焦煤焦炭产业周报：基差修复带动反弹

南华期货焦煤焦炭产业周报 基差修复带动反弹--2023/3/25 南华研究院：袁铭资格证号：Z0012648 刘斯亮资格证号：F03099747 目录 Contents 01周度策略 02焦煤：零关税维持，进口有增量 03焦炭：需求继续上行，但空间有限 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 周度策略 单边 基差 月间价差 焦煤 观望 观望 观望 焦炭 观望 观望 观望 焦炭-焦煤 观望 焦煤-铁矿 观望 焦煤数据总览 72 48. -309 -260 澳煤进口利润 5 -13 420 285 运费价格：查干哈达堆场→甘其毛都口岸 0 190 190 双焦汽运价格：孝义→日照港 0 -1 180 170 双焦汽运价格：介休→丰南区 0 2227 2227 1/3焦煤 1 -4 2390 2349 肥煤 0 -5 2184 2134 瘦煤 3 -1 1963 1950 气煤 3 -1 2416 2403 主焦煤：低硫 0 -2 2310 2290 沙河驿蒙5 0 -7 1840 1770 蒙3精煤 0 114 114 焦煤05-09 44 -4. 272 267 焦煤基差 6 -1 1761 1745 焦煤2309 6 -1 1875 1859 焦煤2305 周涨跌 上周同期 3月24日 估值 供应 本期 上期 环比 同比 数据频率 精煤：日均产量（万吨） 61.39 61.09 0.49% 2.87% 周 洗煤厂开工率 73.52 73.43 0.12% 2.61% 周 甘其毛都口岸2023进口量（万吨） 679.82 118.81 - 472.19% 累计值 焦煤总进口量（万吨） 691.37 619.65 11.57% 131.49% 月 国有重点煤矿产量（万吨） 16786.50 16755.50 0.19% 8.72% 月 库存 本期 上期 环比 同比 数据频率 港口库存 164.31 144.32 13.85% -19.85% 周 独立焦化企业库存 966.40 993.96 -2.77% -24.62% 周 247家钢厂样本焦化厂库存 826.65 817.20 1.16% -7.43% 周 矿山企业库存 236.96 238.34 -0.58% -0.31% 周 洗煤厂精煤库存 139.35 150.50 -7.41% 44.64% 周 总库存 2277.94 2282.14 -0.18% -13.67% 周 监管区库存 170.24 171.90 -0.97% - 周 总库存/铁水产量 14.28 14.44 -1.12% -18.61% 周 04 焦炭数据总览 估值焦炭2305焦炭2309焦炭基差焦炭05-09 日照港准一冶金焦：一级冶金焦：二级 冶金焦：准一级（湿熄）冶金焦：准一级（干熄） 现货理论焦化利润（顶装焦） 现货理论焦化利润（捣固焦） 3月24日上周同期周涨跌数据频率 27362785-49日 26232673-50日 84100-16日 1131122日 25902650-60日 273027300日 258125810日 25972603-6日 29412947-6日 -382-354-28日 -320-290-30日 盘面05焦化利润（按1.3：1） -188 -161 -27 日 独立焦化企业吨焦平均利润 49 27 22 周 钢厂盈利率（%） 59 39 20 周 螺纹钢电炉利润 -100 -48 -52 日 螺纹钢高炉利润 热轧卷板毛利冷轧卷板毛利唐山钢坯利润 -50 -15 67 111 -25 -26 43 172 -25 12 24 -61 日 日日日 供应 本期 上期 环比 同比 数据频率 独立焦化企业日均产量（万吨） 66.49 66.60 -0.17% 1.06% 周 独立焦化企业产能利用率（%） 73.21 72.73 0.66% -5.07% 周 钢厂样本焦化厂日均产量（万吨） 46.97 47.09 -0.25% -0.04% 周 钢厂样本焦化厂产能利用率（%） 86.60 86.82 -0.25% -1.60% 周 理论焦炭周产量（万吨） 794.22 795.83 -0.20% 0.60% 周 需求 本期 上期 环比 同比 数据频率 日均铁水产量（万吨） 239.82 237.58 0.94% 4.15% 周 高炉开工率（%） 82.73 82.29 0.53% 5.78% 周 高炉产能利用率（%） 89.28 88.44 0.95% 4.51% 周 铁水焦炭理论消耗量（1：0.5） 839.37 831.53 0.94% 4.15% 周 库存 本期 上期 环比 同比 数据频率 独立焦化企业库存(万吨） 104.33 104.20 0.12% 12.07% 周 247家钢厂样本焦化厂库存（万吨） 644.66 658.13 -2.05% -7.67% 周 247家钢厂样本焦化厂库存可用天数 12.22 12.46 -1.93% -8.12% 周 港口库存（万吨） 182.30 181.80 0.28% -15.13% 周 全样本库存（万吨） 931.29 944.13 -1.36% -7.44% 周 全样本库存/日均铁水产量 7.77 7.95 -2.28% -13.38% 周 焦煤周度综述 现货观察 现货 蒙3、蒙5精煤价格下调，短盘运费大幅下降135，预计蒙5精煤仍然有下降空间，山西煤同样下跌，配煤下跌明显，存在动力煤回流压力 偏空 本周总结 供应 山西地区继续呼吁增产保供，部门焦煤配煤出现回流，洗煤厂产量与开工率提升，蒙煤通关量维持1000车左右，煤炭进口继续保持0关税，进口增量预期较强 偏空 需求 钢厂焦化补库需求强于独立焦化企业，在提涨博弈未明朗前，独立焦化企业补库偏谨慎，市场存在粗钢压减传闻。 