有色金属行业跟踪周报：加息尾声，看好贵金属和铜铝

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 加息尾声，看好贵金属和铜铝2023年03月27日 增持（维持） 行业观点：加息尾声，看好贵金属和铜铝。美联储3月加息25bp，符合市场预期；美联储至多或仍有1次25bp的加息机会，加息步入尾声。1）基本金属：旺季来临，铜、铝去库幅度分别为8%、7％，下游电网等订单较为旺盛；23年为供给释放巅峰，看好后续需求复苏下的价格中枢抬升。2） 贵金属：衰退后果开始凸显，黄金作为抗通胀和避险资产价格有望持续上行；而在工业领域有更多用途的白银，在现阶段降息预期加强的情况下或 证券分析师杨件 执业证书：S0600520050001 yangjian@dwzq.com.cn 证券分析师�钦扬 执业证书：S0600523030004 wangqy@dwzq.com.cn 行业走势 享有更高价格弹性。3）小金属方面，由于低库存，锑和钒价格持续高位；有色金属沪深300 短期钢招量下滑，钼价下探。4）稀土：2023年第一批指标发布，轻稀土 相对宽松，而重稀土指标有所下滑；看好后续稀土价格探底回升。继续首推贵金属板块的浩通科技、赤峰黄金；建议关注山东黄金、紫金矿业。关注具备高成长性的铜标的和高弹性的铝标的：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、云铝股份和神火股份。建议关注小金属优质标的：湖南黄金、华钰矿业、南化股份和钒钛股份。稀土板块建议关注三川智慧，广晟有色和中国稀土。 行情回顾：本周（3月20日—3月24日），沪深300指数上涨2.0%，收于4865.78点。有色金属（申万）指数上涨2.71%，收于4907.58点。有色金属细分子行业中，按申万三级指数：铜、铝、铅锌、黄金、小金属、金属新材料分别收于557.63、783.34、562.44、1213.66、1202.70和1194.70点， 涨跌幅分别为3.18%、2.25%、3.16%、4.22%、2.51%和2.12%。个股涨幅前�的公司为铂科新材、云南锗业、天山铝业、昆工科技、株冶集团。 行业动态： 稀土磁材：本周稀土市场主流产品价格弱稳走势延续，预计短期镨钕镝铽等主流产品弱稳震荡行情不改，价格下探也是逐步寻底过程。 锂：磷酸铁锂成本与销售双重承压，铁锂厂观望情绪较浓唯恐高位采购锂盐与前驱体。 钴：国际市场局面尚属平稳，国内盘面行情有所下移。成本支撑，再加上海外报价坚挺，下游市场逐渐恢复，预计短期内钴产品报价偏稳。 铝：本周国产铝矾土市场价格延续前期平稳走势，较上周同期均价持平。 铜：本周电解铜价格回落,社会库存延续去库态势。但由于当前外围宏观环境扰动较大，铜价波动剧烈，市场整体依然偏谨慎。 贵金属：本周金银价格震荡运行，重心较上周上移。 风险提示：房地产下滑；制造业回暖不及预期。 8% 5% 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% 2022/3/282022/7/262022/11/232023/3/23 相关研究 《关注钼涨价和铜铝预期改善》 2023-01-30 《有色金属年度策略：黄金长牛或启，铜铝静待复苏》 2023-01-12 1/19 东吴证券研究所 内容目录 1.行业观点4 2.行业动态5 3.市场跟踪6 3.1.基本金属6 3.2.贵金属12 3.3.稀土13 3.4.小金属&新材料14 3.5.锂钴15 4.上市公司公告17 5.