煤铝量价双升助业绩高增，电池箔放量可期

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神火股份（股票代码：000933）2022年年度报告显示，公司实现了营业收入427.04亿元，同比增长23.80%，归母净利润75.71亿元，同比增长139.90%。第四季度，公司实现营业收入105.70亿元，同比增长9.75%，归母净利润17.16亿元，同比增长83.58%。

业绩增长主要得益于铝业务和煤炭业务的量价齐升。在铝业务方面，公司云南神火产能在2022年全部投产，产量和销量均有所增长，尽管第四季度受到当地限电政策的影响，但全年仍完成了生产计划。吨铝售价同比上涨4.51%，但由于云南神火在9月限产，导致成本上升，吨铝利润同比下降20.41%。煤炭业务方面，公司煤炭产量和销量均达到年度计划，吨煤售价上涨24.40%，增厚了利润。

电池箔项目进展顺利，预计将在2023年开始逐步投产。目前，神隆宝鼎的IATF16949汽车质量管理体系认证已经进入试样和批量供货阶段，电池箔产品的市场需求有望增加。公司正在稳步推进二期年产6万吨新能源动力电池材料项目的建设，预期2023年下半年开始运营投产。此外，云南神火将投资1亿元设立全资子公司，用于建设11万吨绿色新能源铝箔项目，为未来铝箔产能的增加奠定基础。

投资建议：预计2022-2024年公司营收分别为431.5亿、455.9亿和468.1亿，净利润分别为77.5亿、83.5亿和85.2亿。当前股价对应的PE分别为5倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：市场需求低于预期、电解铝和煤炭价格大幅波动、云南限电减产超预期、铝箔产能释放不及预期等。