偏空 库存 港口累库反映进口压力，总库存与库存铁水比微降。 中性 利润基差 澳煤进口利润转好，存在钢厂与澳方谈判长协采购传闻。蒙5计算目前2305基差267，现货有继续走弱预期，期货有反弹需求，基差预期缩窄 中性中性 观点 短期来看，基差对盘面形成了支撑，但是短盘运费的下降对蒙5价格存在压力。供应端，山西地区继续呼吁增产保供，部门焦煤配煤出现回流，洗煤厂产量与开工率提升，蒙煤通关量维持1000车左右，煤炭进口继续保持0关税，进口增量预期较强。需求端，钢厂焦化补库需求强于独立焦化企业，在提涨博弈未明朗前，独立焦化企业补库偏谨慎。库存端，港口累库反映进口压力，总库存与库存铁水比微降，但是终端需求带动铁水进一步上行可能性不大。短期建议关注粗钢压减与澳煤进口长协的情况，盘面预计弱势反弹。 策略 观望 风险 煤矿安全检查，蒙煤通关情况，钢厂铁水产量，焦化厂复产情况，澳煤进口利润，焦炭提降博弈，下游补库不及预期，终端工地需求 05 焦炭周度综述 现货观察 现货 提涨迟迟无法落地，日照港准一下跌。 偏空 本周总结 供应 焦化厂利润转好有产量提升空间，钢厂产量维持中高位持稳。 中性 需求 铁水产量继续提高，短期焦炭需求有支撑，但是中期螺纹表需走平限制铁水进一步上行。 中性 库存 钢厂焦化与全样本库存可用天数降低，基本面依然健康，但是后期随着焦煤成本下跌，供应增加会逐渐扭转偏紧局面。 短期偏多 利润 独立焦化利润转好，分区域来看，除内蒙古与陕西亏损100左右，其余地区利润可以支撑增产 中性 基差 2305基差84，盘面预期逐渐转为提降预期。 中性 观点 短期对焦炭扰动较大的是提涨能否落地，市场分歧较大，盘面预期为提降，但是钢厂刚需仍存，即便无法提涨可能也难以出现提降，打破平衡需要焦化增产出现或钢厂执行粗钢压减，现货走势短期震荡为主。供应端，焦化厂供应在提涨不明朗时较为谨慎，钢厂焦化维持产量。需求端，钢厂铁水继续上行至239万吨日均，但是进一步增产受到成材需求限制，电炉利润走弱，废钢替代效用有所减弱。短期盘面可能跟随焦煤反弹，但中期维持偏空判断。 策略 观望 风险 蒙煤通关情况，钢厂铁水产量，焦化厂复产情况，澳煤进口利润，焦炭第三轮提降，成材需求预期证伪 06 目录 Contents 01周度策略 02焦煤：关注海外焦煤价格走势 03焦炭：关注终端需求持续性 07 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 焦煤估值-价差 2500 700 2400 600 2300 2200 500 2100 400 2000 300 1900 1800 200 1700 100 1600 1500 2022/12/22 0 2023/2/22 基差（右轴） 蒙5精煤仓单成本 焦煤2309 2309基差（元/吨） 焦煤期限结构 2305基差（元/吨） 焦煤05-09季节性 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 期限结构 040506070809101112010203 2023-03-242022-03-24 400 300 200 100 0 -100 -200 焦煤05-09 9/1710/1711/1712/171/172/173/174/17 08 20182019202020212022 焦煤估值-价格与利润 焦煤运费（元/吨）澳煤进口利润（元/吨） 双焦：汽车运输：价格：介休→丰南区（日）双焦：汽车运输：价格：介休→日照港（日）双焦：汽车运输：价格：孝义→日照港（日）双焦：汽车运输：价格：孝义→古冶区（日） 炼焦煤：蒙古产：运费价格：查干哈达堆场→甘其毛都口岸（日） 1000 240 600 230 500 220 400 210200 300 190 200 180 100 170 0 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 主要煤种现货均价（元/吨） 情绪指数 3000.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 2500.00 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2300 2250 2200 2150 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 2023-02-102023-02-172023-02-242023-03-032023-03-102023-03-172023-03-24 2023-03-242023-03-17 焦煤：11家期货公司：市场情绪指数（周）焦煤：38家煤矿企业：市场情绪指数（周）焦煤：16家投资公司：市场情绪指数（周） 09 焦煤：31家钢铁企业：市场情绪指数（周） 中硫主焦煤：价格指数：中国（日）(变频周最后一条)DCE：焦煤：主力合约：收盘价（日）(变频周最后一条) 焦煤驱动-库存 上游库存：中国矿山焦煤库存（万吨） 上游库存：山西矿山焦煤库存（万吨）上游库存：山东矿山焦煤库存（万吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 日期 矿山总库存 山西 山东 安徽 河北 河南 2023-03-24 236.96 73 144 6 11.96 2 20