2022年业绩发布会交流与思考：承保盈利指引彰显强大信心

事件：公司召开2022年业绩发布会，公司管理层更新承保盈利指引彰显强大信心，我们点评分析如下。 公司管理层明确提出车险综合成本率（COR）压缩在97%以内，力争通过定价能力、渠道建设、理赔能力建设、营运车辆管理的改善，力争做到95%-96%区间。2022年COR为95.6%，同比下降1.7个pct.（1Q22至4Q22单季度COR分别为96.0%、94.8%、94.5%和96.9%），贡献承保利润113.05亿元，同比增长69.4%，主要得益于因疫情管控车险赔付率同比下降2.0个pct.至68.1%（1H22：69.7%和2H22：66.5%），而费用率同比上升0.3个pct. 至27.5%（1H22：25.7%和2H22：29.2%）。展望2023年，虽然面临车辆出险率回归疫情前平均水平，但公司管理层有信心通过未决赔款准备金调整及定价和渠道的综合优势实现承保盈利同比平稳，甚至优于2022年的历史较好水平。 车险业务结构持续优化，大力发展家自车业务，新能源车险承保盈利。2022年公司汽车险续保率同比提升1.3ppts至74.4%，处于历史较高水平；家自车续保率同比提升0.8ppts至76.7%；家自车承保数量同比增长6.3%，高于整体车险承保数量增速（4.7%）；家自车承保数量占比同比提升1.1ppts至83.3%。2022年公司新能源车险COR在97%以内，与燃油车的承保盈利差距逐步拉平。2022年公司新能源车险保费收入同比增长72.7%，占车险总保费比例由4.7%提升至7.6%。公司在数据、定价、技术、机制和渠道等领域的规模经济优势逐步展现，夯实未来承保盈利基础。 非车险通过降赔减损和风控手段力争实现2023年承保盈利。4Q22责任险（单季度承保亏损-22.75亿元）和企财险（单季度承保亏损-4.87亿元）出现承保亏损，主要系公司于年末收官加大风险业务赔付确认，夯实来年承保业绩。公司通过推出独立核保人的制度，提升垂直管理能力，推动承保理赔综合治理和推进业务管理委员会制度，优化非车业务风险管控能力，充分吸取此前融资性信保业务风险敞口教训。2023年非车承保改善力度是全年胜负手，我们预计有望实现盈亏平衡。 盈利预测与投资评级：公司优化业务经营模式，推动业务高质量发展，公司管理层更新承保盈利指引彰显强大信心。自“三湾改编”战略转型实施以来，公司净利润增速持续高于保费增速。我们维持盈利预测，预计2023-25年归母净利润分别为308、352和385亿元，同比增速为15.5%、14.0%和9.3%，对应ROE为13.6%、13.8%和13.7%，维持“买入”评级。 风险提示：自然灾害影响超预期，车险费用率竞争加剧，非车持续承保亏损 表1：中国财险财务数据摘要 表2：中国财险ROE驱动分析 表3：中国财险利润表