工业硅投资策略周报：成本支撑显现，硅价跌势放缓

成本支撑显现，硅价跌势放缓 工业硅观点逻辑 观点策略 短期走势：低位震荡。中期走势：区间震荡。操作建议：观望 逻辑驱动 1、西南地区处于枯水期，产量维持低位，但受西北地区增产影 能响，供应持续回升； 源 2、多晶硅仍保持较高生产积极性，终端消费转弱，有机硅开工大幅下降，整体来看需求表现较弱； 化3、目前工业硅价格已逼近新疆成本线，成本支撑显现，且随着 工悲观情绪的释放，预计硅价下跌空间有限，低位震荡为主。 组 风险提示 1、主产区电力供应意外中断； 2、原料价格大幅上涨； 3、房地产和汽车市场需求超预期回升。 重点关注 下游企业开工，库存，国内外宏观经济情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 工业硅投资策略周报2023年3月27日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：徐金乔（F3051143）xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：低位震荡。中期走势：区间震荡。操作建议：观望 核心逻辑：上周工业硅延续跌势，周后期跌势放缓企稳运行，主要由于需求转弱，下游多晶硅、有机硅和铝合金价格均出现下跌。基本面来看，西南地区处于枯水期，产量维持低位，但受新疆和内蒙古等西北地区增产影响，供应持续回升。需求端，终端消费转弱，有机硅开工率大幅下降；新一轮签单周期开始，大厂撑市态度明显缓和，部分大厂倾向放量排库，新一轮签单价格随即出现下跌，后期随着本轮签单的结束，市场开始转向观望态度，等待下一轮招标的展开；铝合金下游实际消费无明显起色，甚至订单出现萎缩，部分压铸厂开工走低，需求下滑导致再生铝厂家及贸易商出货相对困难。整体来看，工业硅需求有所转弱，而供应持续增长，整体呈现供强需弱的格局，不过工业硅价格已逼近新疆成本线，成本支撑显现，且随着市场悲观情绪的释放，预计期货价格下跌空间有限，短期内或维持低位震荡走势。 二、市场回顾 截止3月24日，工业硅Si2308合约收于16120元/吨，周跌幅1.4%。现货方面，截止3 月24日，华东不通氧553#硅价格在15900-16100元/吨，较前一周下跌300元（1.8%）；华东通氧553#硅价格在16200-16500元/吨，较前一周下跌450元/吨（2.7%）；华东421#硅价格在17400-17600元/吨，较前一周下跌150元/吨（0.8%）。截止3月24日，工业硅基差-220元/吨，上周现货价格下跌幅度较大，因此基差转为贴水。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格 2023/3/24 2023/3/17 涨跌 涨跌幅 不通氧553#硅（黄埔港） 15850 16200 -350 -2.2% 不通氧553#硅（天津港） 15900 16200 -300 -1.9% 不通氧553#硅（昆明） 15950 16250 -300 -1.8% 不通氧553#硅（四川） 15800 16050 -250 -1.6% 不通氧553#硅（上海） 16500 16700 -200 -1.2% 通氧553#硅（黄埔港） 16400 16850 -450 -2.7% 通氧553#硅（天津港） 16250 16700 -450 -2.7% 通氧553#硅（昆明） 16400 16650 -250 -1.5% 421#硅（黄埔港） 17650 17750 -100 -0.6% 421#硅（天津港） 17750 17850 -100 -0.6% 421#硅（昆明） 16950 17150 -200 -1.2% 421#硅（四川） 17850 18000 -150 -0.8% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图1：华东通氧553#价格走势（元/吨）图2：工业硅出口价格（美元/吨） 25000 20000 15000 10000 5000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 19/11/25 20/1/25 20/3/25 20/5/25 20/7/25 20/9/25 20/11/25 21/1/25 21/3/25 21/5/25 21/7/25 21/9/25 21/11/25 22/1/25 22/3/25 22/5/25 22/7/25 22/9/25 22/11/25 23/1/25 0 00 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价（美元/吨） 2020202220232021（右轴）421#硅FOB(黄埔港)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 三、西北产量维持增加，3月产量环比继续增加 SMM数据显示，2月中国工业硅产量在28.1万吨，环比增加0.7万吨，增幅2.64%，同比大幅增加17.1%。2月全国工业硅开工率62.72%，环比增加0.65%，同比增加2.74%。新疆和内蒙古部分建成产能在年后陆续点火投产，叠加区域内其他硅企多保持着较高开工，带动全国产量上行。进入3月份以后，北方新疆、内蒙古地区在新产能带动下产量继续增加，甘肃、青海地区河西硅业、宏电铁合金等新进硅企也有一定产量增量。南方地区四川枯水期成本高位开工率维持低位，云南德宏州部分硅企有停炉检修计划。整体来看，预计3月全国工业硅供应量增 加至31-32万吨附近。 上周553#工业硅平均成本14478元/吨，较前一周持平，553#工业硅平均利润1233元/吨， 较前一周下降370元/吨；上周421#工业硅平均成本16538元/吨，较前一周下降58元/吨， 421#工业硅平均利润1292元/吨，较前一周下降208元/吨。 