2022年报点评：肉制品重回量增，高股息率延续

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公司发布的2022年度年报显示，全年实现营业总收入627.3亿元，同比增长率为-6.1%，归母净利润为56.2亿元，同比增长15.5%。第四季度，公司营业总收入为180.9亿元，同比增长14.8%，归母净利润为15.6亿元，同比增长10.1%。此外，公司提出每10股派息10元（含税），加上中期每10股派息6元（含税），全年分红率达到98.6%，对应年股息率6.3%。

在肉制品业务方面，2022年实现了营业收入271.9亿元，同比下降0.6%。销量增长0.3%，单价下降0.9%，吨均利润为3957元，同比增长6.1%，经营利润率提升至22.7%。第四季度，肉制品收入为68.1亿元，同比增长6.1%，销量和单价分别增长6%和持平，受益于需求回暖和春节提前，吨利环比上升至约3700元，但因高基数影响，吨利同比下降近9%，经营利润率同比降低2.2个百分点至21.5%。

屠宰业务在2022年实现营业收入334.6亿元，同比下降14.4%，销量减少16.5%，主要原因是疫情导致餐饮等渠道需求疲软，以及中外猪价差异缩小和进口规模减少。第四季度，屠宰业务实现营业收入104.3亿元，同比增长10.5%，经营利润率降至3.1%，虽受高基数影响，但仍较上一季度下降1.4个百分点。这得益于猪价回升和冻肉出库，增厚了收入与业绩。

对于2023年，公司预计将重回量增轨道。肉制品业务将通过加强渠道建设和新产品的开发来促进增长，尤其是预制菜产品的发展。同时，屠宰业务将继续探索调理深加工产品，以平滑经营波动和提高盈利能力。预计2023-2025年的每股收益分别为1.77元、1.90元和2.02元，对应的市盈率为14倍、13倍和13倍。考虑到较高的股息率和分红率，以及公司持续的经营改善，维持“强推”评级。然而，存在需求低于预期、新品推广不佳、猪价波动和贸易策略失误等风险。