2022年年报点评：业绩符合预期，血制品业务稳步发展

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公司2022年的财务表现展现了稳健的增长趋势，营业收入达到27.6亿元人民币，同比增长4.1%，归母净利润为4.3亿元人民币，增长25.5%，扣非归母净利润为3.9亿元人民币，增长33.6%。其中，血液制品业务贡献显著，实现收入13.4亿元人民币，占总收入的48%，毛利率高达70.5%，净利润为5.0亿元人民币，增长29.5%。这一业绩在新冠疫情的背景下依然保持了良好增长，符合市场预期。

血液制品业务的强劲表现主要得益于白蛋白、静丙和纤原产品的稳定增长，尤其是白蛋白和静丙在新冠治疗中的关键作用。这些药物在2022年实现了17%和6%的收入增长，反映出在疫情期间的高需求。随着新冠流行情况的持续，预计血液制品的需求将保持增长态势。

公司采取了一系列策略以推动业务发展，包括增加采浆量、拓展浆站网络以及加速新产品研发。截至2022年底，公司拥有14家单采血浆站，全年采浆量为439吨，虽然受疫情影响仅增长4.5%，但采浆量仍呈逐年增长趋势。借助与华润集团的战略合作，公司有望在未来五年内实现浆站总数超过30个，年采浆量达到1000吨的目标，从而巩固其在国内血液制品行业的领先地位。

在产品研发方面，公司已成功获批Ⅷ因子，并有vWF因子和高浓度静注人免疫球蛋白等项目正进行临床研究，进一步丰富了产品线。预计未来公司的盈利能力将进一步增强。

基于上述分析，我们对公司的盈利预测保持不变，预计2023-2025年的归母净利润分别为5.3亿、6.9亿和8.3亿元人民币，对应每股收益为1.05、1.37和1.64元人民币。考虑到当前市值对应的PE分别为33、25和21倍，结合血制品行业的广阔前景和公司与华润集团的合作优势，我们维持对公司的“买入”评级。然而，投资者应关注原料血浆供应、新设浆站审批进度、产品研发风险和商誉减值等潜在风险因素。