甲醇周报：短期震荡寻底，但不必过度悲观

短期震荡寻底，但不必过度悲观 甲醇周报2024年8月16日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 观点总结：我们认为甲醇短期仍是震荡寻底，但不必过度悲观。 基本面角度：近期供给的快速回归给予了内地甲醇价格一定压力，不过同时也需要关注到甲醇下游MTO需求的持续回升，另外从边际变化的角度来看，当前甲醇国内外开工均处于相对高位，继续增长的空间有限，而需求方面无论是MTO需要还是传统需求均有较大改善空间，尤其在“金九银十”旺季前的备货预期下，甲醇价格或仍有向上动力。 宏观角度：内外预期出现分化，主要是本周公布的中国金融数据偏弱，美国的经济数据好于此前预期，因此对于美国的经济衰退担忧缓解，而对国内的经济需求预期则继续偏弱，反应在大宗商品上便是国内需求定价的黑色系品种持续创新低，甲醇作为国内需求定价的品种也同样受到国内宏观预期偏弱的影响，不过我们认为最悲观的内外共振下跌时期已经过去，国内静待宏观政策指引预期。 策略建议：关注MA25012340-2400区间支撑，策略上建议逢低布局多单。 风险提示：中美经济数据不及预期，MTO重启不及预期，煤价大幅下跌。 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所 能化研究室 Tel：010-82292099 Email：fanzhiying@swhysc.com 相关研究 《甲醇周报20231229：“东风”消退，甲醇如期回调》 《甲醇周报20240112：地缘或带来短时扰动，但不改整体弱势格局》 《甲醇周报20240301：推荐做多PP-3MA 价差》 《甲醇周报20240315：供需区域性失衡，油价引领反弹》 《甲醇周报20240419：把握本轮反弹带来的沽空机会》 《甲醇周报20240517：需求负反馈下，高价甲醇能走多远？》 《甲醇周报20240524：空单仍可持有》 《甲醇周报20240607：下方空间有限》 《甲醇周报20240614：短期观望为主》 《甲醇周报20240628：短期反弹，上方空间有限》 《甲醇周报20240712：从交易现实到交易预期》 《甲醇周报20240719：重回起点之后？》 《甲醇周报20240809：短期区间震荡运行》 目录 一、行情回顾4 0809-0815：震荡下行4 二、基差与价差4 华东地区基差走弱，09-01价差延续走强4 三、供给端分析5 1、成本与开工：旺季煤价表现偏弱，上游供应继续回归5 2、库存：华东港口延续去库6 四、需求端分析7 1、MTO需求：MTO开工率继续回升7 2、传统需求：旺季预期更为关键8 五、总结与展望10 图表 图表1：【MA】近两周主力合约收盘价（元/吨）4 图表2：【MA】09基差（华东）5 图表3：【MA】09-01价差5 图表4：【MA】煤制利润（元/吨）5 图表5：【MA】天然气制利润（元/吨）5 图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）6 图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%）6 图表8：【MA】华东港口库存（万吨）6 图表9：【MA】西北地区库存（万吨）6 图表10：【MTO】西北装置利润（元/吨）7 图表11：【MTO】华东装置利润（元/吨）7 图表12：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）7 图表13：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%）7 图表14：甲醇传统下游加权利润（元/吨）8 图表15：甲醇传统下游加权开工率（%）8 图表16：【醋酸】利润（元/吨）8 图表17：【醋酸】周度开工率（%）8 图表18：【甲醛】利润（元/吨）9 图表19：【甲醛】周度开工率（%）9 图表20：【MTBE】利润（元/吨）9 图表21：【MTBE】周度开工率（%）9 图表22：【二甲醚】利润（元/吨）9 图表23：【二甲醚】周度开工率（%）9 一、行情回顾 0809-0815：震荡下行 近期仍是震荡偏弱走势，MA2501一度跌破2460一线，盘中虽有一定反弹，但反弹力度仍然偏弱。 图表1：【MA】近两周主力合约收盘价（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 华东地区基差走弱，09-01价差延续走强 甲醇华东地区基差走弱，8月9日华东地区基差为4元/吨，8月15日为-31元/吨；价差方面， 09-01价差延续走强，8月9日09-01价差为-46元/吨，8月15日为-35元/吨。 图表2：【MA】09基差（华东）图表3：【MA】09-01价差 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、成本与开工：旺季煤价表现偏弱，上游供应继续回归 煤炭进入旺季，但需求一般，沿海港口去库偏慢，旺季煤价表现偏弱，截至8月15日，秦皇岛动力煤平仓价为843元/吨，环比-7元/吨，大同动力煤车板价为755元/吨，环比-5元/吨。