非银金融周报：AIGC+金融热点持续，保险依赖本源内生增长

证券研究报告|行业研究周报 2023年03月27日 AIGC+金融热点持续，保险依赖本源内生增长 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 分析师：罗惠洲邮箱：luohz@hx168.com.cnSACNO：S1120520070004联系电话：分析师：魏涛邮箱：weitao@hx168.com.cnSACNO：S1120519070003联系电话： 非银金融周报 报告摘要: 上周A股日均交易额10013亿元，环比增加14%，同比增加5%。2022年日均成交额9252亿元。沪港通：上周北向资金净流入109.50亿元；2023年3月以来北向资金合计净流入250亿元。2019/2020/2021/2022年北向净流入分别为 3517/2089/4322/900亿元。截至2023年3月23日，两市两融 余额16,007亿元，环比增加0.95%，较2022年日均水平 （16,184.65亿元）减少1.10%。两市融券余额956亿元，占两融比例约5.97%。 上周（2023.3.19-2023.3.26）非银金融申万指数上涨0.41%，跑输沪深300指数1.31个百分点，位列所有一级行业第18名。细分板块来看，证券板块上涨0.86%、保险板块下跌0.41%、多元金融下跌0.14%、互联网金融上涨5.51%、金融科技上涨4.73%。表现相对较好的非银个股分布在“AIGC+金融”概念，同花顺（33.11%）、财富趋势（25.41%）、浪潮信息 （24.81）、指南针（+10.26%）、大智慧（8.75%）涨幅靠前。 ►券商观点：AIGC+金融成新热点 券商板块整体市净率1.24倍，证券指数的PB估值在过去10年8.34%分位数。板块估值和业绩成长潜力的错配带来左侧配置机会。券商板块围绕投行和财富管理双主线布局——财富管理市场销售端成长性最好的东方财富、第二个流量变现的指南针、兼具管理层优势与区位优势逻辑的国联证券值得关注。产品端“含基量”高的广发证券和东方证券将是居民权益资产配置比例提升的受益标的。中信证券有望受益于投行和财富管理集中度提升，中金公司、中信建投、国金证券和国联证券是注册制全面推进的受益标的。 ►保险依赖本源业务内生增长 地产融资政策的边际放松对市场的影响从方向引导转向关注地产资产负债表的变化，市场对于保险和信托的资产端改善也更关注实际数据。 当前化解金融风险、维护金融稳定，确实需要能够跨周期进行资产配置的金融业态。前期债券基金的大幅调整，或将给保险万能险产品的推广和接受度提高带来机遇。经济回暖有助于保险需求出现向上拐点，居民对健康、医疗的风险意识增强或将提振保险需求，保险负债端有望持续改善。 风险提示 人民币兑美元汇率大幅波动风险、中美利差大幅变动及流动性影响；国内流动性宽松进程不及预期；A股成交活跃度下降、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 上市公司经营的合规风险和证券公司股东资质风险；关注股东减持信息、保险行业新单保费增速不及预期、利率超预期波动风险。证券行业各项服务费率或佣金率的超预期下降风险。 盈利预测与估值 重点公司 股票代码 股票名称 收盘价（元） 投资评级 2021A EPS(元)2022E2023E 2024E 2021A P/E 2022E 2023E 2024E 300803.SZ 指南针 54.58 买入 0.43 0.81 1.42 2.10 126.93 67.38 38.44 25.99 300059.SZ 东方财富 20.24 买入 0.83 0.60 0.90 1.10 24.39 33.73 22.49 18.40 601995.SH 中金公司 39.63 买入 2.23 1.92 1.82 1.89 17.77 20.64 21.77 20.97 000776.SZ 广发证券 15.71 买入 1.42 1.15 1.49 1.85 11.06 13.66 10.54 8.49 601456.SH 国联证券 11.04 增持 0.31 0.33 0.43 0.46 35.61 33.45 25.67 24.00 601878.SH 浙商证券 10.2 增持 0.57 0.47 0.66 0.87 17.89 21.70 15.45 11.72 601377.SH 兴业证券 6.18 买入 0.71 0.95 1.13 8.70 6.51 5.47 002423.SZ 中粮资本 7.35 增持 0.60 0.30 0.43 0.68 12.25 24.50 17.09 10.81 601601.SH 中国太保 26.29 买入 2.79 2.62 3.62 4.32 9.42 10.03 7.26 6.09 资料来源：wind，华西证券研究所 *指南针为华西非银和计算机联合覆盖标的 正文目录 1.非银金融周观点4 1.1.市场及板块行情：AIGC+金融涨幅领先4 1.2.券商观点4 1.3.保险依赖本源业务内生增长4 2.市场指标4 3.行业资讯8 4.风险提示8 图表目录 图1A股日均成交额（亿元）5 图2上周A股申万一级子行业涨跌幅（%）6 图3上周A股非银金融申万二级子行业及概念板块的涨跌幅（%）6 图4沪深港通的北向资金净流入（亿元）6 图5两融月均余额（亿元）和市场平均担保比例（%）6 图6股票质押概况（时间区间自2022年7月1日至今）7 图7证券指数（申万）的市净率区间（2013年至今，周数据，单位：倍）7 表1金融各板块指数及重点指数的上周涨跌幅5 表2部分个股涨跌情况（涨跌幅单位：%；市盈率、市净率单位：倍；选取涨跌幅前十）7 1.非银金融周观点 1.1.市场及板块行情：AIGC+金融涨幅领先 非银及子板块的指数表现：上周（2023.3.19-2023.3.26）非银金融申万指数上涨0.41%，跑输沪深300指数1.31个百分点，位列所有一级行业第18名。