基础化工行业周报：环烯烃聚合物（COC/COP）国产化在即，PTA、烧碱价差扩大

基础化工 行业研究/行业周报 环烯烃聚合物（COC/COP）国产化在即，PTA、烧碱价差扩大 报告日期：2023-03-25 行业评级：增持 主要观点： 行业周观点 行业指数与沪深300走势比较 3/226/229/2212/22 19% 9% 0% -10% -19% -29% 基础化工沪深300 分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002电话：13621792701 邮箱：wangqf@hazq.com 相关报告 1、应急部印发精细化工“四个清零”工作方案，MDI、环氧丙烷价差扩大20230310 2、万华化学MDI挂牌价“三连涨”，黄磷、环氧丙烷价差扩大202303033、巴斯夫30万吨TDI装置关闭，磷矿石、丙烯酸、PVC价格上涨20230224 本周（2023/03/20-2023/03/24）化工板块整体涨跌幅表现排名第24位，跌幅为-0.20%，走势处于市场整体走势下游。上证综指和创业板指涨跌幅分别为+0.46%和+3.34%，申万化工板块跑输上证综指0.67个百分点，跑输创业板指3.55个百分点。 原油：原油供应减少，国际原油价格上涨。截至3月22日当周，WTI原油价格为70.90美元/桶，较3月15日上涨4.87%，较2月均价下跌7.72%，较年初价格下跌7.84%；布伦特原油价格为76.69美元/桶，较3月15日上涨4.07%，较2月均价下跌8.20%，较年初价格下跌6.59%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。 2023年化工行业景气度将延续分化趋势，需求端压力逐步缓解，供给端行业资本开支加速落地。我们重点推荐关注三条主线： （1）合成生物学：在碳中和背景下，化石基材料或面临颠覆性冲击，生物基材料凭借优异的性能和成本优势将迎来转折点，有望逐步量产在工程塑料、食品饮料、医疗等领域开启大规模应用，合成生物学作为新的生产方式，有望迎来奇点时刻，市场需求有望逐步打开。 （2）新材料：化工供应链安全的重要性进一步凸显，建立自主可控的产业体系迫在眉睫，部分新材料有望加速实现国产替代，如高性能分子筛及催化剂、铝系吸附材料、气凝胶、负极包覆材料等新材料的渗透率及市占率将逐步提升，新材料赛道有望加速成长。 （3）地产&消费需求复苏：在政府释放楼市松绑信号，优化疫情精准防控策略下，地产政策边际改善，消费及地产链景气度有望修复，地产、消费链化工品有望受益。 （1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 （2）新材料的渗透率提升及国产替代提速。新材料是支撑战略性新兴产业的重要物质基础，对于推动技术创新、制造业优化升级、保障国家安全具有重要意义，在当前复杂的国际形势下，构建自主可控、安全可靠的新材料产业体系迫在眉睫，目前国内企业攻坚克难，已突破多个领域“卡脖子”技术，新材料渗透率及国产替代进程加速，新材料产业有望成为高景气发展赛道。推荐关注新材料领域，重点关注中触媒、蓝晓科技、泛亚微透、晨光新材、信德新材等企业。 （3）地产&消费链需求修复。由于宏观经济环境偏弱，下游需求面临一定压力，叠加疫情反复等黑天鹅因素造成部分细分行业景气度低迷。2022年11月初政府释放楼市松绑信号，地产政策边际改善，地产景气度有复苏预期，地产、消费链化工品有望受益，看好2023年地产、消费链化工品景气度修复。推荐关注地产、消费链化工龙头企业，重点关注卫星化学、万华化学、美瑞新材、硅宝科技等企业。 我们在2月提示，春季行情来临之时，建议加大顺周期配置力度， 关注需求修复投资机会。展望3月后市，我们认为目前需求修复仍有空间，顺周期行情仍能延续，同时经济复苏背景下，新材料需求向上，建议布局左侧的成长板块投资机会。 建议关注顺周期投资机会：建议关注纺服、地产、农化、食品、出行等赛道的需求复苏。推荐【万华化学】、【卫星化学】、【华鲁恒升】、【宝丰能源】、【龙佰集团】、【新和成】、【云天化】、【华峰化学】、【巨化股份】、【扬农化工】。 建议关注成长板块投资机会：经济复苏背景下，带动新材料的需求向上，如消费电子、半导体等国产替代领域，以及新能源材料都将出现需求增长，看好供需格局逐步优化、具备高壁垒的行业。推荐【凯赛生物】、【华恒生物】、【中触媒】、【美瑞新材】、【兴发集团】、 【昊华科技】、【信德新材】、【泛亚微透】、【川恒股份】、【山东赫达】。 同时我们看好磷化工一体化企业的长期投资机会。建议关注三条投资主线： 一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利 （复合肥）等； 二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等； 三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白 （钛白粉）、巨化股份（制冷剂）、泰和新材（氨纶）、恒力石化 （涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、扬农化工（农药）、利尔化学（草铵膦）、广信股份（光气法农药、对氨基苯酚）等。 