风险提示18 2/19 东吴证券研究所 图表目录 图1：行业整体表现（申万一级指数）4 图2：行业整体表现（申万三级指数）4 图3：本周涨幅前�公司5 图4：本周跌幅前�公司5 图5：LME总库存6 图6：LME铜价格6 图7：SHFE铜库存7 图8：SHFE铜价格7 图9：LME铝库存8 图10：LME铝价格8 图11：SHFE铝库存8 图12：SHFE铝价格8 图13：LME铅库存9 图14：LME铅价格9 图15：SHFE铅库存9 图16：SHFE铅价格9 图17：LME锌库存10 图18：LME锌价格10 图19：SHFE锌库存11 图20：SHFE锌价格11 图21：LME锡库存12 图22：LME锡价格12 图23：SHFE锡库存12 图24：SHFE锡价格12 图25：国外贵金属价格13 图26：国内贵金属价格13 图27：氧化镨价格14 图28：金属钕价格14 图29：金属铈价格14 图30：金属铽价格14 图31：长江镁、锑、电解锰价格15 图32：钼、钛精矿价格15 图33：碳酸锂价格16 图34：氢氧化锂价格16 图35：长江钴价格17 图36：四氧化三钴价格17 表1：行业动态一览5 表2：上市公司公告汇总17 3/19 东吴证券研究所 1.行业观点 本周（3月20日—3月24日），沪深300指数上涨2.0%，收于4865.78点。有色金属（申万）指数上涨2.71%，收于4907.58点。有色金属细分子行业中，按申万三级指数：铜、铝、铅锌、黄金、小金属、金属新材料分别收于557.63、783.34、562.44、1213.66、1202.70和1194.70点，涨跌幅分别为3.18%、2.25%、3.16%、4.22%、2.51%和2.12%。 个股涨幅前�的公司为铂科新材、云南锗业、天山铝业、昆工科技、株冶集团。 图1：行业整体表现（申万一级指数） 数据来源：同花顺，东吴证券研究所 图2：行业整体表现（申万三级指数） 数据来源：choice，东吴证券研究所 4/19 图3：本周涨幅前�公司图4：本周跌幅前�公司 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 本周涨幅前�公司 铂科新材鹏欣资源四川黄金浩通科技云南锗业 数据来源：同花顺、东吴证券研究所数据来源：同花顺、东吴证券研究所 2.行业动态 表1：行业动态一览 事件具体内容 本周电池厂铅锭采购散单积极性整体一般，主要部分企业开工率有所减弱，长单原生铅提货意愿 铅酸电池开工率 下调成品电池库存垒积 铜价持续反弹下游畏高情绪上升 终端需求清淡再生铅炼企出货平平。 锑矿供应紧缺市场静态观望 积极。电池经销商接货意愿下降，部分地区新电池价格继续下调，12ah电池价格下调至270元/组出厂自提，两轮新电池成品库存增加，部分企业电池库存20天。市场逐步进入淡季，新电池价格或继续下跌。 宏观方面，海外银行风险事件危机暂未外溢，美联储加息25个基点符合市场预期，并且鲍威尔在利率决策会议后强调美联储未来的加息幅度不需要像硅谷银行倒闭前那么大了，他指出硅谷银行倒闭后将出现的信贷状况收紧的影响可以被认为相当于一次加息甚至更多。现货方面，3月传统消费旺季成色虽稍显不足，但整体相对尚可，库存延续去库态势。 本周铅价高位窄幅震荡，上海市场1#铅锭价格周度上涨90元/吨，涨幅0.59%。再生铅市场价格随铅价上调，各地市场跟涨20-35元/吨不等。截至周🖂，还原铅价格报14225元/吨，再生精铅 价格报14400元/吨，含税再生精铅价格报15100元/吨。还原铅市场：周内还原铅价格随铅价窄幅震荡，下游电池厂刚需少采为主，炼企成品出货不畅。 本周出口价格下滑，国外市场成交冷清。国内本周锑价下跌幅度偏大，但是1号锑锭尚未攻破 80000元/吨大关，供需双方偏弱势，加之经济环境影响，需求表现更弱，锑精矿供给方面尤其紧缺，冶炼厂无法及时补充生产原料，锑锭库存出现两极分化，或清库存防跌获利出场，或保持不报价不出售等待市场回温，但是大部分人对于市场长期看好，等待价格上涨。 周内精铜杆订单本周国内主流市场8mm精铜杆加工费整体小幅下跌，南北市场价差收窄；精铜杆企业订单量下滑再生铜杆下滑明显，下游企业谨慎情绪突出；再生铜杆企业下半周订单增量明显，贸易商成交易主力；交易属性快速提精废铜杆价差、再生铜杆期铜倒挂均有扩大，再生铜杆的交易属性快速提升；后市来看，目前升精铜杆厂家正处于一个相对平稳的阶段。 