细分板块来看，证券板块上涨0.86%、保险板块下跌0.41%、多元金融下跌0.14%、互联网金融上涨5.51%、金融科技上涨4.73%。表现相对较好的非银个股分布在“AIGC+金融”概念，同花顺（33.11%）、财富趋势（25.41%）、浪潮信息（24.81）、指南针 （+10.26%）、大智慧（8.75%）涨幅靠前。 1.2.券商观点 券商板块整体市净率1.24倍，证券指数的PB估值在过去10年8.34%分位数。板块估值和业绩成长潜力的错配带来左侧配置机会。券商板块围绕投行和财富管理双主线布局——财富管理市场销售端成长性最好的东方财富、第二个流量变现的指南针、兼具管理层优势与区位优势逻辑的国联证券值得关注。产品端“含基量”高的广发证券和东方证券将是居民权益资产配置比例提升的受益标的。中信证券有望受益于投行和财富管理集中度提升，中金公司、中信建投、国金证券和国联证券是注册制全面推进的受益标的。 1）全面注册制稳步推进，IPO节奏高位运行但需要考虑二级市场资金承接能力。2）财富管理的潜在空间依赖居民超额储蓄率的权益配置，更依赖A股市场的赚钱效应。主线明确的情况下，券商调动市场情绪的作用有望再度发挥。 1.3.保险依赖本源业务内生增长 地产融资政策的边际放松对市场的影响从方向引导转向关注地产资产负债表的变化，市场对于保险和信托的资产端改善也更关注实际数据。 但当前化解金融风险、维护金融稳定，确实需要能够跨周期进行资产配置的金融业态。前期债券基金的大幅调整，或将给保险万能险产品的推广和接受度提高带来机遇。经济回暖有助于保险需求出现向上拐点，居民对健康、医疗的风险意识增强或将提振保险需求，保险负债端有望持续改善。 2.市场指标 A股成交：上周A股日均交易额10013亿元，环比增加14%，同比增加5%。2022年日均成交额9252亿元。 沪港通：上周北向资金净流入109.50亿元；2023年3月以来北向资金合计净流入250亿元。2019/2020/2021/2022年北向净流入分别为3517/2089/4322/900亿元。 投行：上周发行新股9只，募集金额133亿元；上市5家，募集金额67亿元。2023年以来，A股IPO上市62家，募集金额544亿元。2022年，A股IPO上市428家，合计募集5869亿元。 两融：截至2023年3月23日，两市两融余额16,007亿元，环比增加0.95%，较2022年日均水平（16,184.65亿元）减少1.10%。两市融券余额956亿元，占两融比例约5.97%。 自营业务：上周沪深300指数上涨1.72%，中证全债（净价）指数上涨0.04%。上证指数上涨0.46%、创业板指上涨3.34%、科创50上涨4.45%、万得全A上涨1.84%。 股票质押：2022年中期至2023-3-24，市场质押股数3909亿股,市场质押股数占总股本5.06%,市场质押市值为32894亿元。 图1A股日均成交额（亿元） 资料来源：WIND，华西证券研究所 表1金融各板块指数及重点指数的上周涨跌幅 指数代码 简称 区间涨跌幅 指数代码 简称 区间涨跌幅 801780.SI 银行 0.08% 000001.SH 上证指数 0.46% 801790.SI 非银金融 0.41% 399006.SZ 创业板指 3.34% 801193.SI 证券 0.86% 000688.SH 科创50 4.45% 801194.SI 保险 -0.41% 881001.WI 万得全A 1.84% 801191.SI 多元金融 -0.14% 000016.SH 上证50 0.94% 884136.WI 互联网金融 5.51% 000300.SH 沪深300 1.72% 8841000.WI 金融科技 4.73% H01001.CSI 中证全债 0.04% 资料来源：WIND，华西证券研究所 图2上周A股申万一级子行业涨跌幅（%） 资料来源：WIND，华西证券研究所 图3上周A股非银金融申万二级子行业及概念板块的涨跌幅（%） 资料来源：WIND，华西证券研究所 图4沪深港通的北向资金净流入（亿元）图5两融月均余额（亿元）和市场平均担保比例（%） 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 图6股票质押概况（时间区间自2022年7月1日至今） 资料来源：WIND，华西证券研究所 图7证券指数（申万）的市净率区间（2013年至今，周数据，单位：倍） 资料来源：WIND，华西证券研究所 表2部分个股涨跌情况（涨跌幅单位：%；市盈率、市净率单位：倍；选取涨跌幅前十） 序号证券代码证券简称周涨跌 幅 周换手率月涨跌幅市盈率 PE(TTM) 市净率PB(LF) 1 300033.SZ 同花顺 33.11 31.55 48.74 56.03 13.08 2 688318.SH 财富趋势 25.41 63.72 17.91 96.76 4.42 3 000977.SZ 浪潮信息 24.81 74.76 3.08 26.77 3.73 4 300803.SZ 指南针 10.26 17.34 7.06 64.62 13.02 5 601519.SH 大智慧 8.75 11.65 6.70 -191.68 9.09 6 600446.SH 金证股份 7.52 14.08 7.94 79.14 3.69 7 002657.SZ 中科金财 6.66 52.21 7.01 -101.91 3.04 8 300377.SZ 赢时胜 5.91 18.64 10.49 125.08 2.62 9 601881.SH 中国银河 4.23 5.18 7.69 11.09 1.20 10 002670.SZ 国盛金控 3.56 6.61 -2.17 -65.67 1.55 78 600837.SH 海通证券 -1.78 2.16 -3.61 16.28 0.70 79 601995.SH 中金公