本周上游煤制开工继续回升，截至8月15日，煤制甲醇企业周度开工率为76.64%，环比+1.72个百分点，同比+1.99个百分点；气制甲醇企业周度开工率为56.52%，环比-0.35个百分点，同比+15.3个百分点。 根据隆众资讯数据，截至8月15日当周甲醇日产量约为25.5万吨，本周内地装置继续回归。 图表4：【MA】煤制利润（元/吨）图表5：【MA】天然气制利润（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：华东港口延续去库 本周华东港口在需求有所好转情况下，延续去库。截至8月15日，华东港口库存为48.77万吨，环比-3.26万吨，同比-8.18万吨。华南港口本周到港较多，小幅累库，本周华南港口库存为30.13万吨，环比-3.26万吨，同比-8.18万吨。内地本周小幅累库，本周西北地区库存为28.12万吨，环比+0.06万吨，同比+5.67万吨。我们对于后续甲醇库存的去库相对乐观，一是当前库存绝对值并不高，压力有限；二是下游需求已在持续回暖，加上下游旺季前的补库，甲醇后续去库或并无太压力。 图表8：【MA】华东港口库存（万吨）图表9：【MA】西北地区库存（万吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 四、需求端分析 1、MTO需求：MTO开工率继续回升 甲醇制烯烃（MTO）是甲醇的第一大消费去向，目前占比已超过50%，下游MTO装置利润情况对甲醇的需求有着重大影响。当前MTO装置开工率持续回升。 截至8月15日，下游甲醇制烯烃周度开工率为79.9%，环比+5.55个百分点，同比+2.34个百分点；外采甲醇制烯烃企业的周度开工率为69.54%，环比+11.51个百分点，同比-9.45个百分点。本周主要是天津勃化装置重启，下周内蒙地区仍有烯烃装置预计重启，MTO开工率预期继续走高。 图表10：【MTO】西北装置利润（元/吨）图表11：【MTO】华东装置利润（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表12：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）图表13：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、传统需求：旺季预期更为关键 甲醇传统下游包括醋酸、MTBE、甲醛及二甲醚等，消费占比分别为5.59%、5.65%、4.84%及1.65%左右，本周甲醇传统下游加权利润及开工率均有下滑，主要是8月为传统淡季，但比起当前偏弱的现实，我们认为即将到来的旺季表现更值得关注： ①醋酸：本周醋酸价格环比-50至3220元/吨，醋酸开工率下滑至81.50%。 ②甲醛：本周甲醛价格环比-10至1040元/吨，甲醛开工率维持在27.59%； ③MTBE：本周MTBE价格环比-350至6400元/吨，MTBE开工率小幅上涨至48.51%； ④二甲醚：本周二甲醚价格维持在3540元/吨，二甲醚开工率小幅下滑至14.38%。 图表14：甲醇传统下游加权利润（元/吨）图表15：甲醇传统下游加权开工率（%） 图表16：【醋酸】利润（元/吨）图表17：【醋酸】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表18：【甲醛】利润（元/吨）图表19：【甲醛】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表20：【MTBE】利润（元/吨）图表21：【MTBE】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表22：【二甲醚】利润（元/吨）图表23：【二甲醚】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 五、总结与展望 观点：我们认为甲醇短期仍是震荡寻底，但不必过度悲观。 基本面角度：近期供给的快速回归给予了内地甲醇价格一定压力，不过同时也需要关注到甲醇下游MTO需求的持续回升，另外从边际变化的角度来看，当前甲醇国内外开工均处于相对高位，继续增长的空间有限，而需求方面无论是MTO需要还是传统需求均有较大改善空间，尤其在“金九银十”旺季前的备货预期下，甲醇价格或仍有向上动力。 宏观角度：内外预期出现分化，主要是本周公布的中国金融数据偏弱，美国的经济数据好于此前预期，因此对于美国的经济衰退担忧缓解，而对国内的经济需求预期则继续偏弱，反应在大宗商品上便是国内需求定价的黑色系品种持续创新低，甲醇作为国内需求定价的品种也同样受到国内宏观预期偏弱的影响，不过我们认为最悲观的内外共振下跌时期已经过去，国内静待宏观政策指引预期。 策略建议：关注MA25012340-2400区间支撑，策略上建议逢低布局多单。 风险提示：中美经济数据不及预期，MTO重启不及预期，煤价大幅下跌。 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。风险提示：期市有风险，投资需谨慎