新股覆盖研究：索辰科技

2023年03月28日 公司研究●证券研究报告 索辰科技（688507.SH） 新股覆盖研究 投资要点 本周五（3月31日）有一家科创板上市公司“索辰科技”询价。 索辰科技（688507）：公司是一家专注于CAE软件研发、销售和服务的高新技术企业。公司2020-2022年分别实现营业收入1.62亿元/1.93亿元/2.68亿元，YOY依次为39.73%/19.05%/39.11%,三年营业收入的年复合增速32.27%；实现归母净利润0.33亿元/0.50亿元/0.54亿元，YOY依次为359.30%/54.24%/6.77%，三年归母净利润的年复合增速-262.24%。公司初步预测，预计2023年第一季度实现净利润在-1,900至-1,600万元之间，同比下降8.89%至29.31%。 投资亮点：1、公司是国内前列的CAE软件供应商，CAE软件为工程设计用的重要软件，目前国产化率处于极低水平。CAE（计算机辅助工程）是指在产品 /工程设计阶段用计算机软件对产品/工程项目的工作状态、行为进行基于物理模型的模拟，以预测其功能可用性、可靠性、效率和安全性等，能够起到优化设计方案、提升产品性能、大幅减少试验次数、提升研发效率等效果，在工业设计中起到重要作用。我国CAE软件国产化率极低，根据《中国工业软件产业白皮书（2020）》的研究数据，国内市场目前前十大CAE软件企业均为境外软件厂商。近年来，国内多家科研机构和研究所被禁用基础工业软件，工业软件领域核心技术国产化的重要性愈发突出，其国产化进程有望加速。2、公司在军工领域拥有突出的竞争优势。公司深耕军工领域，报告期内，公司前五大客户主要为中国航发、中国船舶、航天科技、航天科工、航空工业、中国兵工六大军工集团；同时，公司客户还涵盖中国电子、中国电科、中核集团等军工集团及中科院下属单位，军工领域客户资源深♘。公司技术实力较强，其中在流体仿真领域，公司拥有基于气体动理学模型的气体动理学算法等三套先进算法，可使仿真结果具有高置信度的同时，减少工程师对模型进行简化处理的工序、提高仿真效率；基于较好的技术优势，公司参与了六项国家级重点科研专项。此外，公司获上海国资委下属上海旸谷、国家财政部下属国开科创等国有基金、以及国发基金、航空基金等军工产业基金入股支持，或侧面体现了对公司的认可。 同行业上市公司对比：选取中望软件、概伦电子、华大九天为索辰科技的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021年第四季度至2022年第三季度行业平均收入规模5.23亿元，销售毛利率为92.73%；相较而言，公司的营收规模和销售毛利率低于行业平均水平。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近3年收入和利润情况 会计年度2020A2021A2022A主营收入(百万元)161.9192.7268.1 同比增长(%)39.7319.0539.11 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）31.00流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告华曙高科-新股专题覆盖报告（华曙高科）-2023年第52期-总第249期2023.3.28森泰股份-新股专题覆盖报告（森泰股份）-2023年第53期-总第250期2023.3.28南矿集团-新股专题覆盖报告（南矿集团）-2023年第50期-总第247期2023.3.22陕西能源-新股专题覆盖报告（陕西能源）-2023年第51期-总第248期2023.3.22柏诚股份-新股专题覆盖报告（柏诚股份）-2023年第49期-总第246期2023.3.22 营业利润(百万元) 38.9 56.7 56.0 同比增长(%) -370.93 45.72 -1.22 净利润(百万元) 32.6 50.4 53.8 同比增长(%) 359.30 54.24 6.77 每股收益(元) 1.09 1.68 1.73 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、索辰科技4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点6 （四）募投项目投入7 （五）同行业上市公司指标对比8 （六）风险提示8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：中国工业增加值和工业软件市场规模占全球比例6 图6：全球CAE市场规模（亿美元）6 表1：公司IPO募投项目概况7 表2：同行业上市公司指标对比8 一、索辰科技 公司是一家专注于计算机辅助工程（ComputerAidedEngineering，CAE）软件研发、销售和服务的高新技术企业，目前已形成流体、结构、电磁、声学、光学、测控等多个学科方向的核心算法，并开发出多类型工程仿真软件，应用场景丰富，客户范围覆盖中国航发、中国船舶、航空工业、航天科技、中国电子、中国电科、中核集团、中国兵工等多个军工集团及中科院下属科研院所。 公司的主要产品使用的气体动理学算法（GKS）、直接模拟蒙特卡洛方法（DSMC）、光滑粒子流（SPH）、再生核粒子算法等皆基于高性能计算的行业前沿算法，核心技术先进。同时，公司深入航空航天、国防装备、船舶海洋、核工业等领域具体工程应用场景的研究，将前沿算法与工程应用结合，致力于实现国防军工领域软件国产化。 公司坚持自主创新驱动，在国内CAE领域具有核心技术优势，参与了六项国家级重点科研专项，其中一项为牵头单位，五项为参研单位，于2007年被评定为软件企业，2010年被评定为高新技术企业，并取得与公司业务相匹配的军工业务资质。