公司简评报告：2022年财报点评：业务快速增长，产品、客户和产能多方面扩充竞争实力

2022年财报点评：业务快速增长，产品、客户和产能多方面扩充竞争实力 爱柯迪(600933)公司简评报告|2023.03.22 评级：买入 岳清慧 汽车首席分析师 SAC执证编号：S0110521050003 yueqinghui@sczq.com.cn 1.5 爱柯迪 沪深300 1 0.5 0 -0.5 市场指数走势（最近1年） 22-Mar 8-Jan 27-Oct 15-Aug 3-Jun 22-Mar 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）22.89 一年内最高/最低价（元）26.42/8.75 市盈率（当前） 31.17 市净率（当前） 3.82 总股本（亿股） 8.83 总市值（亿元） 202.18 资料来源：聚源数据 相关研究 2022年业绩预告点评：盈利增长超市场预期，长期成长性确定 爱柯迪2022年三季报点评：“新能源汽车+智能驾驶”产品定位促使业务快速增长 爱柯迪（600933）2022年半年报点评：2季度收入逆势环比增长，加速收获电动智能时代红利 核心观点 公司公告2022年报：公司实现营收42.65亿元，同比增长33.05%，归母净利润6.49亿元，同比增长109.29%；归母扣非净利润6.03亿元，同比增长157.09%。 点评： 营收利润继续保持高增长。单看2022年Q4，公司实现营收12.39亿元，同比增长45.1%，环比正增长。归母净利润2.41亿元，同比增长678%，环比增长24%，创季度利润新高。公司在经营管理上克服过去海运费波动、大宗材料的上涨和外汇波动等影响，实现经营管理的稳健改善，盈利能力稳中上升。2022年毛利率27.77%，净利率15.8%，相比2021年都有较大提升。2022Q4毛利率29.54%，净利率19.96%。 把握全球汽车产业发展轻量化趋势，强化“产品超市”完善的品类，从中小件逐步向更多产品扩充，单车配套价值不断提升。在汽车产业电动化智能化发展的浪潮下，公司过去快速实现三电系统、汽车结构件、热管理系统、智能驾驶系统、线控转向系统等方向铝合金产品的全面布局。在大吨位压铸机上进行扩充，目前已有10台大吨位压铸机，6100吨压铸机将在今年4月进场，公司产品将向大件和超大件进行突破。 客户体系更加完善。客户体系由原来的一级供应商为主，到覆盖更多的整车厂客户，如蔚来、理想汽车等，并进入北美整车厂的供应商池，为以后的快速发展建立了更全面的客户体系。 扩充产能保障业务快速增长。公司在2022年实现了柳州生产基地、智能制造科技产业园、墨西哥北美生产基地也已交付，在今年二季度投入使用。另外，在安徽购买430亩建设新能源汽车三电系统和结构件智能制造项目，为后续客户需求准备好产能。2022年7月收购太仓富乐扩充锌合金产品。 投资建议：我们预计公司2023年、2024年和2025年实现营业收入为 54.9亿元、70.6亿元和90.9亿元，对应归母净利润为8.3亿元、11.5亿元和13.8亿元，以今日收盘价计算PE为24倍、18倍和15倍，维持“买入”评级。 风险提示：政策效果不及预期，缺芯缓解进度不及预期，需求复苏不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期。 盈利预测 2022 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 42.7 54.9 70.6 90.9 营收增速（%） 33.1 28.8 28.5 28.8 净利润（亿元） 6.5 8.3 11.5 13.8 净利润增速（%） 109.3 28.1 38.3 20.6 EPS(元/股) 0.73 0.94 1.30 1.57 PE 31.2 24.3 17.6 14.6 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 5207 4647 5688 7111 经营活动现金流 647 364 520 467 现金 2514 1235 1343 1467 净利润 649 830 1148 1384 应收账款 1345 1707 2192 2823 折旧摊销 503 123 115 107 其它应收款 66 85 109 140 财务费用 -31 -9 -3 -33 预付账款 90 114 142 188 投资损失 -24 -56 -46 -56 存货 862 1081 1354 1788 营运资金变动 -511 -565 -749 -1004 其他 296 381 490 631 其它 36 8 11 14 非流动资产 4717 4795 4881 4975 投资活动现金流 -1620 -146 -156 -146 长期投资 8 8 8 8 资本支出 1374 150 150 150 固定资产 2689 2838 2987 3136 长期投资 910 0 0 0 无形资产 577 519 467 421 其他 -1156 4 -6 4 其他 811 811 811 811 筹资活动现金流 2082 -1497 -257 -197 资产总计 9924 9442 10570 12087 短期借款 1290 0 0 0 流动负债 2100 958 1152 1460 长期借款 0 -12 0 0 短期借款 1290 0 0 0 其他 1464 -203 -260 -230 应付账款 472 597 748 988 现金净增加额 1110 -1279 108 124 其他18222837 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债2210221022102210 成长能力 长期借款0 0 0 0 营业收入 33.1% 28.8% 28.5% 28.8% 其他659 659 659 659 营业利润 117.7% 28.2% 38.8% 20.6% 负债合计4310 3168 3362 3670 归属母公司净利润 109.3% 28.1% 38.3% 20.6% 少数股东权益 201 234 279 333 获利能力 归属母公司股东权益 5413 6041 6929 8084 毛利率 27.8% 29.0% 30.7% 29.0% 负债和股东权益 9924 9442 10570 12087 净利率 15.2% 15.1% 16.3% 15.2% 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E ROE 12.0% 13.7% 16.6% 17.1% 营业收入 4265 5492 7056 9086 ROIC 8.5% 13.5% 16.4% 16.7% 营业成本 3081 3900 4887 6452 偿债能力 营业税金及附加 29 37 48 62 资产负债率 43.4% 33.5% 31.8% 30.4% 营业费用 64 82 105 135 净负债比率 13.1% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用 205 253 325 418 流动比率 2.48 4.85 4.94 4.87 管理费用 251 320 412 503 速动比率 2.07 3.72 3.76 3.65 财务费用 -87 -9 -3 -33 营运能力 资产减值损失 -32 -15 -10 -15 总资产周转率 0.43 0.58 0.67 0.75 公允价值变动收益 -4 -4 -4 -4 应收账款周转率 3.88 3.51 3.53 3.53 投资净收益 55 60 50 60 应付账款周转率 6.57 5.87 5.85 5.98 营业利润 741 950 1319 1590 每股指标(元) 营业外收入 6 6 5 5 每股收益 0.73 0.94 1.30 1.57 营业外支出 5 5 5 5 每股经营现金 0.73 0.41 0.59 0.53 利润总额 742 951 1319 1590 每股净资产 6.13 6.84 7.84 9.15 所得税 68 88 126 152 估值比率 净利润 674 863 1193 1439 P/E 31.2 24.3 17.6 14.6 少数股东损益 25 33 45 54 P/B 3.73 3.35 2.92 2.50 归属母公司净利润 649 830 1148 1384 EBITDA 654 1065 1431 1665 EPS（元） 0.73 0.94 1.30 1.57 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 岳清慧，毕业于厦门大学，曾就职于国金证券、方正证券，曾获得新财富汽车第三、第四。2021年5月加入首创证券，负责汽车行业研究。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅为基准 评级说明 股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15％以上 增持相对沪深300指数涨幅5％-15%之间中性相对沪深300指数涨幅－5％-5％之 间 减持相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级看好行业超越整体市场表现 中性行业与整体市场表现基本持平看淡行业弱于整体市场表现