饲料日报：美豆走势疲软，豆粕震荡偏弱

期货研究报告|饲料日报2023-03-28 美豆走势疲软，豆粕震荡偏弱 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 粕类观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘豆粕2305合约3486元/吨，较前日下跌21元，跌幅0.60%；菜 粕2305合约2773元/吨，较前日下跌3元，跌幅0.11%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3743元/吨，较前日上涨12元，现货基差M05+257，较前日上涨33；江苏地区豆粕现货3730元/吨，较前日下跌12元，现货基差M05+244，较前日上涨9；广东地区豆粕现货价格3753元/吨，较前日上涨31元，现货基差M05+267，较前日上 涨52。福建地区菜粕现货价格2892元/吨，较前日上涨17元，现货基差 RM05+119，较前日上涨20。 国际方面，上周布交所维持阿根廷新季大豆2500吨的预估，但是从中部产区的早收情况来看，目前单产处于历史最低水平，如果后期的收获维持这种状态，产量或将面临进一步下滑的风险。虽然上周阿根廷迎来了降雨，但是当前时间节点的降雨已经无法对单产形成改善。巴西方面，截至3月16日，巴西新季大豆已收62%，前周53%，去年同期为69%，虽然降雨拖累了整体进程，但是无法影响最终本年度创纪录的单产，本周机构再度小幅上调巴西新季大豆产量和�口，预计巴西新年度油粕�口总额也会创纪录新高。国内方面，3-5月大豆到港预估880万吨，保持了较高的水平，但是需求方面目前下游采购积极性仍较差，大部分处于随用随买的状态。此外，受巴西大豆集中收获上市影响，近期巴西大豆升贴水大幅下跌，同时受国外农产品整体下跌影 响，CBOT美豆期货价格也�现同步回落，叠加汇率升值，进口大豆成本端大幅下降，油厂榨利改善，近月船期南美大豆盘面压榨毛利给�50元/吨左右的利润。综合来看，CNF升贴水延续弱势，同时CFTC持仓报告显示海外基金大幅翻空国际小麦、玉米和油脂仓位，也导致美豆价格跟随下跌，成本端的塌陷叠加国内下游养殖利润 差，现货采购情绪不积极等影响，豆粕期货盘面�现拐头向下，预计短期豆粕将延续弱势表现。 ■策略 单边中性 ■风险 无 玉米观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘玉米2307合约2700元/吨，较前日下跌46元，跌幅1.68%；玉 米淀粉2305合约2969元/吨，较前日下跌43元，跌幅1.43%。现货方面，北良港玉米现货价格2770元/吨，较前日下跌30元，现货基差C07+70，较前日上涨15；吉林地区玉米淀粉现货价格3125元，较前日持平，现货基差CS05+156，较前日上涨43。 国际方面，3月22日美国商品期货交易委员会（CFTC）发布持仓报告显示，截至3月 14日，投机基金净卖�超过75000手的芝加哥玉米期货和期权合约，使得净持仓从净 多单变成54134手净空单，这是2020年8月以来首次持有玉米期市净空单，短期内利空美玉米价格。国内方面，东北地区潮粮销售进入尾声，供应端仍显充足。近期小麦价格快速下跌，引发贸易商恐慌心理，玉米�货意愿增强，深加工企业玉米价格普遍下调，部分饲料企业开始收购小麦替代玉米。后期重点关注市场心态的变化，预计短期内玉米价格维持偏弱震荡走势。 ■策略 单边中性 ■风险 饲料需求持续走弱 目录 粕类观点1 玉米观点2 市场要闻及动态5 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨7 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨7 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨7 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨7 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨7 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨7 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨8 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨8 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨8 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨8 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨8 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨8 图13:豆粕主力合约丨单位：元/吨9 图14:菜粕主力合约丨单位：元/吨9 图15:玉米主力合约丨单位：元/吨9 图16:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨9 图17:豆粕现货均价丨单位：元/吨9 图18:菜粕现货均价丨单位：元/吨9 图19:玉米现货均价丨单位：元/吨10 图20:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨10 图21:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨10 图22:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨10 