和股性指标

• 纯债价值：90.64元
• 转换平价：91.31元
• 平价溢价率：9.52%
• 纯债到期收益率YTM：2.01%

投资申购建议

• 预计上市首日价格：108.06~120.38元
• 预计原股东优先配售比例：70.71%
• 预计中签率：0.0137%

正股基本面分析

• 营收增长：2017-2021年复合增速46.80%，2021年营业收入575.22亿元，同比增长67.03%。
• 净利润增长：2017-2021年复合增速38.75%，2021年归母净利润21.35亿元，同比增长59.48%。
• 营收构成：主要来源于路桥施工收入，占比95%以上。
• 财务表现：销售净利率和毛利率稳定，销售费用率极低，管理费用和财务费用率稳定。

风险提示

• 申购至上市阶段：正股波动风险、上市时点不确定性带来的机会成本、违约风险、转股溢价率主动压缩风险。

该转债具有较好的债底保护，但评级和规模吸引力一般。预计上市首日价格在108.06~120.38元之间，中签率较低，建议积极申购。

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