美团-W（03690.HK）2022年四季报点评显示，尽管受到疫情反复的挑战，美团在2022年的第四季度实现了收入601亿人民币，同比增长21.4%。经营亏损为7.3亿人民币，期内亏损10.8亿人民币，但经调整后的EBITDA达到了29.6亿人民币，净利为8.3亿人民币。交易用户数量达到6.78亿，虽然同比下滑1.8%，但每位交易用户的平均年交易笔数增长至40.8笔，同比提升14.1%，这凸显了美团的竞争壁垒。
核心本地商业板块在宏观环境的背景下仍保持韧性，营业收入同比增长17.4%至435亿元，经营净利同比增长41.0%至72亿，经营利润率为16.6%。外卖业务在12月疫情爆发期间订单量实现了双位数增长，闪购业务也表现出强劲的增长势头，年度交易用户及年度活跃商家均同比增长近30%，12月订单量峰值突破1100万。然而，到店、酒店及旅游业务受到了新冠疫情反复的影响，收入同比下滑幅度与二季度相似。
新业务方面，收入同比增长33.4%至167亿元，主要得益于商品零售业务的推动。经营亏损同比大幅收窄至64亿元，经营亏损率降至38.2%，次日达物流网络效率提升，万物到家的用户基础不断扩大，经营亏损已连续多个季度呈现收窄趋势。
美团通过有效的成本控制和经营杠杆的提高，实现了毛利率的改善，2022年第四季度的经营利润率为-1.2%，较上年同期提高了8.9个百分点；综合毛利率为28.2%，同比上升4个百分点。
展望2023年第一季度，随着疫情放开和春节假期的刺激，到店及酒旅业务有望迅速恢复。外卖业务在1月可能因为2022年12月的高基数和疫情初期的运力限制而表现相对疲软，但预计将在2月及以后实现环比改善。新业务方面，美团将持续优化各项业务的经营利润，通过降本增效措施，亏损有望进一步收窄。
基于上述情况，分析师维持对公司“增持”的评级，预测2023-2025年的营业收入分别为2,792/3,366/4,067亿，调整后归母净利润分别为59/199/245亿元，对应PE分别为122.2/36.3/29.4倍。尽管面临政策监管和宏观经济下行的风险，但美团以其强大的本地商业基础和在多个业务线上的竞争优势，被看好能够抵御外部不利因素的影响。
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