截止至报告期末，公司拥有软件著作权196项，发明专利21项。 （一）基本财务状况 公司2020-2022年分别实现营业收入1.62亿元/1.93亿元/2.68亿元，YOY依次为39.73%/19.05%/39.11%,三年营业收入的年复合增速32.27%；实现归母净利润0.33亿元/0.50亿元/0.54亿元，YOY依次为359.30%/54.24%/6.77%，于2020年实现扭亏为盈。 2021年，公司主营业务收入按产品类型可分为两大板块，分别为工程仿真软件（1.33亿元， 69.35%）、仿真产品开发（0.59亿元，30.65%）。2019年至2021年，工程仿真软件始终为公司的主要业务及收入来源，销售占比维持在69%以上；2022年1-6月报告期间，仿真产品开发成为公司的主要业务及收入来源，销售占比突破75%。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司主要从事CAE软件的研发、销售和服务。根据产品类型，公司归属于工业软件行业；细分来看，公司属于CAE软件行业。 工业软件是指专用于或主要用于工业领域，将工业技术、工艺经验、制造知识和方法显性化、数字化和系统化，提高工业企业研发、制造、生产管理水平和工业装备性能的软件。工业软件可分为研发设计类、生产控制类、业务管理类三大类。其中，CAE软件属于研发设计类工业软件，用于在产品/工程设计阶段基于物理模型进行产品/工程项目的工作状态、行为的模拟，预测其功能可用性、可靠性、效率和安全性等，实现产品/工程的设计优化。 1、工业软件行业 随着全球工业规模的不断扩大，全球市场对工业软件产品的需求也随之增加。2021年全球工业软件产品市场规模达到4,561亿美元，较2019年增长4.66%。2021年我国全年工业增加值突破31万亿元，占全球比重接近30%，然而我国工业软件市场规模为2,414亿元，仅占全球工业软件市场规模的7.95%。中国工业发展程度与工业软件市场规模存在近3倍差异，市场规模在全球的占比较小，工业软件销售额远远落后于北美、欧洲等发达国家。伴随我国制造业企业逐步实现智能转型，企业增加工业软件投入，未来国内工业软件发展存在广阔的市场空间。 图5：中国工业增加值和工业软件市场规模占全球比例 资料来源：世界银行，国家统计局，华金证券研究所 2、CAE行业 21世纪以来，CAE技术伴随计算机技术快速发展，各类仿真算法的精度效率大幅提升，商业化应用领域高速拓展，同时CAE领行业集中度不断提升，市场主要由前三大供应商主导，分别是西门子、安西斯和达索，市占率共计47%。CAE行业市场规模随着下游行业需求规模不断扩大而增加，2021年全球CAE市场规模为90亿美元，同比增加11.11%。 图6：全球CAE市场规模（亿美元） 资料来源：CredenceResearch，华金证券研究所 国内工业虽然持续快速发展，但是自主创新不足，计算机技术发展相对落后，导致国内CAE软件在市场与技术两方面落后于境外企业。境外CAE软件龙头企业形成垄断优势后，国内CAE软件市场被进一步压缩。根据《中国工业软件产业白皮书（2020）》的研究数据，2018年我国CAE市场规模约为6亿美元，国内市场目前前十大CAE软件企业均为境外软件厂商，国产化率较低。 （三）公司亮点 1、公司是国内前列的CAE软件供应商，CAE软件为工程设计用的重要软件，目前国产化率处于极低水平。CAE（计算机辅助工程）是指在产品/工程设计阶段用计算机软件对产品/工程项 目的工作状态、行为进行基于物理模型的模拟，以预测其功能可用性、可靠性、效率和安全性等，能够起到优化设计方案、提升产品性能、大幅减少试验次数、提升研发效率等效果，在工业设计中起到重要作用。我国CAE软件国产化率极低，根据《中国工业软件产业白皮书（2020）》的研究数据，国内市场目前前十大CAE软件企业均为境外软件厂商。近年来，国内多家科研机构和研究所被禁用基础工业软件，工业软件领域核心技术国产化的重要性愈发突出，其国产化进程有望加速。 2、公司在军工领域拥有突出的竞争优势。公司深耕军工领域，报告期内，公司前五大客户主要为中国航发、中国船舶、航天科技、航天科工、航空工业、中国兵工六大军工集团；同时，公司客户还涵盖中国电子、中国电科、中核集团等军工集团及中科院下属单位，军工领域客户资源深♘。公司技术实力较强，其中在流体仿真领域，公司拥有基于气体动理学模型的气体动理学算法等三套先进算法，可使仿真结果具有高置信度的同时，减少工程师对模型进行简化处理的工序、提高仿真效率；基于较好的技术优势，公司参与了六项国家级重点科研专项。此外，公司获上海国资委下属上海旸谷、国家财政部下属国开科创等国有基金、以及国发基金、航空基金等军工产业基金入股支持，或侧面体现了对公司的认可。 （四）募投项目投入 公司本轮IPO募投资金拟投入4个项目以及补充流动资金。 1、研发中心建设项目：本项目拟租赁新的办公场地、购入软硬件设备和引进技术人才，改善研发环境和辅助设备，对声学仿真软件、结构仿真软件、电磁仿真软件、光学仿真软件及多物理场仿真软件、CADforCAEPlexian进行持续优化升级研发，提升公司自主研发能力、科技成果转化能力和试验检测能力，提升产品质量和性能。 2、工业仿真云项目：本项目拟研发和建设工业仿真云平台，包括应用层云端CAE仿真软件研发、平台服务层平台生态体系建设等两部分。云端CAE仿真软件研发是将公司涉及流体、结构、光学、声学、电磁、测控及多学科等多个方向的仿真软件部署到云端，包括前处理器、求解器和后处理器等模块的云化，实现随时随地利用网页模拟仿真分析。 3、年产260台DEMX水下噪声测试仪建设项目：本项目拟在嘉兴科技城购置的新土地上进行三部分建设，包括制造水下噪声测试仪、检测数据及