图3：工业硅月度产量（万吨）图4：工业硅月度开工率（%） 3580 3070 2560 50 20 40 15 30 1020 510 0 123456789101112 0 123456789101112 2020202120222023 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 2020202120222023 25000 20000 15000 10000 5000 0 图5：工业硅平均成本（元/吨）图6：工业硅平均利润（元/吨） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 全国553平均成本全国421平均成本 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、工业硅社会库存环比下降 全国553平均利润全国421平均利润 截止3月24日，工业硅三地社会库存共计12.2万吨，环比下降0.3万吨（2.4%），同比 增加3.6万吨（41.9%）。上周天津港和黄埔港库存环比持稳，货物进出量环比变化不大，个别仓库反馈进出量不及前一周。昆明上周以去库为主，一方面德宏州、怒江陆续停产工厂向昆明发送货物不多，另一方面硅期限商及部分贸易商低价出货，到货少出库多库存减少，总的社会库存环比表现减少。 图7：工业硅社会库存（万吨）图8：工业硅三地库存（万吨） 148 127 6 105 84 3 6 2 41 19/11/29 20/1/29 20/3/29 20/5/29 20/7/29 20/9/29 20/11/29 21/1/29 21/3/29 21/5/29 21/7/29 21/9/29 21/11/29 22/1/29 22/3/29 22/5/29 22/7/29 22/9/29 22/11/29 23/1/29 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 黄埔港昆明天津港 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅维持高开工，有机硅开工下降，铝合金开工持稳 5.1房地产需求恢复不及预期，有机硅价格下跌 上周DMC价格继续下跌，截止3月24日DMC参考价16500元/吨，周环比下跌100元/吨（0.6%）。目前有机硅单体厂亏损较为严重，对于原材料内供企业，现利润也有所缩减，目前仅有100元/吨-200元/吨利润空间。受制于亏损严重，部分单体厂计划停产检修，通过减产或将对当前有机硅供需格局带来一定改善，也对DMC等主流产品的价格也将提供一定支撑，后续有机硅价格将以维稳为主，待后续房地产等终端消费进一步复苏，现货市场价格或迎来一定修复。 上周DMC平均利润-788元/吨，较前一周亏损修复13元/吨，上周DMC平均毛利率-4.8%，较前一周缩小0.4%，随着工业硅价格的下跌，有机硅企业亏损小幅修复。 据SMM统计，2月我国有机硅产量为17.79万吨，环比增加8.54％。2月DMC产量维持增长态势，春节过后国内迎来有机硅传统旺季，房地产等领域的复苏带动有机硅产品需求，2月上旬107胶等产品一度被催单，同时节后物流恢复，年前接单均开始发货，海外需求也稍有所提振。另一方面，2月由于需求带动，国内产线纷纷提高负荷生产，部分停车产线也重启恢复，综合导致2月份国内DMC产量增长。对于3月份，部分单体企业3月中下旬将停车检修， 江苏单体厂检修时长约为25天、山东某单体厂检修时长约为20天，两大单体厂检修也将对3 月产量带来减少，预计3月份有机硅DMC产量将减少至17万吨左右。 1-2月国内商品房销售面积15133万平方米，同比下降3.6%。1-2月国内房屋竣工面积 13178万平方米，同比增加8%。去年11月，央行、银保监共同发布《关于做好当前金融支持 房地产市场平稳健康发展工作的通知》，今年1月5日人民银行、银保监会发布通知，建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，房地产利好政策频出，对于居民购房有一定信心提振，对有机硅需求将带来支撑，但需关注地产政策对终端销售的实际拉动效果。 图9：DMC价格走势（元/吨）图10：有机硅月度产量（万吨） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 123456789101112 2020202120222023202120222023 图11：DMC生产成本（元/吨）图12：DMC生产利润（元/吨） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% DMC利润DMC毛利率 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图13：商品房销售面积（万平方米）图14：房屋竣工面积（万平方米） 3000035000 25000 30000 20000 15000 10000 5000 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 20192020202120222023 0 123456789101112 20192020202120222023 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 5.2多晶硅开工维持高位，但价格持续下跌 上周多晶硅价格继续下跌，截止3月24日多晶硅致密料价格210元/千克，周环比下跌 2.5元/千克（1.2%）。前期市场上下游博弈心态有所加重，成交价格混乱，成交区间拉大，部分市场报价与实际成交存在一定差距。后期随着本轮签单的结束，市场开始转向观望态度，等待下一轮招标的展开。 2月SMM多晶硅产量10.12万吨，环比下降1.6%，同比增加100.4%。2月国内硅料