广和通

国信证券 GUOSENSECURITES 证券研究报告12023年03月28日 广和通（300638.SZ）买入 AI模组助力边缘智能，股权激励彰显成长信心 +公司研究·公司快评+通信·通信设备→投资评级：买入（维持评级） 02160933150 naahenglangguosen.con.cn 执证编码：S0980518100002 075581982929 fuxcguosen.con.cn 热证编码：S0980520120003 证券分析师：马威龙 证券分析师：付晓 事项： 公司发布2022年限制性股票激励计划（草案修订稿）。本激励计划拟向包括在公司任职的高级管理人员、 中层管理人员及核心技术（业务）人员等在内的197人授予239.42万股限制性股票，其中首次授予191.54 国信通信观点：相比2022年6月发布的原股权激励计划，本次修订稿并未根本改变公司层面业绩增长日标，本次调整主要在于对2023-2024年公司业绩层面考核目标设置业绩完成率系数指标，使股权激励目标更为合理，有助于充分调动团队核心人员的积极性。 Al产业迎来“iPhone时刻”，应用有望推广。后续随着高通等芯片厂商优化大模型在端侧芯片的运行能 力，多模态大模型在边缘端有望应用，而AI智能模组作为端例算力的重要载体，具备了SoC异构计算的持性，为智能终端设备提供高算力支撑。公司已有A1智能模组布局，有塑受边缴暂能发展趋势。 综合来看，考虑到2022年全年疫情反复对下游需求的影响，下调2022年盈利预测；基于公司股权激励目标，以及受锐凌无线并表、下游需求修复等影响，上调公司23-24年盈利预测。预计公司22-24年归母净利润由4.1/5.2/6.4亿元调整为3.7/6.0/7.6亿元，对应PE分别为40/25/20倍。看好公司受益下游需求 修复以及A1发展下边缴智能应用趋势，维持“买入”评级。 评论： ★股权激助未根本调整业绩考核目标，彰显成长信心 公司发布2022年限制性股票激励计划（草案修订稿），公司2022年6月推出限制性股票激励计划，主要 面向公司高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）人员等共197人，本次激励计划拟授予激励对 股，预留47.88万股。限制性股票的首次授予价格为11.82元/股，公司持续面向高层、中层管理人员及 核心技术（业务）人员推出股权激励，有助于增强团队凝聚力，充分调动人员积极性， 表1：激动对象名单及拟授予限制性股票分配情况 姓名 职务 获授的限制性股累数量（股） 占本计划授予总激的比例 占目前总股本的比例 陆仕江 副总经理，董事会秘书 84.800 3.54% 0.015 除立人 财务总数中层管逗人员 84:800 3.54% 660 9.01% 3.005 ZHENGTAO 中层管理人员 10,100 0.42% 3.00% 除世杰校心技术（重务）人员 10,1000.42 0.00% 合 中层管理人员、核心技术（业务）人员192人1,70°,900 0.27 预面478.80920.00%0.08% 2.394,200100.0050.39% 资料求源：公司公告，同信证券经济研究所整理 请务心留送正文之后的免责声明及其领下所有内容1 国信证券证券研究报告 GUOSENSECURTIES 本次激励计划的解除限售考核年度为2022-2024年，业绩考核日标分别为以2021年净利润为基数， 2022-2024年净利润增长率分别不低于20%/50%/80%，对应复合增长率约22.5%。上述目标同2022年6月 发布的原股权激励计划保持一致。 一 本次调整主要在于对2023-2024年公司业绩层面考核目标设置业绩完成率系数指标-公司业绩考核完成率达到70%及以上的，激励对象个人当年实际解除限售额度=公司层面系数×个人解除限售比例×个人 当年计划解除限售额度。 表2：解除限售考核年度业绩目标 解除限售期解除规售比例业漆书核目标 30%以2021年净我润为基致，2022年净利润增长率不低于26%； 第二个解除限焦期30% 以2021年净利润为基数，2023年净利润增长军不低于56%； 第三个解陷限售期 40N 以2021年事利润为基数，2024年净利润增长系不低于80%， 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 表3：业绩完成率及对应公司层面系效 公司层西实际光成率RR≥=100%100%>R≥=90%90%>R≥=80%R<70% 公司层商系效1.00.90.80.70 当期业速光成率（R）指当期净利润完成率2、当期净利润完成率当期净利淘实际增长率/当期净到润日标购长家 3、2022年若公司层出业绩专核达标，双胎对象个人当年实际解除限售款座=个人解除限售比例×个人当车计划解胎限 放权数贴调整内客 存放利息。4、2023202年公司业绩专核完设军达到7%及以上的，患励对象个人当年实解除院膏额度公司层面系整×个人期 险限售比例×个人当年计划服除限售额室， 资科来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 首次授予的限制性股票费用总额为2249万元。公司首次向激励对象授予限制性股票191.54万股，按照相关方法测算授予日限制性股票的公允价值，首次授子的限制性股票费用总额为2248.68万元，该等费用将 表4：首次授子的限制性股票费用摊销情况（万元） 性股累数量（万股）2022202320242025需障销的总费用 191,54 765,18 918.21 440.37 124.93 2248.68 首次授予限制（万元） 调料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 +边缘智能有望加速发展，AI模组已有布局 英伟达召开GTC开发者大会，AI产业正处于“iPhone”时刻。会上，英伟达发布生成式AI支持的光刻计算库cuLitho、AI超级计算服务DGXCIoud、加速企业创建大模型和生成式AI的云服务NVIDIAAIFoundations等。