继续受益于线下消费复苏和本地生活线上化红利

报告摘要

核心业务发展稳健，线上化红利持续

• 公司概览：报告聚焦于一家专注于到店行业的企业，强调其在线化进程带来的显著收益及核心业务的稳健增长。

• 收入预测更新：基于支付业务GPV指引的上调及到店电商业务降本增效的顺利推进，收入预测被调整至2023年的50亿元，2024年的70亿元，并新增2025年的预测为84亿元，同比增速分别达46%、40%和20%。

• 利润预测提升：在收入预测的基础上，利润预测相应上调至2023年的4.3亿元，2024年的7.2亿元，并新增2025年的预测为9.2亿元，同比增速分别为202%、67%和28%。

• 估值分析：当前股价对应2023-2025年的经调整PE分别为17.1倍、12.7倍和10.0倍，充分考虑了公司核心业务的稳定性以及未来预期的线下消费复苏和本地生活的线上化潜力，维持“买入”评级。

经营业绩回顾

• 收入表现：2022年公司总收入34.2亿元，同比增长11.8%，其中支付业务收入27.5亿元，同比增长21%，商户解决方案收入3.1亿元，同比下降52%，到店电商业务收入3.5亿元，符合市场预期。

• 盈利能力改善：2022年毛利率提升至30.2%，较前一年增加3.5个百分点，经调整EBITDA达到2.1亿元，利润率提升至6.2%，较前一年增加2.2个百分点。特别指出，到店电商业务的毛利率提升至67.3%，亏损率降至60%，较前一年优化39个百分点。

未来展望

• 支付业务增长预期：预计2023年支付业务将实现高增长，GPV目标区间为2.7-2.9万亿元，增速预计在21%-30%，主要得益于中小商户复苏节奏的滞后性和与地方性商业银行的合作进展。

• 到店电商业务战略：公司提出以赋能中心的战略定位，旨在通过直营与合营模式加速赋能其他中小服务商，预计这将推动到店电商业务实现高效率增长。

风险考量

• 市场竞争加剧：面临第三方支付行业的激烈竞争。
• 降本增效挑战：可能无法如预期般有效降低成本、提高效率。
• 流量平台政策变动：存在潜在的政策不确定性风险。

财务摘要与估值

• 财务摘要（单位：百万人民币）提供了公司财务状况的关键数据，包括收入、利润、毛利率、EBITDA等指标。
• 估值指标显示，公司当前股价对应的PE倍数在不同年份内有所波动，但总体上显示出积极的增长预期和投资价值。

综上所述，报告认为该公司具有稳定的业务基础和成长潜力，尤其是在支付业务和到店电商业务方面，同时提醒关注市场竞争、成本控制和政策风险等潜在挑战。

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