利空变量仍在 弱势持续谨防获利

利空变量仍在弱势持续谨防获利 一、本周行情回顾：欧美银行危机暂缓和巴西丰产压力下油粕仍跌 本周初，瑞士银行收购瑞信银行敲定，同时瑞士政府和央行将为两家银行提供大量资金援助，瑞士银行危机暂时缓和。周三美联储如期加息25BP。此后一天耶伦表示，准备在必要时采取额外的存款行动以确保银行形势安全，防止风险蔓延。欧美银行业危机进一步缓和。但本周五德意志成为欧洲今年第一家放弃行使AT1债券赎回权的银行，此前因瑞信约170亿美元的AT1债券被完全减记，周五晚间欧美市场再次开启避险交易。 因欧美银行危机有所缓和，本周国际原油、有色金属、欧美股市止跌回升。但CBOT农产品市场跌势加剧。因巴西大豆本季丰产，出口压力下近期巴西大豆FOB贴水持续下降，因此CBOT豆类本周跌势加剧。美豆、美豆油重挫直接导致国内油粕市场本周延续大跌。 本周Y2305跌4.08%，P2305跌6.12%,OI2305跌6.04%，BMD6月合约跌10.2%，CBOT豆油5月合约跌约7%，CBOT大豆5月合约跌3.15%。盘面涨跌看，本周油脂油料板块下跌，主要源自CBOT豆类市场下跌，国际棕榈油基本面没有明显变化。不过本周五，国内商品止跌回升，油脂同样减仓止跌，或因周五临近，短期获利资金止盈离场。 二、马来棕榈油：3月库存环比下降供需仍偏平衡 产量：3月马来西亚多数地区工作日数量31天，较2月多出约6天。近期西马南部及沙捞越西部依旧降雨偏多。本周马来西亚棕榈油协会（MPOA）预估3月1-20日马棕产量环比减少6.03%。其中,西马产量环比减8.12%,东马产量环比减2.83%。往年规律看，3月马棕产量始终环比增加，07年至今未有过环比减少情况出现。因此，即便3月马来西亚局部地区降雨偏多，因工作日环比增加，3月马棕产量环比预计仍增，环比或增10%左右。 出口：本周船运机构数据显示，3月1-20日马棕出口船运量约94万吨，环比增加20、30%，出口环比增幅如期缩窄。预计下周出口环比增幅继续缩窄。考虑3月工作日数量环比增加，3月马棕出口环比增幅预计15%左右。 库存：目前来看，若3月马棕产量环比增加12%，出口环比增加15%，3月库存或稍低于200万吨，环比减5-6%。但200万吨左右的库存接近五年同期均值水平，马棕供需依旧无明显矛盾。 2023年开斋节为4月22日。由于每年开斋节印尼工人将提前归国过节，预计4月马棕产量环比继续小幅下降，4月马棕库存或仍下降。5月开始，随着降雨进一步减少，马棕产量预计将进一步增加，产地库存趋向逐渐回升。 三、国内棕榈油：库存仍在历史高位近端月份买船少 进口:本周，国内24度棕榈油进口利润依旧较差，国内采购稀少，据悉零星有8月船期采购。目前国内3月、4月船期商业订船量据悉10多万吨，inhouse部分数据较难估测，我们暂时预估3月船期国内买船量预计30万吨左右，4月船期仍有采购时间。但当前产地增产初期产量不高叠加斋月备货，后期预计也很难给出4月船期的进口利润。 需求：本周，国内豆棕现货价差略升。华东及华南地区一级豆油现价高24度棕榈油现价约1100~1200元/吨。虽然棕榈油相比豆油依旧具有价格优势且本周期现价下跌，但成交量反而环比前一周下降。贸易商或暂观望，另悉前期销售后部分贸易商货源不足。 库存：据Mysteel调研显示，截至2023年3月17日，全国重点地区棕榈油商业库存约100.63万吨，较上周减少0.94万吨，减幅0.93%。库存仍处于历史同期几乎最高位。3-5月国内预期买船量偏少，随着气温回升需求转好，中期库存预计缓慢回落。 四、国内豆油：巴西丰产压力显现国内库存中期趋增 巴西大豆：本周，咨询机构AgroConsult上调对巴西大豆的产量预估，2022/23年度巴西大豆产量预计1.55亿吨，高于3月初预测的1.53亿吨。由于八个主产州单产仅略低于2020/21年度历史最高纪录，弥补了南里奥格兰德州的减产。巴西植物油行业协会(ABIOVE)本周也高了2023年巴西的大豆产量和出口预期。ABIOVE预计巴西大豆产量将达到创纪录的1.536亿吨，比1月预测提高了100万吨，产量同比增18.2%。 咨询机构Safras&Mercado表示，截止3月17日当周巴西农户的大豆收割率达到58.6%，去年同期收割率为69.9%。