财报结构分化，展现车企经营的时代演进

吉利汽车发布2022年报，全年营收1480亿元，同比增长46%，归母净利52.6亿元，同比增长9%。下半年财报呈现结构性分化，展现车企随时代的经营演进。吉利品牌及延伸业务合计下半年净利27.8亿元，同比增长92%，环比增长89%。其中，吉利品牌下半年ASP为8.1万元，单车净利剔除后为0.41万元，同比增长0.08万元，环比增长0.12万元。极氪下半年净利为-12.8亿元，环比增亏5.2亿元，单车减亏。领克下半年净利为-1.9亿元，环比减亏4亿元，净利表现低于预期。今年，吉利新能源战略随银河序列全新启航。根据行业情况及吉利车型预期，我们预计吉利2023-25年全口径销量为165万、198万、211万辆，新能源占比分别35%、53%、59%，根据最新财报、公司及行业展望，将2023-2024年归母净利预期由68亿、118亿元调整为52亿、97亿元，对应增速+1.1%、+88%，增加2025年预测123亿元、增速+26%，对应PE 16.9、9.0、7.1，维持公司2023年目标PE 20倍，目标价11.8港元，维持“强推”评级。

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