AI模组助力边缘智能，股权激励彰显成长信心

事项： 公司发布2022年限制性股票激励计划（草案修订稿）。本激励计划拟向包括在公司任职的高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）人员等在内的197人授予239.42万股限制性股票，其中首次授予191.54万股，预留47.88万股，首次授予价格为11.82元/股。公司层面业绩考核目标为以2021年净利润为基数，2022-2024年净利润增长率分别不低于20%/50%/80%，对应复合增长率为22.5%。 国信通信观点：相比2022年6月发布的原股权激励计划，本次修订稿并未根本改变公司层面业绩增长目标，本次调整主要在于对2023-2024年公司业绩层面考核目标设置业绩完成率系数指标，使股权激励目标更为合理，有助于充分调动团队核心人员的积极性。 AI产业迎来“iPhone时刻”，应用有望推广。后续随着高通等芯片厂商优化大模型在端侧芯片的运行能力，多模态大模型在边缘端有望应用。而AI智能模组作为端侧算力的重要载体，具备了SoC异构计算的特性，为智能终端设备提供高算力支撑。公司已有AI智能模组布局，有望受益边缘智能发展趋势。 综合来看，考虑到2022年全年疫情反复对下游需求的影响，下调2022年盈利预测；基于公司股权激励目标，以及受锐凌无线并表、下游需求修复等影响，上调公司23-24年盈利预测。预计公司22-24年归母净利润由4.1/5.2/6.4亿元调整为3.7/6.0/7.6亿元，对应PE分别为40/25/20倍。看好公司受益下游需求修复以及AI发展下边缘智能应用趋势，维持“买入”评级。 评论： 股权激励未根本调整业绩考核目标，彰显成长信心 公司发布2022年限制性股票激励计划（草案修订稿）。公司2022年6月推出限制性股票激励计划，主要面向公司高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）人员等共197人。本次激励计划拟授予激励对象239.42万股限制性股票，占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.39%；其中，首次授予191.54万股，预留47.88万股。限制性股票的首次授予价格为11.82元/股。公司持续面向高层、中层管理人员及核心技术（业务）人员推出股权激励，有助于增强团队凝聚力，充分调动人员积极性。 表1：激励对象名单及拟授予限制性股票分配情况 本次激励计划的解除限售考核年度为2022-2024年，业绩考核目标分别为以2021年净利润为基数，2022-2024年净利润增长率分别不低于20%/50%/80%，对应复合增长率约22.5%。上述目标同2022年6月发布的原股权激励计划保持一致。 本次调整主要在于对2023-2024年公司业绩层面考核目标设置业绩完成率系数指标——公司业绩考核完成率达到70%及以上的，激励对象个人当年实际解除限售额度=公司层面系数×个人解除限售比例×个人当年计划解除限售额度。 表2：解除限售考核年度业绩目标 表3：业绩完成率及对应公司层面系数 首次授予的限制性股票费用总额为2249万元。公司首次向激励对象授予限制性股票191.54万股，按照相关方法测算授予日限制性股票的公允价值，首次授予的限制性股票费用总额为2248.68万元，该等费用将在本计划的实施过程中按解除限售的比例摊销，对应22-25年各年摊销费用分别为765/918/440/125万元。 表4：首次授予的限制性股票费用摊销情况（万元） 边缘智能有望加速发展，AI模组已有布局 英伟达召开GTC开发者大会，AI产业正处于“iPhone”时刻。会上，英伟达发布生成式AI支持的光刻计算库cuLitho、AI超级计算服务DGX Cloud、加速企业创建大模型和生成式AI的云服务NVIDIA AI Foundations等。英伟达CEO黄仁勋在会上多次表示“崭新的计算平台已经诞生，AI的「iPhone时刻」已经到来”，生成式AI正在推动AI的快速应用，并有望重塑无数行业。 图1：NVIDIA召开GTC开发者大会 图2：全新云服务及代工厂NVIDIA AIFoundations 图3：通过高通AI软件栈部署StableDiffusion 图4：高通实现全球首个终端侧（手机）AI模型的运行 公司已有AI智能模组布局。公司已陆续发布基于高通QCS8250平台的SCA825-W（15TOPS算力）、基于高通SM6490平台的SC171（14TOPS算力）、基于高通SM6350芯片平台的SC161等AI智能模组产品，相关产品在工业机器人等智能终端已有落地应用。随着后续芯片厂商持续迭代大模型在端侧芯片的运行能力，公司模组产品有望同步升级，实现大模型端侧落地。 图5：广和通AI智能模组SCA825-W 图6：广和通AI智能模组SC161和SC171 投资建议 相比2022年6月发布的原股权激励计划，本次修订稿并未根本改变公司层面业绩增长目标，本次调整主要在于对2023-2024年公司业绩层面考核目标设置业绩完成率系数指标，使股权激励目标更为合理，有助于充分调动团队核心人员的积极性。 AI产业迎来“iPhone时刻”，应用有望推广。后续随着高通等芯片厂商优化大模型在端侧芯片的运行能力，多模态大模型在边缘端有望应用。而AI智能模组作为端侧算力的重要载体，具备了SoC异构计算的特性，为智能终端设备提供高算力支撑。公司已有AI智能模组布局，有望受益边缘智能发展趋势。 综合来看，考虑到2022年全年疫情反复对下游需求的影响，下调2022年盈利预测；基于公司股权激励目标，以及受锐凌无线并表、下游需求修复等影响，上调公司23-24年盈利预测。预计公司22-24年归母净利润由4.1/5.2/6.4亿元调整为3.7/6.0/7.6亿元，对应PE分别为40/25/20倍。看好公司受益下游需求修复以及AI发展下边缘智能应用趋势，维持“买入”评级。 表5：同类公司估值比较 风险提示 下游市场发展不及预期；市场竞争加剧；疫情反复影响供应链和下游需求。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）