疫后复苏正当时，国际化布局值得期待

事件：2022年公司实现营收12.70亿元（-0.2%），净利润2.13亿元（-25.4%），经调整净利润2.32亿元（-33.1%），完成案例数18.39例（+0.4%）。 多因素致短期业绩承压，23年有望重回增长：22年隐形正畸实现收入为12.10亿元（+2.2%），口扫仪销售收入为0.44亿元（-34.8%），其他服务实现收入为0.16亿元（-20.4%），尽管受到疫情反复影响，正畸业务依然微增，23年疫后恢复值得期待。口扫仪销售收入受到产品结构调整影响，随着产品结构调整到位，业绩有望逐渐恢复。 集采结果较好，有利于市场份额提升：公司3款产品经典版/儿童版/Comfos分别以A组最低价格降幅23.3/30/30%中标，集采价格降幅温和，同时隐适美此次未中选，因此集采有利于市场份额提升以及加速公立医院渗透。此外，儿童版本身产品渗透率较低，据21年案例数来看，儿童版产品占公司整体案例数仅6%，集采后有望快速放量。 加码研发投入，国际化布局值得期待：22年公司持续加码研发投入，研发投入占比达11.6%，推出隐形舌刺技术、舌位引导技术、新唇颊肌屏障等功能性产品，进一步提高产品力。同时，加速推进海外布局，22年公司完成收购巴西正畸产品制造商Aditek51%股权，随着双方整合深入，海外布局有望渐进入收获期。 投资建议：随着疫情影响逐渐消退，集采后价格趋于稳定及市场份额进一步提升。我们预计公司2023-2025年实现营业收入14.73/17.67/21.03亿元，归母净利润2.42/2.94/3.56亿元。对应PE分别为73.31/60.44/49.94倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：海外市场扩展不及预期；汇率波动；宏观消费需求下滑等。