水电及风电进入市场，现货持续下跌

水电及风电进入市场现货持续下跌 观点策略 短期预计05合约震荡偏弱，指数运行区间[750，810]。 逻辑驱动 1、天气转暖后国际市场煤炭采购量下滑，国际煤价下跌。 2、我国延续进口煤零关税政策。 3、全国大部分水域进入汛期，水电供应量大增。 4、煤电及工业用煤库存稳定，用量波动率保持平缓。 黑后期关注点 色1、进口煤进入市场规模；2、电厂库存及采购计划；3、水电及风电运 建行状况；4、安全生产检查常态化。 材风险提示 组 1、监管风险；2、水电及风电供应量不及预期；3、进口煤超预期。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 动力煤投资策略周报2023年3月26日中财期货黑色组 联系人：邹明东（F0308239， Z0002146） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 短期预计05合约震荡偏弱，指数运行区间[750，810]。 二、重点关注 1、据水利部的消息，近期，我国南方部分地区多次出现降雨过程，3月21日8时至24日 8时，累计雨量50毫米以上雨区的覆盖面积达37.1万平方公里。根据水利部《我国入汛日期 确定办法》中的规定，每年自3月1日起，当连续3日累计雨量50毫米以上雨区的覆盖面积 达到15万平方公里时，当日可确定为入汛日期。我国今日入汛，较多年平均偏早8天。 2、为支持国内煤炭安全稳定供应，国务院关税税则委员会按程序决定，自2023年4月1 日至2023年12月31日，继续对煤炭实施税率为零的进口暂定税率。 3、据美国能源信息署（EIA）最新数据显示，2023年第11周（3月12月-3月18日）美国生产煤炭1079.55万吨，环比增长4.2%，同比增长3.8%；今年以来，美国累计生产煤炭1.17亿吨，同比增长1.1%。 4、3月23日，山西全省煤炭增产保供动员部署会议召开。山西省委副书记、省长金湘军就做好煤炭增产保供、加快煤炭产业转型提出要求。一是高站位践行“国之大者”。坚决扛牢保障国家能源安全政治责任，深入推进能源革命综合改革试点，不折不扣落实煤炭增产保供任务，兑现好“决不能让国家为煤发愁”的庄严承诺，积极服务和融入新发展格局，更好发挥能源资源优势、原材料产业优势，持续提升产业链分工地位，推动煤炭产业率先转型升级，助力经济平稳健康发展。二是高效率抓好组织生产。要优存量，科学合理组织生产，加大技术改造力度，依法依规增加露天煤矿开采能力，积极挖潜现有产能。要扩增量，推进煤矿各项手续办理，加快建设煤矿施工转产，合理处置停缓建、未开工煤矿，推动已核增煤矿加快释放产能。要抓接续，加快接续煤矿项目核准，有序推进煤炭资源配置，加强煤炭储备能力建设。要保安全，牢固树立“保安全就是保供应”理念，深入排查整治风险隐患，精准分级分类监管，提升煤矿本质安全水平，坚决守住安全底线。要严履约，落实好电煤中长期合同监管台账，强化运力沟通协调，确保电煤稳定供应。 5、3月13日至18日，国家能源集团黄骅港务连续6天单日煤炭下水量超70万吨，较年度日均煤炭下水量提升35.1%，为高质高效完成能源保供任务奠定坚实基础。3月份以来，黄骅港务全面落实集团公司“41663”总体工作方针，全力促进安全管理和生产运营提质增效。公司逐级压实能源保供主体责任，紧跟集团一体化出区节奏，最大化提高船货匹配度，加快货物运输和船舶周转，将日煤炭装船量迅速提升至70万吨以上，确保一体化运营坚强有力。持 续优化船舶调度模式，抢抓海域天气良好契机，高效利用5万吨级重载双向航道，累计组织39 艘次重载双向通航作业，大幅提升船舶周转效率和泊位利用率，其中3月17日，创新组织船 舶“5出3进”共8艘次重载双向通航作业，实现单日5万吨级重载双向通航作业新突破，充分释放港口运力。强化安全精细化管理水平，开展事故警示案例教育，建立“举一反三”长效机制，充分做好源头预防，切实解决安全薄弱环节，组织开展设备防风、高机房防火应急演练，明确岗位责任分工，提升全员应急处置能力，为保障集团一体化能源运输黄金通道高效畅通筑牢安全防线。 6、国家统计局最新数据显示，2023年1-2月份，中国原煤产量73423.2万吨，同比增长 5.8%。 三、基本面与逻辑驱动 产地方面，陕西地区大部分煤矿正常生产销售，整体供应水平基本稳定。目前下游终端和当地煤厂谨慎采购，产地整体拉运情况一般，煤价小幅下跌，降幅10-20元/吨不等。内蒙古鄂尔多斯区域内多数煤矿保持正常生产，整体煤炭供应稳定。长协客户采购维持常态化，市场用户多谨慎观望，煤矿销售情况平平，市场整体煤炭库存较上周有所增加；港口方面，交投氛围不足，弱需影响下市场情绪短期内难以提振，多数商户信心不足采购基本刚需为主，实际成交有限。港口去库缓慢，市场情绪偏弱；下游方面，用煤淡季之下，供暖期进入尾声，目前虽有部分电厂已进入检修状态，导致日耗相应出现回落，但在经济持续恢复的背景下，下游企业用电负荷也逐渐增加，工业用电韧性仍存，水泥、化工等非电行业受订单跟进不足影响，增量用煤有限，供需关系趋于宽松下，利空因素也在不断积蓄，导致终端采购心态偏谨慎，市场以僵持为主。进口方面，进口市场企稳运行。目前印尼正处于斋月，外盘交易活跃度一般；受内贸市场交投僵持，价格震荡偏弱，下游暂缓市场采购，带动进口煤市场开始走弱。 我们判断：目前西北及沿海风电运行良好，南方大部分水域进入汛期，预计本周开始水电及风电的挤占效应加剧；前期电厂保供用煤运行良好，沿海库存累积，江内库存稳定；整体来看，需求较为稳定而供给端利空较多，同时国家在延长煤炭进口零关税政策后有利外煤进入市场，因此我们判断近期煤炭价格上方压力巨大。 