铅精矿价格持 续下探市场成交羸弱 本周沪铅处于区间震荡，铅价上行缺乏动力，后续看是否站稳反弹。国内铅精矿流通货源市场 整体依旧还是处于偏紧状态，首先国内矿山产量增量有限，进口矿依旧成交寥寥，其次有部分国内冶炼厂增产，进一步加剧了铅精矿紧张的局面。 数据来源：mysteel，东吴证券研究所 5/19 东吴证券研究所 东吴证券研究所 3.市场跟踪 3.1.基本金属 铜： 库存方面，LME3月24日总库存为8.07万吨，周度环比下滑2.7%，月度环比上涨14.0%，较2022年3月24日同比下滑9.9%；SHFE本周库存12.95万吨，周度环比下滑11.6%，月度环比下滑36.2%，较2022年3月24日同比上涨24.4%。价格方面，LME3个月铜收盘价为10310美元/吨，周度环比上涨4.4%，月度环比上涨3.4%，较2022年3月24日同比下滑12.8%；SHFE本周收盘价为73580元/吨，周度环比上涨3.8%，月度环比上涨0.2%，较2022年3月24日同比下滑5.2%。 本周铜价呈震荡上涨趋势。海外银行风波有所缓解风险偏好升温，23日美联储将联邦基准利率提高了25个基点，同时表示在最近金融市场动荡的情况下，央行即将暂停 进一步加息。市场预计美联储将在7月前降息，以及市场对美元的避险买需也有所减弱，国内降准仍是主基调且货币政策依然宽裕，终端需求整体稳中向好，叠加近期国内精铜社会库存连续去化，给予铜价下方支撑，铜价持续上涨。本周铜价高位偏强震荡，截至目前百川盈孚电解铜市场参考价（全国）为68600元/吨，上海平水铜升贴水报价下跌至30~50元/吨。需求端工厂提货一般，华东市场市场整体出货量仍相对旺盛，下游逢低补库意愿较强，高价补库意愿较弱，本周进口铜缓慢入市，安徽、华东等部分地区流动性货源不多，部分持货商认为少货现象或将下周缓解。国际铜现货库存低位支撑较强，季节性旺季即将到来，铜消费向好回暖。甘肃、广东等地有冶炼企业进行检修，产量受到小幅影响，其他冶炼企业正常生产。预计本周产量变动不会十分明显。综合来看，美联储利率会议如期加息25BP，措辞比较偏鸽派，铜价可能会呈现趋稳反弹的趋势。基本面上表现很强劲，不过随着进口窗口的打开，保税区铜大量流到国内，对月差结构和升水构成冲击。预计下周铜价区间为67500-69500元/吨。 图5：LME总库存图6：LME铜价格 6/19 东吴证券研究所 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 图7：SHFE铜库存图8：SHFE铜价格 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 铝： 库存方面，LME3月24日总库存为68.42万吨，周度环比下滑3.6%，月度环比下滑5.5%，较2022年3月24日同比下滑22.1%；SHFE本周库存33.38万吨，周度环比下滑5.8%，月度环比下滑0.9%，较2022年3月24日同比下滑12.1%。价格方面，LME3个月铝3570美元/吨，周度环比上涨2.1%，月度环比下滑0.7%，较2022年3月24日同比下滑34.8%；SHFE本周收盘价为23190元/吨，周度环比上涨1.3%，月度环比下滑0.9%，较2022年3月24日同比下滑20.4%。 本周中国国产铝矾土市场价格无较大调整，截止到本周四，中国国产铝矾土市场均价436.7元/吨，较上周同期均价持平。国产矿石方面，从近期供应情况来看，矿石现货流通有一定增量，但据市场反馈来看，仍有部分地区受政策面因素影响，矿山开工处于偏低位置，整体来看国产矿供需基本“紧平衡”，但也有个别企业表示矿石库存低位，生产略有压力。从价格来看，本周国产矿价格波动较为有限，北方地区矿石供应情况较南方而言更为紧张，考虑晋豫两地氧化铝企业生产成本也略高于南方地区，导致北方地区矿石市场买卖双方博弈氛围更为明显，价格僵局延续；南方地区方面，矿石供应情况好于北方地区，供需基本双稳，氧化铝厂成本压力也