化工价格周度跟踪 本周化工品价格周涨幅靠前为PTA（+6.93%）、烧碱 （+6.06%）、WTI原油（+4.87%）。①PTA：本周PTA成本端支撑增强，导致价格上涨。②烧碱：本周烧碱市场供应缩减，需求回暖，导致价格上涨。③WTI原油：本周WTI原油供应减少，导致价格上涨。 本周化工品价格周跌幅靠前为NYMEX天然气（-15.09%）、液氯 （-13.83%）、氨纶40D（-10.26%）。①NYMEX天然气：本周NYMEX天然气供应增加，导致价格下跌。②液氯：本周液氯市场需求减少，导致价格下降。③氨纶40D：本周氨纶40D成本端支撑减弱，导致价格下跌。 周价差涨幅前五：PTA（+962.96%）、热法磷酸（+56.26%）、烧碱（+17.84%）、双酚A（+13.62%）、磷肥DAP（+8.61%）。 周价差跌幅前五：涤纶短纤（-3550.00%）、顺酐法BDO（-43.60%）、电石法PVC（-38.17%）、黄磷（-30.20%）、氨纶 40D（-26.82%）。 ·化工供给侧跟踪 本周行业内主要化工产品共有155家企业产能状况受到影响， 较上周统计增加8家，其中统计新增停车检修21家，重启13家。 本周新增检修主要集中在涤纶长丝、合成氨生产，预计2023年3月 下旬共有12家企业重启生产。 重点行业周度跟踪 1、石油石化：原油供应减少，国际原油价格上涨。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 原油：原油供应减少，国际原油价格上涨。截至3月22日当周， WTI原油价格为70.90美元/桶，较3月15日上涨4.87%；布伦特原 油价格为76.69美元/桶，较3月15日上涨4.07%。供应方面，俄罗 斯承诺的减产将持续到6月底，OPEC+称可能坚持减产200万桶/日直至年底的协议。库存方面，美国石油协会(API)的数据称，美国上周原油库存上升，而燃料库存下降。在截至3月17日的一周，原油 库存增加了约330万桶。汽油库存减少了约110万桶，而馏分油库存 减少了约180万桶。 LNG：市场供应增加，国产LNG价格下跌。供应方面：市场总体供应增量。接收站继续加大液态出货量，进口供应增加，液厂液位普遍偏高，整体供应偏多。海气方面：沿海地区接收站受低价国产液冲击影响明显，出货量下滑，接收站不断降价扩充市场，竞争压力较大。需求面：随着液价不断下跌，出液少且多周边销售的液厂出货情况较好，海陆价差缩减，长距离销售的液厂出货难达产销平衡，压力较大。终端需求有待提振，下游买气不高。 2、磷肥及磷化工：磷酸氢钙价格上涨，磷矿石价格维持稳定，一铵价格小幅下跌，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 磷酸氢钙：市场需求增加，价格小幅上涨。供应方面：本周磷酸二氢钙市场产量预计在5950吨，行业开工率约在26.90%，总体市场开工偏低。需求方面：本周磷酸二氢钙市场需求端表现尚可，分析原因如下：第一，磷酸二氢钙市场开工偏低，厂家接单空间有限，经销商市场现货供应偏紧，刺激下游采购；第二，后期随着需求旺季逐步到来，磷酸二氢钙市场需求端有向好预期，下游有提前备货可能。磷矿石：市场需求一般，价格维持稳定。库存方面：本周国内磷矿各主产区部分矿企正常开采生产，仍有部分企业开采留为自用。整体来看，磷矿资源紧缺，矿企虽恢复开采，但多数无大量库存，整体库存低位。需求方面：本周磷矿石下游需求正常，走货情况良好。据了解，下游肥料企业装置本周正常生产，目前磷肥端处于春耕备肥阶段，拿货情况稳定。考虑春耕不断拉近，且国家对磷肥的保供稳价政策，下游需求或向好发展。 一铵：市场需求偏弱，价格小幅下跌。供应方面：本周一铵行业周度开工52.21%，平均日产3万吨，周度总产量为20.97万吨，开工和产量较上周走势下滑，主要源于湖北部分厂家小幅减产影响。需求方面：本周国内复合肥市场弱势运行，复合肥企业存降价吸单现象，市场上中低端硫基价格货源有所增多。当前春肥市场步入收尾阶段，企业出货节奏放缓，另一方面，夏季肥受多方利空因素影响，预收推进较缓。 3、聚氨酯：TDI价格小幅上涨，聚合MDI、纯MDI价格小幅下跌。建议关注万华化学 聚合MDI：市场需求偏少，聚合MDI价格小幅下跌。供应方面：国内部分产能逐渐恢复，整体供应端有所增加。海外部分企业装置停车检修，总体来看海外供应量波动有限。需求方面：下游大型家电企业生产变化不大，对原料按合约量跟进，中小型企业订单增量依旧有限，多维持按单生产，加之原有原材料库存待消化，南北方终端需求均释放有限。在各地政策面的带动下，仅部分终端市场消费有所增加，其他行业需求释放缓慢，对原料释放支撑有限。综合来看，整体需求释放依旧不足。 纯MDI：下游需求一般，纯MDI价格小幅下跌。供应方面：国内部分产能逐渐恢复，整体供应端有所增加。部分海外企业停车检修，综合来看，海外整体供应量波动有限。需求方面：下游氨纶开工运行8成左右，仅小单按需采买，市场询盘稀少，对原料按合约量跟进为主。TPU工厂目前出货压力明显，对原料消耗能力较弱。下游鞋底原液工厂负荷3-4成，终端新接单能力不足，目前多交付完前期订 单，因