2023-03-24 2023-03-03 环比 2022-03-24 同比 长江口合计库存 563 519 8.48% 272 106.99% 广州港库存 232 226 2.65% 177 31.07% 图1：动力煤期货指数合约图2：动力煤现货01合约基差走势 1080 980 880 780 680 580 480 2022-82022-92022-102022-11202 600 500 400 300 200 100 0 -100 -2001701180119012001 1-92-93-94-95-96-97-98-99-910-911-912-9 210122012301 图3：动力煤现货05合约基差走势图4：动力煤5-9价差 1605 1705 1805 1905 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 60.00 40.00 20.00 0.00 (20.00) (40.00) (60.00) 1709-1801 111-1-1--1-1-- 0311010 11-- 11 5-96-97-98-99-910-911-912-91-92-93-94-91809-19011909-200135 2005210522052305 2009-21012109-22012209-2301 图5：动力煤坑口价格（元/吨）图6：CCI高中卡煤价差（元/吨） 55 1,600 45 1,500 35 1,400 25 1,300 15 1,200 05 1,100 95 1,000 85 900 75 800 65 700 55 600 45 500 35 400 25 300 15 200 5 100 0 2021-12021-82022-32022-10 内蒙古鄂尔多斯陕西榆林山西大同 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 高中卡价差（右轴） 120 110 100 90 80 70 60 50 图7：CCI内外贸煤价差（元/吨）图8：广州港内外贸煤价差（元/吨） 内外贸价差（右轴） CCI5500CCI5500进口 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 图9：北方港口煤炭库存（万吨） 720 680 640 600 560 520 480 440 400 360 320 280 240 200 160 120 80 40 0 -40 -80 2,762840 2,4400 2,65060 2,54280 2,2840 2,3620 16 2,200 2,0400 2,10280 1,8840 1,9620 76 1,800 1,6400 1,76280 1,4840 1,5620 36 1,400 1,2400 1,32280 1,0840 1,1620 96 1,000 8400 98280 6840 7620 65060 2021-32021-92022-32022-9202 澳洲煤5500库提价山西优混5500库提价 图10：中国电煤采购经理人指数 3000 2500 2000 1500 1000 500201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 2020-09-03 2020-10-03 2020-11-03 2020-12-03 2021-01-03 2021-02-03 2021-03-03 2021-04-03 2021-05-03 2021-06-03 2021-07-03 2021-08-03 2021-09-03 2021-10-03 2021-11-03 2021-12-03 2022-01-03 2022-02-03 2022-03-03 2022-04-03 2022-05-03 2022-06-03 2022-07-03 2022-08-03 2022-09-03 2022-10-03 2022-11-03 2022-12-03 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 库存指数价格指数航运指数 图11：秦皇岛港煤炭库存（万吨）图12：曹妃甸港煤炭库存（万吨） 800 700 600 500 400 300 200 201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 600 500 400 300 200 100 0 201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 图13：黄骅港煤炭库存（万吨）图14：环渤海四港锚地船舶数（艘） 340 300 260 220 180 140 100201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 150 120 90 60 30 0 黄骅港秦皇岛港京唐港曹妃甸港 图15：环渤海四港日均吞吐量（万吨）图16：环渤海四港铁路日均调入量（万吨） 200 160 120 80 201720182019 200 180 160 140 120 100 80 201720182019 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 1-122-10230-14-15-16-12072-118-19-110-1112-012122-1202020212022 7：北方四港铁路净调入图18：CBCFI：港口间运费（元/吨） 170 150 130 110 90 70 90 50 3070 1050 -10 -3030 2019-6