首次完成商业化交付，静待乙肝管线花开

事件：公司发布2022年年报，实现收入5197万元，实现归母净利润-4.84亿元； 首次完成药品商业化，收入低于此前预期。 新冠中和抗体使命完成，静待乙肝治疗组合随访数据。公司的新冠中和抗体组合在22年实现销售收入约5160万元，是我国首个获得紧急授权使用的、自主研发的新冠药物。随着新冠疫情扰动的消退以及病毒持续变异，公司现决定终止该药物组合的继续生产，将重心转移至公司乙肝产品管线。公司乙肝产品组合中包含了乙肝中和抗体、乙肝siRNA、治疗性乙肝疫苗。22年11月公司引进的乙肝治疗组合海外II期停药数据已公布，23年2月公司公布了siRNA/治疗性疫苗在中国患者的II期停药数据，均取得阳性结果。目前公司正在等待以上两项试验的6个月随访数据，有望于今年年中及下半年获得最终试验结果。若上述随访数据结果良好，将造福国内广大慢乙肝患者。 在手现金充沛，支持后续管线开发。截至22年底，公司流动资产约31亿元，其中现金及现金等价物和定期存款合计约30亿元，在手现金充沛。公司目前年研发费用介于4-5亿元，除了乙肝管线外正在积极推进针对多重耐药菌以及产后抑郁的药物。充足的在手现金足以支持公司未来3年的运营和研发，为公司推动产品上市奠定坚实基础。 盈利预测、估值与评级：由于公司停止新冠中和抗体的进一步生产，下调23-24年净利润预测为-5.68/-6.06亿元（原预测值为-5.58/-5.96亿元）；新增25年净利润为-6.40亿元，维持“买入”评级。 风险提示：乙肝药物研发失败；其他在研产品研发失败。 公司盈利预测与估值简表