农夫山泉（9633.HK）发布年报，看好2023年增速修复

行业点评 食品饮料 2023年03月29日 农夫山泉（9633.HK）发布年报，看好2023年增速修复 行情走势图 强于大市(维持) 证券分析师 投资咨询资格编号 易永坚 S1060520050001 研究助理 YIYONGJIAN176@pingan.com.cn 事项： 农夫山泉发布2022年年报，全年实现营收332.39亿元，同比+11.9%；归母净利润84.95亿元，同比+18.6%。拟每股派息0.68元。 平安观点： 疫情扰动致公司增速放缓：2022年公司全年收入332.39亿元，同比 +11.9%。按产品分类看，包装饮用水/茶饮料产品/功能饮料产品/果汁饮料产品/其他产品的收入分别为182.63/69.06/38.38/28.79/13.53亿元，同比+7.1%/+50.8%/+3.9%/10.1%/-22.69%。受封控影响，线下消费场景、物流渠道及户外活动等均有受到阻碍，公司包装饮用水、功能饮料等产品销售增速下滑；但由于人们健康意识增强，维生素饮料产品及NFC果汁关注度进一步提升；茶饮料产品增速亮眼，主要系低糖健康概念盛行、公司产品不断推新及资源倾斜等因素所致；其他产品收入有所下滑，其他产品主要包括苏打水饮料、含气风味饮料、咖啡饮料及鲜果等，下滑主要系在2022年的经济环境下，公司实行主抓经营效率、进一步聚焦资源的策略。 付丹婷 一般证券从业资格编号 S1060121070088 FUDANTING380@pingan.com.cn 公司产品持续推新：公司始终坚持天然健康的理念，不断推出更贴近消费者需求的产品。饮用水方面，为促进中大规格包装饮用水的销售，公司推出了4.5L、6L等新容量规格的产品。茶饮料产品方面，“茶Π”系列推出“柑普柠檬茶”和“青提乌龙茶”两款全新口味，同时推出“西柚茉莉花茶”和“柚子绿茶”两款900mL畅饮装；“东方树叶”推出两款季节限定款“龙井新茶”和“桂花乌龙”；在2022年3月，公司还推出全新碳酸茶系列产品“汽茶”，主打真茶、低糖概念。功能饮料产品方面，“尖叫”与奥特曼推出联名瓶，以“尖叫能量，光之守护”开展活动；果汁饮料产品方面，公司对“农夫果园”进行全面升级，先后推出5款全新升级的30%混合果汁。 原材料价格上行扰动公司短期盈利能力：1）2022年，公司整体毛利率为57.4%，同比下降2.1pct，主要系国际原油价格变动致PET采购成本提高。2）费用方面，公司销售费用率下降0.9pct至23.5%，主要系疫情影响下，公司在2022年主动减少广告投放；行政费用率5.5%，同比-0.4pct，与上年基本持平；财务费用率0.2%，由2021年的0.53亿增长至2022年的0.76亿元，主要系银行承兑汇票贴现金额增加。3）公司整体归母净利率为25.6%，同比+1.5pct。 行 业报 告 行 业 点评 证 券研究报 告 投资建议：随着今年线下消费的逐步复苏，公司增速有望实现修复。同时我们持续看好公司的营销能力、渠道能力以及产品推新能力，农夫山泉仍具较高的品牌价值。 食品饮料行业点评 风险提示：1）现制茶饮等快速发展，严重影响到瓶装饮料销售风险；2）原材料价格大幅波动风险；3）市场竞争加剧风险；4）食品安全风险。 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师(一人或多人)就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为发给平安证券股份有限公司(以下简称“平安证券”)的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2023版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所 电话:4008866338 深圳 上海 北京 深圳市福田区益田路5023号平安金融中 上海市陆家嘴环路1333号平安金融 北京市西城区金融大街甲9号金融街中 心B座25层 大厦26楼 心北楼16层 邮编:518033 邮编:200120 邮编:100033