图23:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨10 图24:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨10 图25:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨11 图26:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨11 图27:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨11 图28:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨11 图29:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨11 图30:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨11 图31:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨12 图32:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨12 图33:豆粕主力基差丨单位：元/吨12 图34:菜粕主力基差丨单位：元/吨12 图35:玉米主力基差丨单位：元/吨12 图36:豆菜粕比价丨元/吨12 市场要闻及动态 1.美国农业部发布周度�口销售报告，截至3月16日当周,2022/23年度美国大豆净 �口销售15.3万吨，前一周66.5万吨；2023/24年度销售19.9万吨，前一周6.6 万吨。当周大豆�口装船70.4万吨，前一周77.3万吨。截至3月16日，2022/23 年度（始于9月1日）美国大豆累计�口销售4948万吨，比上年同期的5404万吨减少8.4%。 2.阿根廷罗交所报告称，由于2022/23年度大豆作物遭受历史性干旱的破坏性影响，产量仅为2700万吨，预计阿根廷本年度的大豆进口量将同比增长139%至790万吨，今年1-2月大豆进口量略超40万吨，上半年的大豆进口供应将主要来自巴拉圭和巴西。 3.布交所表示，截至3月23日，阿根廷大豆作物状况评级较差为73%（上周为75%，去年17%）；一般为25%（上周23%，去年54%）；优良为2%（上周2%，去年29%）。土壤水分66%处于短缺到极度短缺（上周71%，去年19%）；34%处于有益到适宜（上周29%，去年79%）。 4.PátriaAgroNegócios称，截止3月24日，巴西22/23年度大豆已收70.89%，去同77.09%，五年均73.6%，机构预计下周收割或加速。 5.IMEA表示，截止3月24日巴西马州22/23年度大豆已收97.48%，前周96.51%，去同99.67%，五年均97.83%。 6.FarmFutures称，3月24日，机构调研预计23/24年度美豆播种面积8962万英亩，1月预估8890万英亩，USDA2月展望论坛8750万英亩；23/24年度美玉米播种面积8767.7万英亩，为自2009年以来最低，1月预估9050万英亩，USDA2月展望论坛9100万英亩；23/24年度美麦播种面积4574.4万英亩，其中，冬小麦3441.7万英亩（USDA1月3695万英亩），春小麦1015.2万英亩，硬质小麦117.5 万英亩；23/24年度高粱播种面积同比增34.8%至852万英亩，23/24年度棉花播种面积同比降15%至1160万英亩。 7.据外电，农业咨询公司ltauBBA的分析师表示，4月起巴西生物柴油掺混比例从10%增至12%(B12)，将限制巴西可供�口的豆油数量。根据FranciscoQueiroz的说法，为遵守B12指令，今年年底将额外消费80万吨豆油，而当地需求将在820万吨左右。专家援引美国农业部(USDA)的预测表示，考虑到230万吨的�口，对豆油“总需求”将为1,050万吨，而预计产量为1,020万吨。 8.Soybean&CornAdvisor表示，巴西PR州二茬玉米的种植率为77%,去年这一比例 为94%。这意味着本周上涨了16%。在PR州，种植二茬玉米的理想时机几周前已经关闭，但农民们继续种植玉米，因为他们已经购买了投入品。在尚未种植玉米的地区，一些农民可能会选择种植冬小麦，因为晚种的二茬玉米不属于作物保险的覆盖范围。 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨 2019202020212022202320192020202120222023 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 20192020202120222023 123456789101112 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20192020202120222023 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 25012 20010 8 150 6 100 4 502 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 1357911131517192123252729313335373941434547495153 60140 50 40 30 20 10 0 -10 120 100 80 60 40 20 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 1357911131517192123252729313335373941434547495153 1290 1080 70 860 65