英伟达CEO黄仁勋在会上多次表示“端新的计算平台已经诞生，AI的「iPhone时刻」已 经到来”，生成式AI正在推动AI的快速应用，并有望重塑无数行业。 请务心阅选正文之后的免责声及其项下所有内容 国信证券证券研究报告 图1:NVIDIA召开GTC开发者大会图2:全新云服务及代工厂NVIDIAAIFoundations 韧勿错过AI的决定性时 资科来源：MIDIA，国信证券经济研究生整理资料来遵：NVIDIA，国信证券经济研究所整理 芯片厂商预研技术，推动大模型端侧应用。芯片厂商积极预研前沿技术，支撑大模型在端侧的运行。例如 高通通过对AI引擎和AI软件栈的更新，增强Transformer等大模型模型的推理速度，已实现在端侧的独 立运行一今年2月高通在MWC巴塞罗那演示了StabeDiffusion在手机上实现AI绘图。随着芯片厂商 优化大模型在端侧芯片的运行能力，端侧的边缘AI有望进一步发展，实现多模态大模型在边缘的应用，智能模组将成为关键载体。AI模组作为算力的重要承载载体，具备了SoC异构计算的特性，为智能终端设备提供高算力支撑。 图3:通过高通Al软件栈署StableDiffusien图4：高通实现全球首个终端侧（手机）AI模型的运行 全栈AI优化 RENER 资料来源：高通官周，国信证等经济研究所整理资料来源：高通官网，国偏证券经济研究所整理公司已有AI智能模组布局。公司已陆续发布基于高通QCS8250平台的SCA825-W（15TOPS算力）、基于高 通SH6490平台的SC171（14TOPS算力），基于高通SM6350芯片平台的SC161等AI智能模组产品，相关 产品在工业机器人等智能终端已有落地应用。随着后续芯片厂商持续送代大模型在端侧芯片的运行能力，公司模组产品有望同步升级，实现大模型端侧落地。 请务心闯选正文之后的免责声及其项下所有内客 国信证券证券研究报告 GUOSENSECURITIES 图5:广和通AI智能楼组SCA825-W图6:广和通AI.智能模组SC161和SC171 可RSTOPS的力 EICTW-RSERS 资料来源：广和通官微，国信证券经济研究所整理资料来源：广和遥官微，图销证券经济研究所整理 +投资建议 相比2022年6月发布的原股权激励计划，本次修订稿并未根本改变公司层面业绩增长日标，本次调整主 要在于对2023-2024年公司业绩层面考核日标设置业绩完成率系数指标，使股权激励日标更为合理，有助 于充分调动团队核心人员的积极性。 Al产业迎来“iPhone时刻”，应用有望推广。后续随若高通等芯片厂商优化大模型在端侧芯片的运行能 力，多模态大模型在边缘端有望应用。而AI智能模组作为端侧算力的重要载体，具备了SoC异构计算的特性，为智能终端设备提供高算力支撑。公司已有A1智能模组布局，有望受益边缘智能发展趋势。 综合来石，考虑到2022年全年疫情反复对下游需求的影响，下调2022年盈利预测；基于公司股权激励目标，以及受锐凌无线并表、下游需求修复等影响，上调公司23-24年盈利预测。预计公司22-24年归母净利润由4.1/5.2/6.4亿元调整为3.7/6.0/7.6亿元，对应PE分别为40/25/20倍。看好公司受益下游需求 修复以及AI发展下边缘智能应用趋势，维持“买入”评级。 表5：同类公司估值比较 证券证券投资股价EPS(元)PE PB总市佳 代码简森评级(3月27日)2022E2023E2024E 2022E2023E 2024 (亿元） 300638.SZ 广和通买入 23416.59.0.951,2039.624.719.56.6148 603236.SH 移远通信买入 125.99 3.214.756.7839.226.518.66.7238 300590,$Z 移为通信无洋级13,34C.51.0,70G.9526.019,014,1 3.761 34.73 c.71 1.13 1.66 48.8 30.8 20.9 11,2 91 38.0 25.4 17.8 7.2 c02881.$Z美格智族无评级 平均 资料末源：rind，国信证券经济研究所整理和预烈；移远通信，移为通信，美格智能采用青ind一致预期效据 风险提示 下游市场发展不及预期：市场竞争加剧；疫情反复影响供应链和下游需求 请务心阅选正文之后的免责声及其项下所有内客 国信证券证券研究报告 相关研究报告： &广和通(300638.$Z)一三季度业绩承压，锐凌并表后开启新征程》-20221023 广和通(300638.$z)一二季度业绩承压，车载布局有望发力》20220810 &广和通（300638.SZ）-发布股权激励方案，彰显成长信心》20220614 《广和通(300638.$Z)一季度略超预期，产品线不断丰富》20220503 《广和通(300638.SZ)-业绩符合预期，长期增长动能充足》20220330 请务心阅选正文之后的免责而解及其须下所有内容 国信证券 GUOSENSECURITIES 证券研究报告 附表：财务预测与估值 摄产负馈表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）20202022E2023E2024E 联全及现金等价物E0S4824G04c0709营业收入274441095097928711644 .8291514IBI54147.营主成本2961311940474479314 存货净款514209998zto.1622营业获会及附加11142531 196485000销售费用101132138228285 速动资产台计22783288321347295879.管理表8147176 因定资产129129166192研技表用28842950864ERCI 无形资产及其性169187&211721643313.99 1243093c9309.投资收室19.31164 产减量及公价量究 长期股权投资26929529629629653620 资