目前巴西农户面临的最大挑战是要在较晚以及较短时间内收获大豆，几乎所有地区的大豆生长周期都有所延迟。巴西大豆的集中收获上市，将会给出口基础设施带来压力。本周巴西大豆FOB贴水继续下降至负数，对比历史较为少见。虽然代表CBOT大豆代表美豆供需，但巴西贴水跌至负数也会拖累CBOT大豆走低。 美豆：美国商品期货交易委员会(CFTC)本周二公布了截至3月14日当周的持仓报告。此前由于网络事故，数周报告延迟发布，目前CFTC所有持仓报告补齐。报告显示，基金数年来首次转为看空CBOT豆油，并将大豆净多头头寸降至三个月最低。 此外，近期美豆油生柴利润转差，D4产量环比仍有下降趋势，美豆现货压榨利润回落。由于菜油被纳入可再生柴油原料范畴，美豆油消费量有边际减少趋势。巴西国家能源政策委员会（CNPE）上周五决定，从4月1日起将生物柴油强制掺混比例从10%提高到12%，然后在之后三年每年提高1个百分点，到2026年时提高到15%。政策调整如近期预期。 美豆油需求边际有所变化、巴西B15较预期推迟，也是近1-2个月国际豆油需求的弱利空因素。 国内大豆：根据机构统计的买船情况，预估国内3月大豆到港量为663万吨，4月960万吨，5月850万吨。伴随巴西大豆出口贴水下滑，盘面利润偏好，巴西大豆买船顺畅。 压榨：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，本周111家油厂大豆实际压榨量为139.41万吨，开机率为46.85%。123家油厂大豆实际压榨量为147.87万吨。因部分油厂豆粕库存过高临时停机、部分油厂大豆到港衔接不畅断豆停机，大豆压榨水平持续偏低，目前压榨量处于历史区间中值附近。 库存：据Mysteel调研显示，截至2023年3月17日，全国重点地区豆油商业库存约67.41万吨，较上次统计减少6.84万吨，降幅9.21%。当前国内豆油库存仍在历史几乎最低水平一线。 本周，华东一级豆油现货报05+700~750元/吨，现货基差稳中小涨，成交依旧偏清淡 套利：近期国内菜豆现货及期货价差持续走低至历史同期区间下方。虽然二者价差大降，但菜油此前被豆油替代的消费恢复据了解较慢，且菜油对豆油消费替代需要二者现货价差为负数才会发生。因此，当前国内菜油消费依旧偏弱。中期，国内豆油供需边际预期逐渐改善，豆油库存趋向回升。菜油库存同样趋向回升，但库存回升速度预计要快于豆油，菜豆价差可能维持弱势。 此外，进入4月国内豆油供需仍紧，现货基差不低。棕榈油库存高位可能小幅走弱，现货基差继续偏低。豆棕2305期现逐渐收敛，关注YP2305阶段性做多机会，或有200-300的回升空间。 五、后市研判 棕榈油：国内及国际当前基本面及预期基本面没有变化。短期棕榈油大跌，一方面在于欧美银行业危机导致的系统性风险冲击，一方面因国际植物油集体走弱。上述利空因素尚未转变，中短期棕榈油预计弱势持续。 豆油：巴西大豆丰产上市压力下，本周巴西FOB贴水持续走负，拖累CBOT大豆及豆油盘面走弱。国内大豆开机率持续低位，豆油库存继续下降至历史最低水平。但4月开始进口及压榨大豆即将增加，豆油库存预计逐渐止跌回升，但4-5月库存预计仍是供需偏紧水平。单边看，豆油区间破位下跌，技术看仍有下行惯性，但谨防短期获利导致的止跌或暂时反弹。关注YP2305进入4月后的走强机会。 菜油：中期国内到港及压榨菜籽量充足、消费目前仍偏淡，国内菜油中期库存预计继续回升。本季国际菜籽产量创记录，国际菜油价格近期同样大跌。基本面预期及市场环境看，菜油偏弱运行持续。关注菜豆、菜棕价差做空套利何时止盈。 分析师： 陈燕杰（油脂油料） 执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135电话：021-22155623 E-mail:chenyanjie@xhqh.net.cn 审核人：刘英杰 撰写日期：2023年3月26日 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律 法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。